调研纪要·· 11 天前
中泰证券：华鲁恒升成本优势突出，多数产品价差低位修复可期
中泰建材&化工|孙颖团队：华鲁恒升深度报告：低成本煤化工典范，周期底部蓄势成长 #低成本煤化工典范、竞争优势明显
研究文章中泰证券 · 看多中期立场归属于资料作者，不是本站判断
华鲁恒升成本优势突出，多数产品价差低位修复可期
核心逻辑
报告称，公司吨氨、吨尿素成本处于行业成本曲线左侧，并以“一头多线”柔性联产体系灵活调节产品结构。多数产品价格价差处于历史低位，报告认为供需改善及下游需求增长有望带来修复。德州与荆州基地的产能释放和平台升级将拓展产品矩阵并降低能耗。
点名公司
- 华鲁恒升600426.SH主体煤化工看多报告称其成本优势显著，多数产品价差修复可期
关键数字
- 期间费用率
- 长期3%-5%
- 新增尿素产能
- 75万吨
- 气化平台升级能耗降幅
- 预计再降约5%
- 荆州三期规划TDI产能
- 30万吨
催化与时点
- 2027-06德州氨合成尿素置换项目预计投产
- 荆州二期BDO/NMP/PBAT部分产品已投产
- 荆州三期规划30万吨TDI
风险
- 原材料价格波动风险
- 需求不及预期风险
- 新增产能投放及爬坡不及预期风险
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com