调研纪要·· 17 天前
巴克莱：AI基建融资激增，股权风险溢价收缩、信用利差走阔
巴克莱——美国股票策略：AI风险溢价的演变 • 核心主题：AI基建资本洪流重塑跨资产风险定价 超大规模云厂商、新云及数据
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AI基建融资激增，股权风险溢价收缩、信用利差走阔
核心逻辑
巴克莱称，AI数据中心建设融资规模大幅增长，长端美债收益率上行压缩超大规模云厂商股权风险溢价，融资供给冲击则推动信用利差走阔。隐含波动率偏贵、偏度平坦及较低的认沽/认购比率，显示市场持续追逐上行收益。若长端收益率维持高位且信用利差进一步走阔，高杠杆数据中心SPV及新云公司的再融资风险将上升；超大规模云厂商凭借现金流和盈利预期上修更具韧性，但估值对利率敏感。
点名公司
- 谷歌提及超大规模云厂商分歧盈利预期全年上修，CDS年内持续上行
- 亚马逊提及超大规模云厂商分歧近两季度2027年盈利预期大幅上修，CDS走阔
- Meta提及超大规模云厂商分歧二季度财报后盈利预期大幅上修，CDS稳步走阔
- 微软提及超大规模云厂商分歧盈利预期稳步上修，ERP自6月骤降
- 甲骨文提及超大规模云厂商分歧ERP自5月上升，过去四季度三次不及共识
关键数字
- 2026年初至今AI基建融资总额
- 3460亿美元
- 2025年全年AI基建融资总额
- 1720亿美元
- 10年期美债收益率
- 上行70个基点至5.28%
- HDN可转债市值加权OAS
- 自6月以来走阔236个基点至571个基点
- HDN可转债总市值
- 截至9月25日816亿美元，年初至今扩张174%
- 数据中心SPV IG债OAS
- 过去一季度走阔35至65个基点，当前约200个基点
- 可转债板块年初至今回报
- +37%
风险
- 长端收益率维持高位，可能持续压制估值
- 信用利差进一步走阔，可能推高融资成本
- 高杠杆数据中心SPV及新云公司再融资风险上升
- 可转债发行人基本面分化，近期回调由信用利差主导
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com