国际投行研报· 摩根大通·· 4 小时前
摩根大通：CoreWeave：长期合同回报高于资本成本，扩容执行领先
摩根大通：CoreWeave Debt Concerns Reflect Sentiment Around Timing of Cash Flows, Contrary to Healthy Contract Economics, Returns and Execution Leadership in Scaling
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机构
摩根大通
评级
跑赢大市（摩根大通）
CoreWeave：长期合同回报高于资本成本，扩容执行领先
核心逻辑
摩根大通认为，近期算力需求加速，CoreWeave以长期照付不议合同预售容量，降低了先建设、再寻找需求的风险。示例五年合同无杠杆IRR为14.4%至16.0%，高于9%至11%的综合资本成本，GPU到期后续租还有望提升回报。研报认为近期融资需求和现金消耗主要来自快速扩容，已投运基数扩大后自由现金流有望改善。
点名公司
- CoreWeave主体算力看多长期照付不议合同预售容量；扩容执行领先
关键数字
- 示例五年合同无杠杆IRR
- 按年中现金流口径16.0%，按年末口径14.4%
- 综合资本成本
- 9%至11%
- 2026财年第二季度新增实际电力
- 近500MW
- 累计实际电力
- 1.5GW
- 每GW前期资本开支
- 约350亿美元
- 每GW年度收入及现金EBITDA
- 约125亿美元和94亿美元
催化与时点
- 2026-06CoreWeave在2026财年第二季度新增近500MW实际电力，累计达到1.5GW
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn