调研纪要·· 16 天前
瑞银看好博通定制AI芯片增长，维持买入并给出470美元目标价
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机构
瑞银
评级
买入（瑞银）
目标价
470美元（12个月；瑞银）
核心逻辑
瑞银认为博通2027及2028财年AI收入指引偏保守，定制XPU需求和客户参与度强。多芯片先进封装、SRAM与ARM核心集成提升技术门槛及单芯片价值，XPU与网络业务协同扩大系统内容。管理层预计供电机架约束在2028年及以后改善，瑞银认为收入增长与现金生成能力支撑长期上行空间。
点名公司
- 博通主体XPU+网络看多AI收入指引上行，瑞银维持买入评级
- 英伟达提及网络侧中性作为技术对标及机架投入比较对象
- MRVL提及AI网络看多文章称网络业务评论对其偏正面
- ALAB提及AI网络看多文章称网络业务评论对其偏正面
关键数字
- 2027财年AI收入
- 至少同比翻倍
- 2028财年AI收入
- 至少再次翻倍
- 2027年C2027出货量
- 5GW/年
- FCF利润率
- 40-45%
- 2027E营收
- 1,781亿美元（+68.2% YoY）
- 当前股价
- 343.64美元
催化与时点
- 2027-102027财年AI收入至少同比翻倍
- 2028-102028财年AI收入至少再次翻倍
- 2027年C2027出货量预计达5GW/年
- 明年推出4芯片封装
- 供电机架供应预计在2028年及以后显著改善
- 瑞银给出12个月目标价470美元
风险
- 宏观经济与地缘政治环境变化
- 并购活动影响FCF及股息派发比例
- 市场份额流失
- 汇率波动
- 税收政策调整
- XPU整合头节点CPU内容可能压制商用服务器CPU市场情绪
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com