调研纪要·· 17 天前
瑞银称外资观望，短期偏好银行，中长期看好AI算力国产替代与出海龙头
瑞银——中国股票策略：亚美路演核心问答——外资情绪转趋谨慎 一、整体市场情绪：外资退居场边，谨慎情绪主导 瑞银近期完成亚
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机构
瑞银
目标价
155港元
核心逻辑
瑞银称，政策能见度和科技盈利明朗化之前，外资重新配置中国市场的意愿偏低。短期看，银行凭借净息差企稳、高股息和低估值提供防御；中长期看，存储、晶圆代工、半导体设备及具备全球竞争力的出海企业受益于AI算力扩张和国产替代。瑞银延续杠铃策略，偏好科技硬件、互联网、出海、有色金属和银行，同时不偏好建筑、汽车OEM和消费。
点名公司
- 百度受益互联网/科技看多核心推荐，Buy，目标价155港元
- 腾讯受益互联网/科技看多核心推荐，Buy，目标价770港元
- 阿里巴巴受益互联网/科技看多核心推荐，Buy，目标价206美元
- 福耀玻璃600660.SH受益出海/制造看多核心推荐，Buy，目标价80港元
- 比亚迪002594.SZ受益出海/制造看多核心推荐，Buy，目标价135港元
- 宁德时代300750.SZ受益出海/制造看多核心推荐，Buy，目标价600元
- 紫金矿业H受益有色金属看多核心推荐，Buy，目标价57.8港元
- 紫金黄金国际受益有色金属看多核心推荐，Buy，目标价203港元
- 中芯国际688981.SH受益晶圆代工看多新增推荐，Buy，目标价102.4港元
- 北方华创002371.SZ受益半导体设备看多核心推荐，Buy，目标价905元
- 长鑫存储受益存储看多新增推荐，Buy，目标价80元
- 江苏银行600919.SH受益银行看多核心推荐，Buy，目标价14元
- 建设银行601939.SH受益银行看多核心推荐，Buy，目标价10.2港元
- 生益科技600183.SH受益看多核心推荐，Buy，目标价192元
- 深圳科达利受益看多核心推荐，Buy，目标价268元
- 中国海洋石油受益出海看多核心推荐，Buy，目标价33.6港元
关键数字
- 广义财政扩张
- 相当于GDP的0.7%（相对2025年下半年）
- 银行季度营收增速
- 约10%
- MSCI中国成分股外资机构低配幅度
- 二季度末0.9%，为五年最高水平
- 外资绝对配置比例
- 7.6%
- 腾讯目标价
- 770港元
- 阿里巴巴目标价
- 206美元
- 中芯国际目标价
- 102.4港元
催化与时点
- 年内剩余已规划广义财政扩张，相当于GDP的0.7%
- 2026-12额外财政方案或延至年末落地，取决于数据表现
- 地方政府融资压力缓解或家庭收入提振政策出台
- 国企资金入场买入A股
- 中国内存/HBM供应瓶颈缓解
- A股成交量显著回升、硬件科技盈利超预期反弹
- 中国本土AI算力扩张对全球资金吸引力有望提升
风险
- 房地产硬着陆
- 汇率贬值引发资本外逃
- 结构性改革进展缓慢
- 政策刺激过度可能阻碍投资向消费驱动转型并推高政府及国企债务
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com