研报/观点 · 研究资料
1,373篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报分歧中期摩根士丹利10月9日 08:43
摩根士丹利：HARMONi-3检验依沃西单抗疗效能否从中国迁移至全球
报告关注HARMONi-3于2026年第四季度披露最终PFS和中期OS，认为接近HARMONi-6的PFS获益及积极OS趋势可能验证依沃西单抗的全球疗效。亚洲患者占比、较强的Keytruda对照以及非亚洲患者的毒性和停药风险，都会影响成功概率；OS达到统计显著仍有路径，但空间较窄。报告还指出辉瑞收入与专利悬崖压力支撑其估值折价，并列出有条件的上行情景。 点名公司：BNTX、BMY、辉瑞、BioNTech、默沙东、AZN、Summit。 时点：2026-10 HARMONi-3披露一线鳞状NSCLC最终PFS和中期OS。
BNTXBMY辉瑞BioNTech默沙东AZN - 研报分歧长期摩根大通10月9日 08:33
摩根大通上调机器人出货预测；看好部分自动化标的，宇树低配、埃斯顿低配
报告上调全球人形机器人及中国工业机器人出货预测，预计降价将推动全球人形机器人长期放量。报告认可宇树的硬件与垂直整合优势，但对其物理AI基础模型和操作能力存疑；埃斯顿面临库卡竞争。区域估值表列示部分公司评级与目标价，但本批材料不含完整报告论点及催化剂。 点名公司：三花A/H、宏发、绿的谐波（谐波减速器）、恒立、KUKA（工业机器人）。
- 研究文章看多短期国盛证券10月9日 08:13
国盛证券：10月电子细纱涨幅扩大，纱布一体化企业成本盈利更有优势
卓创资讯数据显示，10月电子细纱价格环比涨幅进一步扩大，或反映供需偏紧程度提升。电子布价格中枢继续抬升，但月度涨价额整体未明显扩大。纱线与电子布涨价节奏分化，资料认为纱布一体化企业成本盈利更有优势，并建议关注中国巨石、中材科技、国际复材。 点名公司：卓创资讯、中国巨石（纱布一体化）、中材科技（纱布一体化）、国际复材（纱布一体化）。 时点：2026-10 10月电子纱、布价格出炉，细纱环比涨幅扩大。
- 研究文章看多中期华泰证券10月9日 08:13
华泰证券：华泰认为二三线城市销售制度细则或更灵活，地产板块转向积极
截至10月8日，北京、上海、广州方案相对严格，武汉在预售、资金监管和竣备等方面提供更多灵活空间。作者认为土地分期、缩短竣工周期等可缓冲改革影响，其他城市细则灵活性或普遍优于北上广，销售制度改革与房贷贴息优化有助于房价加速筑底。作者据此对地产板块转向积极，重点推荐适应新模式的房企、头部二手房经纪商、港资房企及优质商管和物管公司。 点名公司：华润置地（房企）、中国海外发展（房企）、建发国际集团（房企）、招商蛇口（房企）、滨江集团（房企）、中国海外宏洋（房企）、建发股份（房企）、绿城中国（房企）。 时点：2026-12 武汉允许部分项目按原预售条件及监管政策执行至年底。
- 研究文章分歧短期A股策略团队10月9日 08:13
A股策略团队：作者认为四季度仍有进攻窗口，配置关注能化、AI及创新药、银行、煤炭
作者认为，海外FCC规则猜测和创新药海外合作方股价下跌冲击科技与创新药情绪，但不等于限制落地或国内公司基本面同步恶化。机构科技持仓急跌可能限制调仓、收缩风险预算，叠加高利率、油价通胀和限售股解禁担忧，资金面预期压过短期业绩支撑。作者认为市场出清后四季度仍有进攻窗口，能化关注供需与盈利兑现，AI关注新技术、新催化及机构持仓较轻的方向，并关注创新药、银行和煤炭。 时点：2026-10 作者认为四季度仍存在进攻窗口。
- 研究文章未判知识星球10月9日 08:13
知识星球：东山精密经营情况解读
东山精密经营情况解读
- 研究文章看多长期天风证券10月9日 08:13
天风证券：天风商社看好毛戈平新品扩容与中长期成长，估值性价比突出
天风商社称，9月及Q3抖音销售额保持较快增长，上半年彩妆新品和联名产品表现突出，验证品牌热度与新品策略。下半年护肤、香水新品接力，高端定位、控价及品牌建设被认为有助于沉淀品牌资产。资料预计2026—2028年收入和归母净利润持续增长，并认为当前估值相较成长性具备较高性价比。 时点：2026-10 下半年护肤与香水新品接力推出；2026-12 预计2026—2028年收入与归母净利润持续增长。
毛戈平 · 高端国货彩妆护肤 - 研究文章看多长期CC电新黄雄10月9日 08:13
CC电新黄雄：本川智能前三季度预告高增，AI电源PCB与CIPB双轮驱动
前三季度归母净利润预告为0.96—1.44亿元，公司持续出清低毛利订单并提升高端产品占比。资料称，AI服务器电源PCB受益于算力电源需求，CIPB适配AI电源、碳化硅电控等高功率场景。资料预计2026/2027年净利润分别为2/5亿元，并称近期30亿元投资分别用于两块业务扩产。
- 研究文章看多短期π点10月9日 08:13
π点：行云科技Q3业绩超预期，服务器稳定交付带动增长
资料称行云科技Q1-Q3归母净利润为2.4-2.9亿元，单Q3归母净利润为2.28-2.78亿元，超市场预期。增长来自存量客户上调租赁价格、首批服务器自8月起租并确收，以及服务器贸易增厚。资料还看好盛视科技、杰创智能和智微智能的算力相关业务进展。 点名公司：行云科技（算力租赁）、盛视科技（高端服务器）、杰创智能（服务器）、阿里（云计算）、智微智能（算力租赁）。 时点：2026-12 盛视科技年内交付2000台高端服务器；2027-01 杰创智能布局明年超节点业务。
- 研究文章看多中期国金证券10月9日 08:13
国金证券：国金看好火电三维改善：长协电价补偿、供需趋紧、自由现金流转正
资料认为，广东、江苏月度电价接近基准电价，可补偿煤价上涨。十五五电力可靠容量供需紧平衡，天然气价格上涨抑制沿海电力供应。板块资本开支已于2024年见顶，资料称2025年自由现金流转正，支持分红，2026年底部利润下仍有业绩和估值弹性。 点名公司：广西能源、蒙电、宝新、国电、华能蒙电、华润、华电、华能。 时点：2026-10 广东、江苏月度电价接近基准电价。
- 研究文章分歧短期高盛10月9日 08:13
高盛预计美联储12月再次加息，但认为最终无需进一步收紧的可能性很大
高盛解读称，FOMC九月会议纪要显示，多数与会者认为年内再次加息可能合适，未来决策仍将依赖数据并保持开放心态。通胀风险偏向上行，AI相关投资、地缘政治发展等被列为通胀压力来源；工作人员预计通胀逐步回落并于2029年达到2%。结合8月核心PCE数据及美联储官员讲话，高盛预计12月再次加息，同时认为FOMC最终判定无需进一步收紧的可能性很大。 时点：2026-12 高盛预计美联储实施年内第二次加息。
- 研究文章分歧短期国泰海通10月9日 08:13
国泰海通：9月PMI回升至扩张区间，经济呈阶段性弱修复
制造业PMI重返扩张区间，天气扰动消退叠加政策发力带动生产加速。全球AI周期支撑外需韧性，但内需新订单回落、终端需求仍需提振，价格剪刀差扩大挤压中下游利润。服务业与建筑业表现分化，财政资金提速带动建筑业修复。
- 研究文章分歧中期东吴宏观10月9日 08:13
东吴宏观：人民币中期或温和升值，但美元兑人民币离岸价以6.60–6.75双向波动
央行重申人民币实行有管理的浮动汇率制度，并指出贸易结构升级、人民币结算和外汇套保降低了贸易对汇率变化的敏感度。东吴宏观认为，在美元偏强震荡、欧美日央行渐进加息的背景下，人民币不具备大幅升值基础；年末结汇预期或带来温和升值，离岸美元兑人民币整体以6.60–6.75中枢双向波动为主。 点名公司：中国人民银行。 时点：2026-12 年末结汇预期带动人民币温和升值。
中国人民银行 - 研究文章看多长期调研纪要10月9日 08:13
作者继续推荐古茗，认为供应链与运营能力支撑全国扩张和长期成长
文章认为古茗以高频产品创新、自建冷链和高密度门店控制成本与损耗，并通过加盟商管理和数字化运营保障门店经营稳定。作者认为现制饮品消费提升与下沉市场扩张带来增长空间，供应链和运营能力构成行业竞争壁垒。古茗可从区域深耕走向全国扩张，并借助现有门店与冷链体系拓展咖啡品类、提升单店坪效。 点名公司：古茗（现制茶饮）。
古茗 · 现制茶饮 - 研究文章看多知识星球10月9日 08:13
知识星球：文章看好海螺创业分红稳定，称股息率5%+
文中称水泥承诺分红不低于50%、不低于0.92元，垃圾发电国补回款改善，因此认为海螺创业分红也能抗住业绩波动。文章还称新管理层预计来自水泥业务、将加强协同；今年业绩受成本费用和负极材料影响，下半年负极材料改善。
海螺创业 - 研究文章看多中期东吴环保10月9日 08:13
东吴环保看好首华燃气气价弹性，预计2026—2027年归母净利润6.87/8.44亿元
假期海外气价上行，欧洲天然气库存处于2021年以来同期最低水平；国内天然气进口依存度约40%，作者认为进口成本传导有望推动国内气价上行。作者预计首华燃气业绩弹性进一步释放，并称公司中长期气量仍有成长空间、深层煤层气量价齐升且成本下降。 点名公司：中石油。
首华燃气 · 深层煤层气中石油 - 研究文章看多中期中泰证券10月9日 08:13
中泰证券：华鲁恒升成本优势突出，多数产品价差低位修复可期
报告称，公司吨氨、吨尿素成本处于行业成本曲线左侧，并以“一头多线”柔性联产体系灵活调节产品结构。多数产品价格价差处于历史低位，报告认为供需改善及下游需求增长有望带来修复。德州与荆州基地的产能释放和平台升级将拓展产品矩阵并降低能耗。 时点：2027-06 德州氨合成尿素置换项目预计投产。
- 研究文章看多长期调研纪要10月9日 08:13
立讯精密拟并购补强数据中心、工控EMS与汽车智能底盘能力
文章认为，金德的金属冲压能力与立讯精密的压铸工艺互补，有望拓展数据中心结构件品类并导入更多客户。致丰的游戏、工控组装经验可与立讯精密及广翼的能力协同，打造硬件组装平台。京西的悬挂、制动和智能底盘能力有望补齐立讯精密汽车产品矩阵，并与现有汽车业务协同。 点名公司：金德（金属冲压）、致丰（EMS组装）、广翼（工控）、京西（悬挂、制动）、京西智行集团（智能底盘）、莱尼、法拉利（客户）、保时捷（客户）。
- 研究文章分歧长期调研纪要10月9日 08:13
AI供电需求长期增长，台达电子增持、光宝科技减持
原文认为AI集群功耗上升及供电架构升级，将带动电源、电池备份、电容储能和液冷组件持续需求，数据中心电源市场规模预计三年复合增长75%。800伏及正负400伏直流供电预计从2026年末小范围落地、2028年大规模普及；燃料电池有望缓解电力缺口。原文看好台达电子的集成电源与热管理方案，同时指出光宝科技相关产品推进偏慢，并分别给出增持和减持评级。 点名公司：台达电子（集成电源及热管理）、光宝科技（人工智能电源）。 时点：2026-12 800伏及正负400伏直流技术预计开始小范围落地；2028-01 800伏及正负400伏直流供电预计大规模普及；2028-01 数据中心电源市场规模预计达到330亿美元。
台达电子 · 集成电源及热管理光宝科技 · 人工智能电源 - 研究文章分歧短期高盛10月9日 08:13
高盛预计美联储 12 月或再加息，但认为最终无需进一步收紧的可能性很大
高盛依据 FOMC 9 月会议纪要，指出委员普遍认为通胀风险偏上行，并认为年底前再次加息或将适宜。结合 8 月核心 PCE 数据及美联储官员近期讲话，高盛预计 12 月可能第二次加息；同时认为 FOMC 最终判定无需继续加息的可能性较大。 时点：2026-12 美联储可能实施第二次加息。