国际投行研报· 摩根士丹利·· 17 天前
摩根士丹利认为苹果未来两年路线图强劲，但估值接近历史峰值、短期上行有限
摩根士丹利：Apple, Inc. An Exciting Roadmap, But Tactically Full Valuation
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机构
摩根士丹利
评级
增持（摩根士丹利；原文亦称Overweight）
目标价
355美元；由360美元下调
空间
约6.6%（收盘价333.02美元）
核心逻辑
报告认为，iPhone换机周期、AI功能与形态变化将推动CY26起增长加速，Mac定价和服务收入上修可抵消新机ASP偏低及存储成本压力。FY27和FY28 EPS预计分别为9.90美元和10.70美元，服务收入预计保持双位数增长。报告同时指出股价估值已接近历史峰值，内存成本可能压制毛利，且Agentic AI或削弱服务生态变现。
点名公司
- Apple主体消费电子分歧报告覆盖标的；看好产品路线图与增长，同时指出估值和成本压力
关键数字
- FY27/FY28 EPS预测
- 9.90/10.70美元
- FY27服务收入增长预测
- 11.1%
- FY27-FY28 Mac收入预测调整
- 上调2-6%
- FY27单部iPhone内存成本
- 预计同比接近+200%
- 12个月风险收益区间
- 牛市453美元、基准355美元、熊市194美元
催化与时点
- 秋季手机调查
- 2026-1010月业绩
- iPhone build计划可见度
- 报告预计CY26起iPhone增长加速
风险
- iPad需求前景具挑战，且可能受iPhone Duo蚕食
- 第三方Agentic AI可能绕过App Store及支付护栏
- 内存成本上升可能压缩iPhone毛利率
- 估值接近历史峰值，若缺少更强周期或毛利改善证据，上修空间有限
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn