调研纪要·· 16 天前
高盛维持中国生物科技板块正面看法，认为创新转型与全球BD将推高资产估值
高盛——中国生物科技考察之行要点总结 高盛组织中国生物科技实地考察，走访了包括康方生物（未覆盖）、Alebund（未覆盖
研究文章高盛 · 看多长期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
高盛
评级
高盛维持对中国生物科技板块的正面看法
核心逻辑
高盛认为，中国企业在已知靶点的分子工程和me-better药物开发上具备速度优势，可能加大全球药企的研发压力并推动外购创新。政府新政策支持新靶点、新机制和新模态，AI分子工程、肥胖代谢、肿瘤联合疗法及Lp(a)等领域可能带来结构性机会。全球BD交易活跃和地缘风险下CDMO供应链多元化也被列为估值及业务驱动因素。
点名公司
- 高盛提及看多组织中国生物科技实地考察并维持板块正面看法
- 康方生物受益双抗看多对HARMONi-3一线NSCLC读出充满信心
- Alebund提及未判列为实地考察企业，未覆盖
- Argo Biopharma提及未判列为实地考察企业，私有
- 歌礼制药受益代谢管线看多拥有多类代谢管线；ASC30启动两项全球III期试验
- Duality受益ADC看多称B7-H3 ADC具备同类最佳潜力
- 翰森制药受益创新药看多口服IL-23和GLP-1/GIP双激动剂被视为第二增长支柱
- 恒瑞医药600276.SH受益创新药看多HRS9531耐受性更优，预计2027年初获批肥胖适应症
- 复宏汉霖受益ADC看多PD-L1 ADC在Keytruda加化疗后NSCLC中潜力获看好
- 信达生物受益ADC看多GLP-1市场增长判断乐观，IBI343及IBI363将公布数据
- 科伦博泰受益ADC看多称sac-TMT在多个瘤种确立高疗效和开发标杆
- 药明康德603259.SH受益CDMO看多客户上调开发预测、大规模产能及海外扩张驱动增长
- 晶泰科技受益AI药物发现分歧AI发现新结合表位；Physical AI平台仍处早期
- 赛诺菲提及中性与中国管理层会面
- BioNTech提及中性与Duality合作开发B7-H3 ADC Elfe-D
- 默沙东提及分歧与科伦相关的sac-TMT被称为差异化TROP2 ADC
关键数字
- 信达预计中国GLP-1市场规模
- 渗透率从当前约1%升至5%时市场将达100亿美元
- 司美格鲁肽仿制药潜在入华时间
- 2027年3月
- 歌礼ASC30全球III期顶线数据预计
- 2028年三季度
- 歌礼ASC30预计提交FDA NDA
- 2028年底
- 恒瑞HRS9531预计获批时间
- 2027年初
催化与时点
- 2027-01预计恒瑞HRS9531在中国获批肥胖适应症
- 2026-11预计诺华披露HORIZON III期详细数据
- 2028-09歌礼ASC30全球III期预计公布顶线数据
- 2028-12歌礼ASC30预计年底提交FDA NDA
- ESMO将披露GSK更详细的ILD分析
- ESMO将公布信达IBI343、IBI363数据及更长随访
- ESMO将公布科伦博泰Lung06及Trofuse-005数据
风险
- 政策落地不及预期
- 临床数据读出失败
- 全球宏观经济冲击biotech融资环境
- 若HORIZON数据未显示明确剂量依赖性疗效，可能负面影响恒瑞Lp(a)项目开发决策
- 晶泰科技Physical AI平台仍处早期，与CRO客户合作证据有限
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com