调研纪要·· 10 天前
华泰计算机：OpenAI 净口径 ARR 两个月增长超 70%，但规模低于此前扩大口径报道
OpenAI ARR 变化如何看待
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OpenAI 净口径 ARR 两个月增长超 70%，但规模低于此前扩大口径报道
核心逻辑
材料认为，9 月底报道的 700 亿美元包含云渠道收入，10 月 8 日披露的 500 亿美元是 OpenAI 自身净口径，差异来自统计口径而非实际业务下滑。净口径 ARR 从 7 月约 300 亿美元增至 9 月约 500 亿美元，但较低收入基数及上半年增长放缓，对估值和算力投入资金来源提出挑战。
点名公司
- OpenAI主体分歧净口径 ARR 增长强劲，规模低于此前扩大口径报道
- Anthropic提及中性将 AWS、Google Cloud 等渠道收入计入 ARR
关键数字
- 9 月底 Axios 扩大口径 ARR
- 约 700 亿美元，包含云渠道收入
- 10 月 8 日 FT 披露净口径 ARR
- 约 500 亿美元
- 7 月净口径 ARR
- 约 300 亿美元
- 7–9 月 ARR 增长
- 超 70%
- 6 月同比增速
- 131%
- 9 月同比增速
- 229%
- 净口径 ARR 低于预期
- 约 25%–30%
催化与时点
- 2026-09OpenAI 净口径 ARR 从 7 月约 300 亿美元增至 9 月约 500 亿美元
- 2026-09同比增速从 6 月的 131% 回升至 9 月的 229%
风险
- 净口径 ARR 比预期低约 25%–30%，对估值和巨额算力投入资金来源提出挑战
- 上半年收入增长一度明显放缓
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com