调研纪要·· 13 天前
瑞银认为生物科技基本面稳固，看好2026年末至2027年进一步上行
瑞银——美国生物技术行业——生物科技现状：三季度节奏放缓，但基本面依然完好 尽管三季度面临货币政策收紧（9月加息25个基
研究文章瑞银 · 看多长期立场归属于资料作者，不是本站判断
核心逻辑
瑞银认为，监管不确定性消除、并购与IPO活跃及融资环境改善支撑了生物科技板块复苏。三季度并购放缓但没有结构性恶化迹象，大型药企仍需填补未来专利悬崖缺口。瑞银据此维持建设性看法，并认为中小型生物科技估值仍具吸引力。
点名公司
- 瑞银主体看多维持生物科技板块建设性看法
- AMGN提及中性被点名具有更大交易空间
- BMY提及中性被点名具有更大交易空间；自收购KRTX和RYZB后未有大动作
- SNY提及中性被点名具有更大交易空间
- NVS提及中性被点名具有更大交易空间
- NVO提及中性被点名具有更大交易空间
- ABBV提及中性虽无近期重大LOE压力，仍具财务灵活性
- JNJ提及中性虽无近期重大LOE压力，仍具财务灵活性
- KRTX提及中性BMY收购对象
- RYZB提及中性BMY收购对象
- HZNP提及中性AMGN收购对象
关键数字
- 市场隐含2026年底前再加息概率
- 80-90%
- 2026年生物科技公司IPO数量
- 22家
- 2026年IPO募资总额预期
- 约100亿美元
- 2026年IPO公司携带II/III期资产比例
- 约80%
- 2026年IPO队列平均回报
- 约40%
- 三季度生物科技并购总交易额
- 约240亿美元
- 未来十年行业专利悬崖缺口
- 约4000亿美元
- 2026年中国生物科技对外授权首付款超3亿美元的交易
- 约10笔
催化与时点
- 更多并购落地
- 临床催化剂和数据读出持续兑现
- 2026-12看好板块进一步上行空间
风险
- 利率持续上行或长期高位可能压制估值
- 大量早期或临床前公司IPO可能反映风险偏好过热
- 中美关系紧张及政策变动可能干扰中国授权交易
- 资本持续流向海外可能削弱美国本土并购活跃度与资本循环
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com