创新药 · 研究资料
88篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看多长期伯恩斯坦10月9日 17:53
伯恩斯坦：中等分子拓展难成药空间，精选终端市场TAM超2000亿美元
报告认为肽、大环肽和蛋白降解剂兼具生物药选择性及潜在胞内进入、口服和化学合成优势，可触及平坦蛋白表面与蛋白互作。临床验证和扩张中的管线支持长期机会，复杂合成、筛选及纯化需求也可能增加CRO/CDMO外包。报告点名药明康德的筛选平台及凯莱英的酶库，同时指出制造收率、纯化和工艺放大仍有挑战。 点名公司：翰森、Roche、Nurix、药明康德（筛选平台）、凯莱英（CDMO）、百济神州（蛋白降解剂）、Merck。
- 研报看多长期长城国瑞证券10月9日 16:05
长城国瑞证券：医药工业“十五五”规划发布，创新药中长期受关注，BD出海仍待数据验证
作者认为，“十五五”规划强化创新药研发与产业化导向，创新药仍是中长期配置主线。BD出海交易活跃，海外药企合作与投资一定程度验证国产创新药平台价值；但海外临床推进及BD兑现节奏出现阶段性波动，出海叙事正回归数据验证。作者建议关注临床数据扎实、全球化临床执行力强、管线兑现可见度高的标的，以及有差异化数据支撑的肿瘤免疫领域。 点名公司：上海艾力斯医药科技股份有限公司（创新药）、艾伯维、荣昌生物（创新药）、GSK、恩沐生物（创新药）、华深智药（创新药）、基因泰克、华东医药（创新药）。 时点：2026-09 《医药工业发展“十五五”规划》发布。
- 研报中性中期伯恩斯坦10月9日 14:53
伯恩斯坦维持康方生物中性，目标价下调至104港元，HARMONi-3 OS是关键验证
报告认为现价反映依沃西单抗全球峰值销售40–50亿美元，低于基准情景的50–70亿美元。2026年下半年HARMONi-3最终PFS及初步OS是第一步验证，2027年上半年中期OS更决定能否持续重估；PFS成功符合基准预期，失败可能拖累鳞癌及非鳞癌机会。中国生存数据总体支持疗效，胆道癌三期结果和多方联合开发拓展长期空间，但近期放量及授权收入确认下修、下一代管线仍处早期，压低盈利预测和估值贡献。 点名公司：阿斯利康（合作方）、辉瑞（合作方）、GSK（合作方）、Revolution Medicines（合作方）、Arcus（合作方）。 时点：2026-09 HARMONi-3鳞癌最终PFS及初步OS披露；2027-06 HARMONi-3中期OS验证；2028-12 财务附录预计净利润转正至2.41亿元。
Akeso Inc阿斯利康 · 合作方辉瑞 · 合作方GSK · 合作方Revolution Medicines · 合作方Arcus · 合作方 - 研究文章分歧短期摩根士丹利10月9日 11:13
摩根士丹利：HARMONi-3四季度读数验证Ivo全球外推性，统计显著OS路径存在但窗口较窄
摩根士丹利认为，HARMONi-3全球三期试验数据将检验伊沃西单抗在中国以外人群的疗效，以及PFS获益能否转化为OS获益。相较HARMONi-6，HARMONi-3的对照药更强、纳入年龄更广，非亚洲人群还可能受毒性和治疗中断影响；分析预计亚洲患者占比为30%-50%，并认为实现统计显著OS的路径存在但窗口较窄。若数据积极，可能验证PD(L)1×VEGF赛道；AZN与SMMT的合作也可能带来额外管线价值。 点名公司：Summit Therapeutics（双抗）、康方生物（双抗）、默克（对照药）、百济神州（对照药）、BNTX、BMY、PFE、3SBio（双抗）。 时点：2026-12 HARMONi-3公布鳞癌队列最终PFS和中期OS数据。
- 研究文章看多中期申万宏源医药10月9日 11:13
申万宏源医药：亚虹医药APL-1702达成欧洲及澳新授权，IBD新药10月披露12周数据
资料称APL-1702已在中国获批，并与Theramex达成欧洲及澳新独家授权，交易包含首付款、注册里程碑及后续商业化收益。作者按国内和欧洲销售峰值测算其估值，并称可支撑当前市值；美国市场若后续成功上市可带来估值弹性。APL-1401预计披露12周临床数据，APL-2501预计进入一期临床，后续临床数据和BD进展被列为弹性来源。 点名公司：Theramex（授权合作方）。 时点：2027-06 APL-1702预计获欧洲上市批准；2026-10 APL-1401预计读出完整12周临床数据（30例患者）；2026-12 APL-2501预计获批进入一期临床。
亚虹医药 · 创新药Theramex · 授权合作方 - 研究文章看多中期调研纪要10月9日 11:13
众生药业RAY1225减重III期达主要终点，9 mg组52周减重22.24%
材料称，REBUILDING-2研究中9 mg组每两周给药一次，治疗52周体重下降22.24%，支持其减重效果与低频给药的产品定位。材料将结果与SURMOUNT-CN历史数据作数值比较，同时注明两项研究并非头对头比较。此前众生睿创与齐鲁制药达成国内商业化合作，作者认为III期成功有望增强里程碑及销售提成兑现预期；海外权益保留为后续国际合作提供空间。 点名公司：齐鲁制药（商业化合作方）、众生睿创（研发与授权）。
- 研究文章看多短期申万宏源医药10月9日 11:13
申万宏源医药：亚虹医药希维她达成欧洲及澳新授权，IBD新药12周数据将披露
文章称，希维她与Theramex达成欧洲及澳新地区独家授权，包含首付款、注册里程碑付款及后续商业化里程碑与销售提成。文章预计希维她国内及海外市场具有销售空间，并称国内销售放量将成为持续催化。APL-1401预计披露完整12周临床数据，其他管线也有临床进展；作者认为这些进展及合作预期带来市值提升空间。 点名公司：Theramex。 时点：2026-10 APL-1401预计读出完整12周临床数据（30例患者）；2027-06 希维她预计在欧洲获批上市。
亚虹医药Theramex - 研报看多长期头豹研究院10月9日 10:05
头豹研究院：民族药市场扩容，标准化与全国化推动产业价值释放
报告认为，政策支持、标准完善、产品商业化和渠道拓展共同推动民族药市场扩张，2023年后增长提速。骨关节等慢病需求和线上渠道渗透提升，头部企业依托核心品种与品牌拓展区域市场。报告指出，资源差异和质量标准不足仍限制规模扩张，稀缺药材人工培育、人用经验转化为注册证据及全链条能力建设是产业化路径。 点名公司：奇正藏药（藏药）、贵州百灵（苗药）、维吾尔药业（维药）、金诃藏药（藏药）、甘露藏药（藏药）、内蒙古蒙药（蒙药）、花红药业、奥特奇蒙药（蒙药）。 时点：2030-01 民族药市场规模预测延伸至2030年；2024-11 糖宁通络片视网膜病变适应症进入Ⅲ期；2025-10 糖宁通络片Ⅱ型糖尿病临床试验获批。
- 研究文章看多浙商医药‖郭双喜10月9日 08:13
浙商医药‖郭双喜：众生药业RAY1225减重III期顶线数据积极，9mg组安慰剂校正减重20.46%
资料称，RAY1225减重III期获得顶线数据，9mg组安慰剂校正后体重降低20.46%，减重达标率高于文中所列替尔泊肽数据。资料据此称其有BIC潜力；同时提及ZSP1601的MASH IIb期顶线数据积极。RAY1225降糖III期已完成入组，肥胖合并OSA的III期获批，资料还称其中国权益已授权齐鲁制药。 点名公司：齐鲁制药。 时点：2026-10 RAY1225减重III期临床试验获得顶线分析数据；2026-01 授权齐鲁制药中国权益，2亿元首付款已到账；2026-05 ZSP1601 MASH IIb期发布积极顶线数据。
众生药业 · 创新药齐鲁制药 - 研究文章看多浙商证券10月9日 08:13
浙商证券：金斯瑞与英伟达合作，或拓展湿实验服务并加速 AIDD 业务发展
资料认为，生命科学研究正从科学家决策转向智能化自主决策验证，早期药物发现将走向高频、高通量、多轮快速迭代。金斯瑞与英伟达的合作整合湿实验验证、数据生成能力与加速计算平台，或拓展金斯瑞湿实验服务的对象和范围，并加速 AIDD 相关业务发展。 点名公司：金斯瑞（湿实验服务）、英伟达（加速计算平台）。 时点：2026-10-08 金斯瑞与英伟达生命科学初创企业创投大赛。
金斯瑞 · 湿实验服务英伟达 · 加速计算平台 - 研报看多中期高盛10月8日 21:14
高盛预计三星生物制剂三季度盈利韧性，重估依赖订单转化与扩产兑现
高盛预计三季度收入1.37万亿韩元、营业利润率44.7%，认为美国设施贡献有望支持全年增长指引上端。大型药企外包需求受供应链多元化和双供应商采购支撑，但新增合同仍需验证2027年增长。高盛认为大型订单转化、六号工厂公告、劳资问题解决与PolyPeptide整合将影响重估，同时汇率逆风和潜在罢工压制预期。 点名公司：PolyPeptide。 时点：2026-11 11月初配股时间表前市场可能保持谨慎；2026-10-26 工会宣布自10月26日起罢工三周。
三星生物制剂PolyPeptide - 研报看多中期国金证券10月8日 18:05
国金证券看好AI自主研发、创新疗法与监管提速推动医药研发全链条升级
国金证券认为，微软Quine、斯坦福Virtual Biotech和罗氏Lab-in-a-Loop正推动AI从单点模型走向多Agent协同和实验闭环，竞争重心转向完整研发系统的持续迭代。艾博mRNA编码TCE、长效眼科药物和TIL疗法显示创新疗法向更深机制、给药便利性和商业化验证推进。欧美监管提速、数字平台升级及跨国药企在美国扩建制造产能，进一步作用于研发、临床和制造环节。 点名公司：微软（AI研发）、Broad Institute（科研合作）、Google DeepMind（AI生物安全）、斯坦福大学（多Agent研发）、罗氏（药物研发）、拜耳（制药基地）、艾博生物（mRNA TCE）、诺华（授权方）。 时点：2026-09-15 FDA启动加速IND试点，引入模块化滚动审评；2026-09-28 MHRA将符合条件的I期试验首次审评缩短至18天；2026-12 Kodiak计划提交Zenkuda生物制品许可申请。
微软 · AI研发Broad Institute · 科研合作Google DeepMind · AI生物安全斯坦福大学 · 多Agent研发罗氏 · 药物研发拜耳 · 制药基地 - 研报看多中期东吴证券10月8日 18:05
东吴证券看好31价肺炎疫苗、mRNA-TCE与AI制药上游机会
东吴证券认为，VAX-31三期顶线阳性且覆盖率高于已上市疫苗，后续临床读出和BLA申报是催化。艾博生物与诺华达成授权，研报认为ABO2203的早期安全性及药代特征有望缓解TCE相关CRS。研报还认为，AI药物发现投入正向实验端传导，基因合成、蛋白表达、体外验证、模式动物及建库测序等上游环节有望受益。 点名公司：Vaxcyte（疫苗）、辉瑞（疫苗）、默沙东（疫苗）、艾博生物（mRNA-TCE）、诺华（药企）、康泰生物（疫苗）、长春高新（疫苗）、康希诺（疫苗）。 时点：2027-06 VAX-31另两项三期临床结果预计读出；2028-06 公司预计递交VAX-31的BLA；2027-03 礼来计划向FDA提交retatrutide生物制品许可申请。
- 研报看多短期美银10月8日 08:43
美银维持多家中国药企买入，关注10月ESMO关键临床数据
美银以DCF作为多家公司的估值锚，并维持康方、科伦博泰、恒瑞等八家公司买入。报告聚焦10月ESMO大会的肺癌、胆道癌及多瘤种ADC数据；康方已宣布HARMONi-GI1达到主要OS终点，其余多项结果仍待披露。 点名公司：康方、科伦博泰（ADC）、恒瑞（ADC）、再鼎、石药（ADC）、信达、翰森（ADC）、BeOne。 时点：2026-10-23 ESMO Congress召开，披露多项中国药企临床数据；2026-10-23 科伦博泰两项sac-TMT肺癌III期研究入选LBA；2026-10-23 恒瑞HERON-Lung01中期分析及SHR-A1811乳腺癌III期数据。
康方科伦博泰 · ADC恒瑞 · ADC再鼎石药 · ADC信达 - 研究文章看多长期瑞银10月7日 14:13
瑞银认为生物科技基本面稳固，看好2026年末至2027年进一步上行
瑞银认为，监管不确定性消除、并购与IPO活跃及融资环境改善支撑了生物科技板块复苏。三季度并购放缓但没有结构性恶化迹象，大型药企仍需填补未来专利悬崖缺口。瑞银据此维持建设性看法，并认为中小型生物科技估值仍具吸引力。 点名公司：AMGN、BMY、SNY、NVS、NVO、ABBV、JNJ、KRTX。 时点：2026-12 看好板块进一步上行空间。
瑞银AMGNBMYSNYNVSNVO - 研究文章看多长期调研纪要10月7日 14:13
AI药物研发推高湿实验需求，DNA合成、蛋白质生产与检测分析受益
作者认为，AI降低假设生成成本并需要持续实验反馈，使更多候选设计进入生物学验证，湿实验也开始产出模型训练数据。供应链调研显示，上游卖水者的实验量增长，代表公司包括TWST、GenScript、ILMN、TXG及实验室自动化供应商和CRO。作者将其类比为半导体瓶颈交易，并认为动物实验CRO可能成为下一瓶颈。 点名公司：TWST（DNA合成）、GenScript（序列到数据）、ILMN（测序）、TXG（筛选分析）、Anthropic（AI模型）、claudeai（AI模型）、adaptybio（结合测试）、Isomorphic（AI药物研发）。 时点：2026-09 TWST预计AI赋能药物研发订单实现三位数百分比增长；2027-09 TWST预计AI赋能药物研发订单再次实现三位数百分比增长；2026-12 GenScript渠道调研预计每日设计量达到约16000个。
TWST · DNA合成GenScript · 序列到数据ILMN · 测序TXG · 筛选分析Anthropic · AI模型claudeai · AI模型 - 研报看多中期智研咨询10月7日 10:05
智研咨询：中复神鹰经营业绩筑底回升，T1200级碳纤维百吨级量产
报告称，中复神鹰2025年营收同比增长40.87%、扭亏为盈，2026年上半年延续回升；销量增长、去库存带动产销率升至111.41%。公司已实现SYT80（T1200级）百吨级工程化量产，报告认为高端产品突破、国产替代及商业航天、低空经济、氢能和机器人等应用拓展，将推动行业需求与头部企业成长。 点名公司：中国建材集团有限公司（控股股东）、吉林化纤（原丝—碳丝—复材）、光威复材（军工高端）、中简科技（军工高端）、精工科技（装备）、吉林碳谷（原丝）、东丽（Toray）（碳纤维）、赫氏（Hexcel）（高端碳纤维及复材）。 时点：2026-03 2026年3月全球首发SYT80（T1200级）并实现百吨级量产；2026-06 连云港3万吨项目投产及市场拓展带动费用增加。
- 研报看多长期伯恩斯坦10月6日 22:03
伯恩斯坦看好阿尔茨海默病诊疗创新推动长期扩容，罗氏trontinemab受关注
报告认为老龄化、血液诊断进步和治疗渗透率提升将扩大阿尔茨海默病药物市场，诊断与治疗需求有望形成正反馈。治疗研发正从症状管理转向淀粉样蛋白清除，并探索tau靶向和神经保护联合方案。报告看好罗氏Brain Shuttle改善脑内递送效率的潜力，同时指出临床获益、安全性、诊断能力和治疗负担仍待验证。 点名公司：罗氏（阿尔茨海默病治疗）。 时点：2026-10 Remternetug首批III期数据预计公布；2027-09 AR1001预计读出。
罗氏 · 阿尔茨海默病治疗 - 研报看多中期摩根士丹利10月6日 16:03
摩根士丹利看好金斯瑞与Tamarind合作，认为可为生命科学业务导入需求
报告认为，AI药物发现的瓶颈正从候选分子设计转向实验室验证。Tamarind平台连接金斯瑞湿实验能力后，序列至实验数据最快需四天，有望缩短设计迭代等待时间并增加生命科学业务需求。报告未量化合作的增量收入，并以SOTP作为整体估值框架。 点名公司：Tamarind（AI药物发现）、传奇生物（细胞治疗）、ProBio、BSJ。 时点：2026-01 生命科学业务2026年收入增长指引为15%至18%。
金斯瑞 · 湿实验Tamarind · AI药物发现传奇生物 · 细胞治疗ProBioBSJ - 研报看多中期高盛10月6日 15:23
高盛看好恒瑞医药：SHR-1139 II期显示疗效与给药便利性潜力
高盛认为，SHR-1139 II期600mg组第16周PASI90达92.7%，且疗效可持续，支持其全球开发及授权合作价值。半年一次给药的依据强于一年一次；跨试验比较、小样本和剂量反应不一致，尚不能确立相对现有生物药的优效性。