国际投行研报· 摩根大通·· 10 天前
摩根大通上调机器人出货预测；看好部分自动化标的，宇树低配、埃斯顿低配
摩根大通：JPM Robotics & Factory Automation：Unitree initiation， Inovance Estun UBTech downgrades – Where are the opportunities？
研报摩根大通 · 分歧长期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
摩根大通
目标价
UW；300元；隐含下行33%
核心逻辑
报告上调全球人形机器人及中国工业机器人出货预测，预计降价将推动全球人形机器人长期放量。报告认可宇树的硬件与垂直整合优势，但对其物理AI基础模型和操作能力存疑；埃斯顿面临库卡竞争。区域估值表列示部分公司评级与目标价，但本批材料不含完整报告论点及催化剂。
点名公司
- 宇树（宇树科技）688836.SH主体人形机器人本体看空首次覆盖给予UW；认可硬件及垂直整合，质疑物理AI基础模型与操作能力
- 埃斯顿002747.SZ主体工业机器人看空给予UW；报告强调库卡竞争压力
- 优必选主体人形机器人中性给予中性评级，目标价118港元
- 汇川（汇川技术）300124.SZ主体中性估值表列示N，目标价55
- 三花A/H受益看多估值表列示OW；目标价分别为51和38
- 宏发受益看多估值表列示OW，表列上涨空间37%
- 绿的谐波688017.SH受益谐波减速器看多估值表列示OW，表列上涨空间31%
- 恒立（恒立液压）601100.SH受益看多估值表列示OW，表列上涨空间40%
- KUKA提及工业机器人中性作为埃斯顿竞争对手被提及
关键数字
- 全球人形机器人出货量预测（2030年）
- 175万台
- 全球人形机器人出货量复合增长预测
- 2035年前CAGR 87%
- 全球混合ASP预测
- 2035年前下降56%
- 中国工业机器人销量（2025年）
- 334,062台
- 中国及香港自动化样本平均PE
- FY26E/FY27E：66/46倍
- 亚洲其他地区自动化样本平均PE
- FY26E/FY27E：33/27倍
- 埃斯顿评级及目标价
- UW；21元
风险
- 宇树物理AI基础模型能力与高估值构成疑问
- 埃斯顿面临库卡竞争，市场份额随产品结构而异
- 报告仅含部分页面，无法补全主体论点与催化剂
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn