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国泰海通海外科技：美光称CY27–28供需较CY26更紧，SCA增至26份、RPO约1500亿美元
国泰海通海外科技：美光FY26Q4：CY27-28供需较CY26更紧，SCA增至26份，RPO提升至约1500亿美元 #DRAM、NAND
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美光称CY27–28供需较CY26更紧，SCA增至26份、RPO约1500亿美元
核心逻辑
国泰海通海外科技认为，FY26Q4 DRAM、NAND价格涨幅超预期，NAND弹性更大；FY27收入预计逐季环比增长，Q1毛利率为全年底部。需求走强、客户持续追加供给需求，资料称CY27–28供需均明显紧于CY26，且看不到恢复平衡的时间点。
点名公司
- 美光主体DRAM、NAND、HBM看多FY26Q4业绩及FY27指引；CY27–28供需偏紧
关键数字
- FY26Q4收入
- 542亿美元（超预期5.6%）
- FY26Q4 Non-GAAP毛利率
- 87.0%（超预期0.9pcts）
- FY26Q4 EPS
- 33.42美元（超预期5.3%）
- FY27Q1收入指引
- 615±15亿美元（vs预期563亿美元）
- SCA / RPO
- 26份 / 约1500亿美元
- 客户资金承诺
- 320亿美元
- 2027年产出客户承诺比例
- 75%以上
- FY27全年资本开支
- 隐含超500亿美元
催化与时点
- FY27Q1收入指引615±15亿美元，毛利率预计为全年底部
- 2026-12-092026年12月9日起提升股东回报
风险
- FY27Q1员工激励成本及新厂启动费用增加约10亿美元
- HBM规格调整边际效果递减
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com