调研纪要·· 17 天前
摩根大通看好台积电先进制程需求，重申增持并上调目标价至3300新台币
摩根大通——台积电（2330.TW）：预期三季度业绩强劲、四季度指引健康且产能爬坡加速——目标价上调至3300新台币 •
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机构
摩根大通
评级
重申增持（摩根大通）
目标价
上调至3300新台币；2027年6月目标价，基于约20倍12个月远期市盈率
核心逻辑
摩根大通认为AI需求强劲、N3与N2扩产提速及A14提前量产，将推动台积电营收和盈利增长。N3供需紧张预计延续至2028年，N2与A14产能爬坡、晶圆提价及产品结构改善支撑混合均价和毛利率。
点名公司
- 台积电主体晶圆代工看多先进制程需求、扩产及提价支撑盈利预测上调
- 英伟达提及加速器中性预计占2027年N3晶圆出货量的55至60%
- 谷歌提及加速器、数据中心CPU中性文中称其N3、N2相关需求强劲
- AWS提及加速器中性文中称其N3需求强劲，N2项目拉动需求
- AMD提及加速器、数据中心CPU中性MI500及Venice被列为N2需求项目
- 亚马逊提及数据中心CPU中性Graviton 6被列为N2需求项目
- 英特尔提及晶圆代工、封装中性18A及封装平台被列为竞争因素
- 三星提及晶圆代工中性极端产能紧张时或获得部分非关键项目份额
关键数字
- 当前股价
- 2475新台币
- 三季度营收预估
- 458.4亿美元，环比增长14%
- N2产能
- 2028年预计达21万片月产能
- A14营收贡献
- 2028年下半年约18亿美元
- 资本开支预期
- 2026至2028年分别为640亿、860亿及1000亿美元
- 2027年混合晶圆均价
- 预计同比上涨25%
催化与时点
- 2026-12四季度营收预计环比增长10至12%
- 2027-012027年一季度起提价生效
- 2027-06A14风险试产或提前启动
- 2028-06A14量产爬坡预计提前
- 2028-09A14预计开始贡献营收
- 2027-12N2稀释效应减弱，毛利率或逼近70%
风险
- AI资本开支增长周期持续性存疑
- 2026年下半年PC与智能手机需求疲弱可能带来冲击
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com