研报/观点 · 研究资料
1,373篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研究文章中性知识星球10月9日 11:13
知识星球：作者认为 OpenAI 的 70B 与 50B 美元估算口径不同，不代表销售额减少 20B 美元
作者指出，70B 美元估算包含投资者调整，以便与 Anthropic 比较；50B 美元反映 OpenAI 自身报告口径。因此，两组数字不能直接视为销售额减少 20B 美元。作者称仍需完整细分数据及 OpenAI 官方评论。
OpenAI - 研究文章分歧短期摩根士丹利10月9日 11:13
摩根士丹利：HARMONi-3四季度读数验证Ivo全球外推性，统计显著OS路径存在但窗口较窄
摩根士丹利认为，HARMONi-3全球三期试验数据将检验伊沃西单抗在中国以外人群的疗效，以及PFS获益能否转化为OS获益。相较HARMONi-6，HARMONi-3的对照药更强、纳入年龄更广，非亚洲人群还可能受毒性和治疗中断影响；分析预计亚洲患者占比为30%-50%，并认为实现统计显著OS的路径存在但窗口较窄。若数据积极，可能验证PD(L)1×VEGF赛道；AZN与SMMT的合作也可能带来额外管线价值。 点名公司：Summit Therapeutics（双抗）、康方生物（双抗）、默克（对照药）、百济神州（对照药）、BNTX、BMY、PFE、3SBio（双抗）。 时点：2026-12 HARMONi-3公布鳞癌队列最终PFS和中期OS数据。
- 研究文章看空长期巴克莱10月9日 11:13
巴克莱维持欧洲汽车及零部件行业负面评级，中国OEM份额压力延续
资料认为，中国本土汽车需求下滑，但出口增长及更高利润率支撑中国OEM扩张，并加剧欧洲车企竞争压力。欧盟可能以配额、最低进口价和工业加速法案应对，短期利好部分欧洲车企，但资料判断这些措施难以扭转中国OEM的长期份额侵蚀。Robotaxi单车经济转正及出行服务渗透，也被视为中期私家车需求风险。 点名公司：比亚迪（中国OEM）、吉利（中国OEM）、小米（中国OEM）、RNO（欧洲车企）、VW（欧洲车企）、STLA（欧洲车企）、奔驰（豪华车）、宝马（豪华车）。 时点：2026-10-08 欧盟贸易谈判，配额与最低进口价方案是近期政策催化剂；2026-10-14 德国经济安全一揽子计划；2026-10-15 欧洲理事会会议。
- 研究文章看多长期伯恩斯坦10月9日 11:13
伯恩斯坦看好宁德时代：2026年盈利增速预计34%，维持跑赢大盘评级
伯恩斯坦预计宁德时代三季度营收同比增长45%、净利润同比增长23%，并认为营收增长与单位盈利韧性仍有验证价值。其认为储能、二线厂商竞争和市场份额流失等担忧过度，高频数据所示的装机与出货增长仍强，长期电气化需求及充电基础设施扩张构成支撑。公司规模、技术壁垒、高附加值产品和产能利用率支撑利润率；伯恩斯坦维持跑赢大盘评级，但下调盈利预测与目标价。 点名公司：彭博、福特（客户）、特斯拉（客户）、中恒电气（HVDC电源设备）、VNET（数据中心运营）、DeepSeek、海博思创（储能）。 时点：2026-10-20 三季度业绩发布，关注营收增长与单位盈利韧性；2026-09 TENER钠电储能产品启动交付。
- 研究文章分歧长期摩根大通10月9日 11:13
摩根大通预计人形机器人放量，偏好硬件部件龙头并下调多家本体及自动化公司评级
摩根大通预计全球人形机器人出货量从2025年的约1.8万台增至2030年的175万台，并认为行业正从硬件放量转向软件与AI算法进阶。其偏好具备业绩兑现能力的上游部件企业，同时认为宇树科技估值透支、埃斯顿面临竞争压力，并提示本体量产和商业化执行风险。 点名公司：汇川技术（Inovance）（工业自动化）、埃斯顿（Estun）（机器人）、优必选（UBTech）（本体）、库卡（KUKA）（机器人）、绿的谐波（Leader Drive）（减速器）、三花智控（Sanhua）（热管理）、奥比中光（Orbbec）（传感器）、英伟达。
宇树科技（Unitree） · 本体汇川技术（Inovance） · 工业自动化埃斯顿（Estun） · 机器人优必选（UBTech） · 本体库卡（KUKA） · 机器人绿的谐波（Leader Drive） · 减速器 - 研究文章看多长期广发建筑10月9日 11:13
广发建筑看好博迈科订单放量，预计2028年业绩6亿元
文章称博迈科与全球第一大FPSO总包商SBM签订3年长协，且已有新签订单和后续待签订单，预计2026年订单放量、催化密集。FPSO与LNG项目搭配及产能利用率提升可扩大产值；文章预计俄罗斯北极II项目减值计提在2027年大幅收窄、2028年不再产生影响，并据此看好长期业绩。 点名公司：博迈科（FPSO上部模块制造）、SBM（FPSO总包商）、利柏特（工业模块）。 时点：2026-03 预计与SBM签约的项目带来后续订单催化。
- 研究文章看多长期长江金属10月9日 11:13
长江金属：国城矿业以钼矿夯实盈利，锂矿释放弹性，金铜储备远期成长
资料认为，公司依托集团资源孵化与自主并购，形成钼、锂、金、铜及铅锌、硫铁钛等多品种资源组合。大苏计钼矿贡献核心利润与现金流，党坝锂矿扩建及锂盐配套打开增长空间，金铜开发储备远期增量。资料称扩产建设及集团持有的金鑫矿业股权后续注入可能支撑长期成长。 点名公司：金鑫矿业（锂矿）。
国城矿业 · 多金属资源平台金鑫矿业 · 锂矿 - 研究文章看多短期国联民生能源 周泰团队10月9日 11:13
国联民生能源 周泰团队：广汇能源：26Q3归母净利预计14.2–15.2亿元，煤炭量价同增
公司预计26Q1–Q3归母净利润同比增长167%–177%，26Q3归母净利润环比增长36%–46%。26年7–8月煤炭月均销量同比增长，煤化工因检修产量下降；26Q3煤、气价格环比上涨。
- 研究文章看多中期中金互联网10月9日 11:13
中金互联网：阿里云收入与利润持续高增，维持跑赢行业评级
中金预计云计算收入保持较快增长，提价、MaaS、平头哥占比提升及规模效应推动利润率快于此前预期。AI Labs减亏、电商表现超预期，带动上调FY27和FY28非通用准则归母净利润预测。报告看好云计算和AI成长空间。
阿里巴巴 · 云计算、电商、AI - 研究文章看多长期广发军工&化工10月9日 11:13
广发军工&化工：作者首推多家Q3绩优与出海链公司，称内需稳增、低估值品种值得关注
作者强调板块内需基本盘稳增向好，并首推强现实、低估值品种。文中看好睿创微纳的物理AI端侧感知芯片与无人机出海配套、中国动力的民船发动机出海与维修布局，以及多家军工和AI出海配套公司。 点名公司：睿创微纳（感知芯片）、中国动力（民船发动机）、中航光电（数据中心业务）、航天电器（数据中心业务）、国睿科技、中航沈飞、洪都航空、中航西飞。
- 研究文章看多知识星球10月9日 11:13
知识星球：作者看好9家公司业绩、订单超预期或新业务突破
作者聚焦其认为近期业绩和订单可能大幅超预期的公司，并列出船舶、新兴业务、金刚石散热、陶瓷PCB、液冷、金刚石铜复合材料、PCB钻针及AIDC燃机发电设备等方向。文中将相关公司的订单突破、产品突破或业绩兑现作为持续跟踪事项。 点名公司：松发股份（船舶）、华通线缆（电解铝）、九州一轨（金刚石散热）、科翔股份（陶瓷PCB）、优利德（测试仪器）、斯莱克（液冷）、杰美特（PCB钻针）、杰瑞股份（燃机发电设备）。
- 研究文章看多长期null10月9日 11:13
null：集运需求增长、运价预期上升，预计高景气维持至2027Q3
9月韩国、中国台湾和越南出口增速上升，8月美国商品进口增速跃升，文中据此认为海外经济复苏带动集运需求增长。2026—2027年中美库存周期上行，且2027H1供给增速仅5%，文中预计运价维持高位至2027Q3。文章推荐中远海控、中谷物流、锦江航运，并分别提及欧美干线、红海和东南亚航线受益。 点名公司：中远海控（欧美干线）、中谷物流（红海航线）、锦江航运（东南亚航线）、德翔海运（东南亚航线）、海丰国际（东南亚航线）。 时点：2027-09 集运高景气预计维持至2027Q3；2026-10 Q4运价预期大幅上升。
- 研究文章看多长期国泰海通10月9日 11:13
国泰海通：航煤高位叠加强制掺混需求兑现，关注SAF资源端投资机会
欧洲传统航煤价格高位，欧盟SAF供应已超过法定掺混要求；强制掺混政策推动SAF需求由自愿采购转向刚性履约。原文认为，利润有望向掌握废油脂资源和收运网络的主体集中，具备合规产能、稳定交付及出口通道的中游龙头仍可分享终端溢价。 点名公司：卓越新能、山高环能、朗坤科技、丰倍生物、海新能科、ST嘉澳。 时点：2030-01 欧盟SAF最低掺混比例提升至6%；2030-01 欧盟SAF年需求预计达到276万吨。
- 研究文章中性中期调研纪要10月9日 11:13
出口退税调整压力：锂电池毛利率预计下降0.2–0.3pct
资料称锂电池当前出口退税率为6%，预计2027年起降至0%，对应行业毛利率下降0.2–0.3pct。乘用车中性预期维持13%，传言退税率先降至9%再逐步降至0%，对应营业收入下降约2.5%、毛利率下降约2.2pct。资料称光伏退税率已于2026年4月1日降至0%，机械和商用车预计维持13%。 时点：2027-01 预计锂电池出口退税率降至0%；2026-04-01 光伏出口退税率降至0%。
- 研究文章分歧短期知识星球10月9日 11:13
知识星球：国庆珠宝销售同比走弱，克重黄金占比升至约75%，渠道表现分化
国庆总销售同比下滑19%、同店下滑15%，原文将表观走弱归因于去年一口价涨价预期带来的囤货高基数，以及今年金价下跌后一口价黄金占比下降。原文称一二线核心品牌普遍增长，深圳水贝预计增长30%；并认为头部品牌仍能吸引加盟商，而以下沉市场为核心的品牌压力较大。 点名公司：潮宏基（珠宝品牌）、老凤祥（珠宝品牌）。 时点：2026-10 国庆期间总销售同比下滑19%、同店下滑15%；2026-10 深圳水贝预计增长30%，受金价偏弱及婚庆需求带动。
- 研究文章看空短期调研纪要10月9日 11:13
贴息效果尚未显现，十月楼市仅结构性回升，二手房价多数城市仍承压
资料称，9月百强操盘销售同比下降，重点50城供应环比大增而成交仅小幅增长，供求比两三年来首次大于1。国庆备案成交同比回升，但仍低于2024年同期，来访回升而认购偏弱。现房销售细则和购房贴息已出台，但按揭发放受竣工备案约束，贴息覆盖高价城市有限；资料据此判断十月回升高度受限，二手房价多数城市仍承压。 时点：2026-12 央行公布四季度末贴息相关数据。
- 研究文章分歧中期国金证券10月9日 11:13
国金证券：自由港、艾芬豪Q3铜产量环比恢复，短期供给受限，较大增量看2027年
资料称自由港Q3铜产量环比增长，但Grasberg复产已进入短期平台，单位净现金成本上升，2026Q4进一步爬坡空间有限。艾芬豪Q3铜精矿含铜产量环比改善，但入选品位下降、Kakula地下矿分阶段恢复，制约恢复速度。两大铜矿复产均在推进，资料认为大规模供给回归主要依赖2027年进展。 点名公司：自由港（铜矿）、艾芬豪（铜矿）。 时点：2027-01 自由港预计完成地下矿物料运输系统升级；2027-06 自由港计划恢复Production Block 1S生产；2027-06 自由港计划整体产能恢复至80%。
自由港 · 铜矿艾芬豪 · 铜矿 - 研究文章看多中期中信证券前瞻10月9日 11:13
中信证券前瞻：谷歌发布Gemini agent，或推动企业AI从席位订阅延伸至智能体任务消耗
中信证券前瞻认为，Gemini agent整合助手与专用智能体，并嵌入Workspace及第三方工作环境，降低企业部署门槛。Smart Routing、预算上限、身份认证与审计日志回应企业成本和治理需求。报告认为，Gemini agent有望推动企业客户从席位订阅向任务消耗延伸，带动云业务模型调用量与算力需求增长。 点名公司：谷歌（云基础设施）、微软（办公套件）、OpenAI（智能体）。
谷歌 · 云基础设施微软 · 办公套件OpenAI · 智能体 - 研究文章看多短期中信证券10月9日 11:13
中信证券认为短期美股半导体硬件与CSP相对乐观，宏观压力仍在
文章认为OpenAI ARR对AI应用货币化的行业指示意义正在减弱，市场对其数据的反应反映了货币化进展焦虑及可观测指标不足。宏观压力和产业主线模糊压制风险偏好，但模型能力阶段性拉大、AI Agent发布及三季报线性外推有助于乐观叙事延续。 点名公司：Anthropic（模型厂商）、OpenAI（模型厂商）、ASML（半导体设备）、TSMC。 时点：2026-10 关注OCP、SEMICON West会议潜在催化；2026-10 ASML、TSMC三季报；2026-10 Hyperscaler三季报及2027年CAPEX指引。
Anthropic · 模型厂商OpenAI · 模型厂商ASML · 半导体设备TSMC - 研究文章分歧短期华泰计算机10月9日 11:13
华泰计算机：OpenAI 净口径 ARR 两个月增长超 70%，但规模低于此前扩大口径报道
材料认为，9 月底报道的 700 亿美元包含云渠道收入，10 月 8 日披露的 500 亿美元是 OpenAI 自身净口径，差异来自统计口径而非实际业务下滑。净口径 ARR 从 7 月约 300 亿美元增至 9 月约 500 亿美元，但较低收入基数及上半年增长放缓，对估值和算力投入资金来源提出挑战。 点名公司：Anthropic。 时点：2026-09 OpenAI 净口径 ARR 从 7 月约 300 亿美元增至 9 月约 500 亿美元；2026-09 同比增速从 6 月的 131% 回升至 9 月的 229%。
OpenAIAnthropic