调研纪要·· 17 天前
高盛维持美光中性：客户协议支撑周期盈利，供给扩张或至2028年宽松
高盛——美光科技（MU）：业绩与指引强劲，新签客户协议叠加资本开支上修以支撑供给扩张 一、核心交易观点 高盛预计美光股价
研究文章高盛 · 中性中期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
高盛
评级
中性
目标价
1,250美元
核心逻辑
美光三季度业绩和四季度指引大幅高于高盛及市场预期，新签长期客户协议覆盖至2030财年约35%的预期营收。高盛认为协议有助于提升市场对峰值盈利的估值，但DRAM与NAND供需紧平衡预计持续至2027及2028年，行业最早或于2028年出现实质性宽松。2027财年资本开支上修将推动设备与产能扩张，因此高盛维持中性评级。
点名公司
- 美光科技主体存储芯片中性维持中性评级，客户协议覆盖至2030财年约35%的预期营收
- 应用材料受益半导体设备看多2027财年资本开支指引上修带来正面溢出；买入
- 泛林集团受益半导体设备看多2027财年资本开支指引上修带来正面溢出；买入
- 闪迪受益NAND看多管理层对NAND供给格局表述积极；买入
- 英伟达提及客户中性与美光合作开发定制HBM4E产品
- 长鑫存储提及DRAM看空持续获取DRAM份额可能冲击定价
关键数字
- 三季度总收入
- 542.3亿美元
- 三季度毛利率
- 87.0%
- 三季度Non-GAAP EPS
- 33.42美元
- 战略客户协议
- 26份；覆盖至2030财年约35%的预期营收
- 2027财年CapEx
- 高盛模型为550亿美元
- DRAM与NAND供需
- 紧平衡预计持续至2027及2028年
催化与时点
- 2027-06爱达荷首厂预计开始产出
- 2028-10新加坡工厂预计开始产出
- 2028-12广岛工厂洁净室预计完工
- 2030-01纽约工厂预计开始供给
风险
- 2028年供给大幅扩张可能导致HBM价格动能放缓
- 长鑫存储持续获取DRAM份额并冲击定价
- 2028年供给释放超预期致HBM价格承压
- 行业资本开支竞赛失控
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com