国际投行研报· 高盛·· 17 天前
高盛：中国生物医药创新与资产价值受政策、AI、GLP-1及全球BD推动，仍面临验证和竞争风险
高盛：Global Healthcare： Pharmaceuticals： Takeaways from our China biopharma trip
研报高盛 · 分歧中期立场归属于资料作者，不是本站判断
中国生物医药创新与资产价值受政策、AI、GLP-1及全球BD推动，仍面临验证和竞争风险
核心逻辑
高盛认为中国药企目前仍以me-too/me-better和已知靶点优化为主，但政策支持新靶点、机制和模态，可能提升创新能力与全球交易价值。GLP-1市场扩容、肥胖药商业化、ADC组合及AI分子工程可能带来增长和研发需求；其中AI平台商业验证不足，多个药物类别及全球竞争也存在不确定性。
点名公司
- Akeso提及未判摘要列为重点公司
- Alebund提及未判摘要列为重点公司
- Ascletis受益肥胖管线看多ASC30启动两项全球三期
- Duality受益ADC看多强调B7-H3 ADC及组合潜力
- Hansoh提及未判摘要列为重点公司
- Hengrui提及Lp(a)药物分歧授权默沙东的口服小分子Lp(a)项目待数据验证
- Henlius提及未判摘要列为重点公司
- Innovent提及未判摘要列为重点公司
- Kelun受益ADC看多强调TROP2 ADC与组合潜力
- Sanofi提及药企中性计划加大在华研发、生产和商业化投入
- WuXi受益CDMO看多后期项目积压强劲，预计CDMO收入超过早研项目收入
- XtalPi提及AI药物研发分歧Physical AI早期，商业与技术验证不足
- 信达提及GLP-1看多管理层称2026年中国GLP-1市场量增强于预期
- 歌礼受益肥胖管线看多ASC30启动两项全球三期，强调组合并购可选性
- 礼来提及减重药中性orforglipron被作为口服小分子GLP-1参照
关键数字
- 报告日
- 2026-10-01
- 中国GLP-1市场渗透率情景
- 约1%升至5%
- 中国GLP-1市场规模情景
- 约20亿美元增至100亿美元
- 口服与注射减重药市场分化判断
- 约50/50
- 歌礼ASC30临床进度
- 两项全球三期
催化与时点
- 五年规划支持新靶点、机制和模态
- 替尔泊肽纳入医保改善可及性
- 歌礼ASC30已启动两项全球三期
- Sanofi计划加大在华研发、生产和商业化投入
- WuXi计划加快美国、欧盟和新加坡扩张
风险
- XtalPi Physical AI仍处早期，商业与技术验证不足
- HORIZON失败令Lp(a)类别前景承压
- 恒瑞口服小分子Lp(a)项目取决于详细数据及剂量依赖疗效
- 中国me-better药物可能加快竞争并缩短全球产品周期
- GLP-1审批同质化及仿制药竞争风险
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn