调研纪要·· 16 天前精选
高盛预计2027—2028年存储器供需较2026年显著趋紧，重申买入三星电子与SK海力士
高盛——韩国科技：存储器：美光4QFY26交叉解读：预计2027与2028年存储器供需较2026年显著趋紧
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机构
高盛
目标价
350万韩元；目标P/E 9.0倍
核心逻辑
高盛依据美光4QFY26业绩及供需展望，认为2027—2028年DRAM与NAND将持续供应受限，新增产能难以迅速令供需再平衡。美光新增长期供应协议、客户要求更长周期和更大供应量，以及2027年HBM定价上涨，提升韩国存储器厂商盈利可见性。高盛重申买入三星电子与SK海力士，并指出三星HBM利润率有望接近传统DRAM水平。
点名公司
- 美光提及存储器看多业绩与供需展望被高盛用于交叉解读
- 三星电子受益存储器、HBM看多高盛重申买入，预测2027年HBM定价同比上涨130%
- SK海力士受益存储器看多高盛重申买入，给出350万韩元目标价
关键数字
- 美光DRAM行业位元出货量增长预期
- 2026年中20%区间；2027/2028年低20%区间
- 美光NAND行业位元出货量增长预期
- 2026年低20%区间；2027/2028年中20%区间
- 美光4QFY26 NAND ASP环比
- +30%
- 美光新增SCA
- 10份；总数由16份增至26份
- 美光SCA覆盖预计收入
- 至2030年超过35%；长期目标为50%
- 三星HBM定价预测
- 2027年同比+130%
- 三星电子目标价
- 普通股49万韩元；优先股36万韩元（较普通股折价27%）
催化与时点
- 2027-01三星HBM定价预计同比上涨130%
- 2028-07日本DRAM厂扩建与新加坡NAND设施预计投产
- 2030-01美光纽约新厂预计首片晶圆产出
- 2027-01美光计划上调FY2027资本开支，布局2028年末及以后洁净室空间
风险
- 存储器供需恶化
- 技术迁移延迟
- 智能手机、PC或服务器需求疲软
- 三星HBM进展超预期
- AI资本开支下调
- 三星智能手机利润率骤降或移动OLED市场份额流失
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com