研报/观点 · 研究资料
1,361篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报分歧中期摩根大通10月19日 10:03
摩根大通：云企利差扩大或过度，信用债供给集中与BBB-风险上升
大型云计算企业利差升至148个基点，但平均评级略有改善；若后续财报未显示基本面疲弱，报告认为利差扩大可能过度。美国投资级债评级周期整体仍有支撑，升级债务规模高于降级，但潜在降至高收益级的债务及BBB-债券风险需关注。发行增量高度集中于核心AI企业和银行，实体经济发行人供给下降；新债表现疲弱和再融资成本上升可能拖慢发行。
- 研报分歧长期摩根士丹利10月19日 09:53
摩根士丹利：工业5.0或带来12万亿美元投资，出口份额提升但内需偏弱
报告认为，中国制造业优势、供应链嵌入度及自动化部署能力有望支撑出口份额提升，并推动工业5.0相关资本开支和生产率增长。工业5.0增益偏中长期，报告预计2031至2035年实际GDP年均增速在该情景下为3.9%。居民去杠杆、偏弱内需、产能过剩与贸易摩擦限制增长传导；政策支持能否转化为实际投资仍取决于融资落地。 时点：2030-01 中国全球出口市场份额预计升至16.5%；2031-01 预计2031至2035年实际GDP年均增速为3.9%；2035-01 工业利润率预计从2025年约5%升至2035年约8%。
- 研报中性摩根大通10月19日 09:43
摩根大通：中国在岸债券存量截至2026年9月增至211万亿元，房企债持续净偿还
中国在岸债券存量持续扩张，政府债和国企债占据较大规模，商业银行主导中债登持仓。城投债净融资趋弱，房地产企业债券持续季度净偿还，2026年第三季度净供给为负人民币320亿元。房地产违约率虽低于2023年峰值，2026年至今仍高于图中多数行业，城投AA级到期规模较大。 点名公司：万科、广州时代控股、正荣、福建金融信息投资集团、宝龙工业发展集团、恒大地产、楚雄农牧。
万科广州时代控股正荣福建金融信息投资集团宝龙工业发展集团恒大地产 - 研报分歧中期高盛10月19日 09:43
高盛看好部分日本游戏股；下调任天堂短期盈利预测，行业估值尚未过高
高盛认为日本游戏股绝对市盈率高于十年均值，但相对TOPIX的估值接近历史均值，行业整体估值尚未过高。高盛推荐Capcom、Sony Group和Recruit Holdings，并看好Konami的eFootball长期增长潜力。Switch 2近期销量和第一方游戏推出速度偏弱，促使高盛下调任天堂盈利预测；专属游戏阵容扩充仍支撑中长期渗透。 点名公司：Capcom（游戏）、Sony Group（游戏）、Recruit Holdings、Konami（游戏）、任天堂（游戏主机）、Bandai Namco（游戏）、Square Enix（游戏）、东方乐园（主题乐园）。 时点：2026-11-06 任天堂管理政策说明会，定价和产品安排值得关注。
Capcom · 游戏Sony Group · 游戏Recruit HoldingsKonami · 游戏任天堂 · 游戏主机Bandai Namco · 游戏 - 研报看多中期摩根大通10月19日 09:33
摩根大通：CoreWeave：长期合同回报高于资本成本，扩容执行领先
摩根大通认为，近期算力需求加速，CoreWeave以长期照付不议合同预售容量，降低了先建设、再寻找需求的风险。示例五年合同无杠杆IRR为14.4%至16.0%，高于9%至11%的综合资本成本，GPU到期后续租还有望提升回报。研报认为近期融资需求和现金消耗主要来自快速扩容，已投运基数扩大后自由现金流有望改善。 时点：2026-06 CoreWeave在2026财年第二季度新增近500MW实际电力，累计达到1.5GW。
CoreWeave · 算力 - 研报看多中期高盛10月19日 09:33
高盛维持多家日本电子元件公司买入，上调Nichicon至买入
高盛维持Murata、TDK、Taiyo Yuden、Renesas、Rohm及Ibiden买入，并将Nichicon由中性上调至买入。AI服务器电源向更高电压升级，预计拉动大型铝电解电容需求；高盛预测Nichicon相关AI及数据中心收入由2026年3月期52亿日元增至2029年3月期300亿日元。成本传导、NECST盈利韧性及技术和产能管理被视为利润扩张支点，但AI资本开支持续性争议仍压制行业估值。 点名公司：Murata（MLCC）、TDK、Taiyo Yuden（MLCC）、Renesas（功率半导体）、Rohm（功率半导体）、Ibiden（ABF基板）、Nichicon（电容）、NECST（储能）。 时点：2029-03 Nichicon相关AI及数据中心收入预计达300亿日元。
Murata · MLCCTDKTaiyo Yuden · MLCCRenesas · 功率半导体Rohm · 功率半导体Ibiden · ABF基板 - 研报看多中期高盛10月19日 09:13
AI投资忧虑未改需求增强判断，高盛重申六股买入
高盛认为，尽管AI投资可持续性和高利率担忧压制板块情绪，Rorze和Marumae近期季度订单仍创纪录，设备需求继续增强。AI数据中心扩张推升存储需求，Kioxia受益于企业级SSD需求和价格上行，HOYA的HDD玻璃基板及EUV掩模基板有望加速增长。先进封装、EMIB-T、混合键合及CPO有望推动Disco后续出货；财报需验证收入增长、产能和利润率。 点名公司：Kioxia（存储）、Disco（先进封装）、Ulvac（设备）、SCREEN（设备）、Tokyo Seimitsu（设备）、HOYA（存储基板）、Rorze（设备）、Marumae（设备）。
Kioxia · 存储Disco · 先进封装Ulvac · 设备SCREEN · 设备Tokyo Seimitsu · 设备HOYA · 存储基板 - 研报看多中期高盛10月19日 09:13
高盛设亚太除日本指数12个月目标1120点，较832点现值高35%
高盛认为，亚太除日本指数市值加权远期市盈率低于十年均值2.9个标准差，股票盈利收益率与美国十年期国债收益率之差为535个基点。区域2027年盈利预计增长25%，且自9月以来盈利预期上修1.7%；即将发布的三季报将检验盈利前景。近期韩台科技仓位平仓导致市场回撤，但高盛认为回撤风险已显著降低，并给予亚太除日本指数向上的配置判断。 时点：2026-10 三季度财报密集披露，检验盈利前景；2026-11 三季度财报披露持续至11月下旬。
- 研报看多中期高盛10月19日 08:53
高盛上调2027、2028年全球服务器市场规模预测31%、45%，看好AI服务器及供应链
高盛认为生成式AI基础设施投资、服务器规格升级和存储成本上升共同推动云厂商支出增长，整柜AI服务器成为规模主力，通用服务器也受益于智能体工作负载。报告看好鸿海、工业富联及光模块、覆铜板、PCB和液冷环节，并点名工业富联、中际旭创、新易盛、生益科技、胜宏科技。 点名公司：鸿海（ODM）、工业富联（ODM）、中际旭创（光模块）、新易盛（光模块）、生益科技（覆铜板）、胜宏科技（PCB）、英伟达（平台）、谷歌（云厂商）。 时点：2027-01 AI机架出货预计达11万架；2028-01 AI机架出货预计达16.4万架；2028-01 机架式AI服务器约占全球服务器市场63%。
- 研报看多中期开源证券10月18日 19:05
开源证券看好医药生物，认为超声脑机接口前景广阔，迈普医学有望受益
研报认为超声脑机接口兼具深部靶向与高空间精度，可用于脑功能监测、神经调控和辅助递药，神经超声技术正进入大样本临床验证阶段。人工颅骨可降低超声衰减，迈普医学有望依托神经外科植入耗材和生物材料积累攻关相关技术；荷声科技则以面阵超声芯片布局上游。研报持续看好创新药及其产业链，以及 AI、脑机接口、生物制造等方向，并列出月度和周度组合推荐。 点名公司：迈普医学（神经外科植入耗材）、杭州荷声科技（面阵超声芯片）、Butterfly Network（片上超声）、Merge Labs（脑机接口）、Forest Neurotech（脑机接口）、Longeviti（颅骨植入物）、Carthera（超声发射器）、康拓医疗（神经外科介入耗材）。 时点：2026-01 早期阿尔茨海默病III期临床试验预计评估无创超声干预效力；2026-12 SPIRE纤维肌痛RCT预计披露镇痛疗效；2027-03 NeuroHarmonics特发性震颤首次人体试验。
迈普医学 · 神经外科植入耗材杭州荷声科技 · 面阵超声芯片Butterfly Network · 片上超声Merge Labs · 脑机接口Forest Neurotech · 脑机接口Longeviti · 颅骨植入物 - 研报看多短期国金证券10月18日 19:05
国金证券：PCB链Q3业绩批量超预期，关注Roadster对碳纤维等轻量化材料的拉动
国金证券称PCB产业链三季报批量超预期，电子布等材料价格上行，并建议关注PCB、CCL及相关新材料公司。特斯拉展示第二代Roadster并计划2028年投产，报告关注碳纤维、钛合金和铝镁合金的潜在拉动。报告还看好非洲建材景气，并关注泛红利资产及地产政策预期。 点名公司：沪电（PCB）、深南（PCB）、景旺（PCB）、兴森（PCB）、科翔（PCB）、崇达（PCB）、超声（PCB）、威尔高（PCB）。 时点：2028-01 特斯拉第二代Roadster计划投产；2026-10-01 首套住房商业贷款财政贴息实施；2026-10 华新建材莫桑比克水泥窑线、特福秘鲁玻璃工厂投产。
沪电 · PCB深南 · PCB景旺 · PCB兴森 · PCB科翔 · PCB崇达 · PCB - 研报分歧短期国金证券10月18日 19:05
国金证券认为地缘风险推升原油溢价，年内布伦特或维持高位，聚酯需求偏弱
伊朗及胡塞武装袭击风险上升，商业船只遇袭和航运受阻推高地缘风险溢价，作者认为该溢价难以快速回落，年内布伦特或难长期低于75美元/桶。高运价与升水侵蚀非美炼厂利润，欧洲炼厂开工下降可能加剧柴油和航煤短缺，并冲击欧洲及东南亚产业链。作者同时提示地缘缓和时油价可能快速回摆；炼油、乙烯和聚酯需求及利润表现偏弱。 点名公司：中国海油（油气资源）、中国海洋石油（油气资源）、中国石油（油气资源）、中国石油股份（油气资源）、中国石化（炼油化工）、中国石油化工股份（炼油化工）、荣盛石化（炼化）、宝丰能源（炼化）。 时点：2026-10 下周乙烯市场预计窄幅震荡；2026-10 下周国内丙烯主流价格预计窄幅回落；2026-12 年内布伦特原油或难以长期回落至75美元/桶以下。
- 研报看多短期国金证券10月18日 19:05
国金证券称 iPhone Duo 加单、OCP 液冷升级利好裕同科技及液冷转型标的
报告称 iPhone Duo 预售首批现货售罄、发货排至12月，苹果调整2026年秋季订单并向高价值机型倾斜，整体利好苹果供应链，建议关注包装供应商裕同科技。英伟达展示 ZQD 和 NVL576 架构并升级 Switch Tray 结构，报告认为这将带动冷板、快速接头及精密结构件需求，利好液冷转型标的。报告还称康耐特光学与千问、Rokid 深度合作，建议持续关注。 点名公司：裕同科技（包装供应商）、英伟达（液冷架构）、康耐特光学（AI眼镜光学）、名创优品、布鲁可（潮玩）、小米集团、创想三维（3D打印）、雅迪（电动两轮车）。 时点：2026-10 iPhone Duo 首批现货售罄，发货日期排至12月；2026-10-29 英国烟草与电子烟法多项规定生效；2026-10-27 Rokid 第二代 AI 眼镜新品发布并公布销售计划。
- 研报看多中期国金证券10月18日 19:05
国金证券看好小金属：关注锡去库，钼钽价格中枢有望上行
报告认为锡库存处于低位，缅甸、印尼供应不及预期，AI及汽车智能化相关需求有望支撑锡价。钼矿端供应偏紧，高端制造、能化及军工需求提供支撑；钽则受供给扰动和AI服务器、先进半导体需求拉动，价格中枢有望上移。报告还看好钨、铀、锆、锑的供需前景，并列出相关公司供关注。 点名公司：华锡有色（锡）、锡业股份（锡）、兴业银锡（锡）、新金路（锡、钽）、中钨高新（钨）、厦门钨业（钨）、章源钨业（钨）、佳鑫国际资源（钨）。 时点：2026-08-27 美国钨废料出口禁令实施，为期一年；2026-10-05 美国能源部宣布向Vistra提供最高42亿美元附条件贷款；2026-10-09 《中共中央、国务院关于发展新质生产力的意见》发布。
- 研报看多短期国金证券10月18日 19:05
国金证券看好创新药投资机会，关注ESMO重磅国产新药数据读出
国金证券认为，中国研究入选ESMO突破性摘要数量创历史新高，国产创新药的研究突破和国际影响力持续提升。创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加BD出海管线海外临床进展顺利，支持其看好创新药板块；重点关注小核酸、双抗、ADC等赛道及业绩验证。 点名公司：和黄医药（创新药）、阿斯利康（合作方）、康方生物（创新药）、科伦博泰（创新药）、默沙东（合作方）、Arrowhead（小核酸）、甘李药业（胰岛素）、佰仁医疗（医疗器械）。 时点：2026-10-23 2026年ESMO年会召开，国产重磅新药研究数据披露；2026-10-16 甘李药业路达胰岛素SUPER-8研究达到主要终点；2026-10-16 美年健康发布2026年前三季度业绩预告。
- 研报看多中期国金证券10月18日 19:05
国金证券看好有色行业：铜铝节后开工回升，锡库存下降
国金证券认为节后复产和积压订单排产带动铜、铝下游开工回升，铝棒库存快速去化。锡库存环比下降，AI、汽车智能化与光伏需求被认为有望支撑锡供需长期向好；报告同时看好稀土、钼、钨、钽等品种的供需或景气表现。能源金属方面，报告认为锂、钴、镍短期偏弱或承压。 点名公司：中稀有色（资源）、盛和资源（资源）、北方稀土（资源）、中国稀土（资源）、包钢股份（资源）、金力永磁（磁材）、金钼股份（钼）、国城矿业（钼）。 时点：2026-10 10月磁材订单环比小幅增长，大厂持续采购；2026-08-27 美国商务部拟实施为期一年的钨废料出口禁令。
- 研报中性中期开源证券10月18日 18:05
开源证券：天元重工桥梁受力部件与钢结构营收占比超93%，2025年归母净利润增长15.41%
开源证券介绍天元重工主营桥梁受力部件、桥梁钢结构及相关服务，产品应用于花江峡谷大桥等项目，并称公司已成为国内主要的桥梁受力产品整体解决方案提供商之一。报告列示2025年桥梁受力部件和桥梁钢结构营收占比合计93.69%，归母净利润为6,695万元、同比增长15.41%。报告还引用全球悬索桥市场规模预计2032年达到266亿美元的数据，并称公司拟将募集资金投入桥梁核心受力部件数字化工厂及补充流动资金。 点名公司：中国中铁（客户）、中国铁建（客户）、中国交建（客户）、蜀道集团（客户）、韩国三星集团（客户）、韩国CableTec（客户）。
- 研报看多短期开源证券10月18日 18:05
开源证券看好零售社服景气赛道，双11预售首日国货美妆表现亮眼
报告认为双11大促呈现节奏前置、玩法简化和AI提效特征，珀莱雅等国货美妆品牌预售首日表现突出。报告建议关注黄金珠宝、跨境电商、服务消费和医美化妆品等方向，并列出重点推荐及受益标的。 点名公司：珀莱雅（化妆品）、老铺黄金（珠宝首饰）、潮宏基（珠宝首饰）、周大生（珠宝首饰）、希音-W（跨境电商）、赛维时代（跨境电商）、华凯易佰（跨境电商）、吉宏股份（跨境电商）。 时点：2026-10-20 双11大促启动，天猫正式开卖；2026-11-10 双11大促高潮期。
- 研报看多中期摩根大通10月18日 17:23
摩根大通预计Gilead HIV业务增长抵消其他业务压力，维持增持评级
摩根大通预计第三季度HIV收入同比增长9%，抵消细胞治疗与Veklury压力，全年HIV指引或上调。Yeztugo放量及每周口服PrEP、HIV联合治疗组合推进提供增长动力；anito-cel和炎症性肠病数据构成额外催化。 时点：2027-02 每周口服PrEP产品预计上市；2026-12 GS-3242组合预计进入二期；2027-01 GS-1720组合预计推进。
Gilead Sciences - 研报看多中期美银10月18日 17:13
美银认为医生调查支持Yeztugo长期增长，维持买入并将目标价升至168美元
35名医疗人员的调查显示，Yeztugo处方中43%来自此前未使用PrEP者，报销获批率为91%，获批患者约92%完成首针，支持市场扩容和准入改善推动增长。医生预计未来一年新增545张处方，PrEP市场未来五年预计扩容约34%；但第三季度处方环比下降约10%，第二剂预约尚不等于实际给药。美银认为HIV业务是估值主要支撑，并关注SWIFT二期数据和anito-cel审批。 点名公司：Truvada、Descovy、SWIFT、anito-cel。 时点：2026-10-19 公布口服整合素抑制剂SWIFT二期数据；2026-12-23 anito-cel审批节点。
Gilead Sciences Inc.TruvadaDescovySWIFTanito-cel