研报/观点 · 研究资料
1,373篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看空中期高盛10月7日 14:03
高盛维持广联达卖出，12个月目标价下调至8.09元
客户订单疲弱压低造价及施工管理业务收入预测，高盛下调广联达2026—2028年净利润预测，且AI研发投入推高费用。工业、基建、海外拓展及AI原生工具订单增长提供改善机会，但高盛认为这些因素尚未抵消核心业务压力，模型仍预计全年净利润下降15%。 时点：2026-10 公司下半年优先推进造价业务进入工业和基础设施领域；2026-10 公司下半年升级施工管理产品组合；2026-10 公司下半年向东南亚及欧洲拓展。
- 研报看多中期高盛10月7日 13:53
高盛维持DISCO买入，预计3Q起出货额逐步增长
高盛称第二季度母公司出货额1239亿日元，耗材推动出货超预期，并将FY3/28及FY3/29营业利润预测各上调约2%。报告认为HBM供给偏紧，层数减少对设备需求的负面影响有限；先进封装、混合键合及CPO将推动后续出货。
DISCO · 设备 - 研报看多中期高盛10月7日 13:53
高盛维持TDK买入，12个月目标价4,900日元
彭博报道称东芝与希捷寻求收购TDK磁头业务，并与TDK讨论持续供货及合资，反映HDD厂商推动垂直整合、保障磁头供应的诉求。高盛认为TDK需权衡出售后协同损失与资金再投资机会；AI相关可穿戴设备需求也可能带动其电池、被动元件与传感器投资。 点名公司：东芝（HDD厂商）、希捷（HDD厂商）。
TDK · 磁头业务东芝 · HDD厂商希捷 · HDD厂商 - 研报看多中期伯恩斯坦10月7日 13:43
DISCO二季度初步出货超指引与共识，伯恩斯坦维持跑赢大市
伯恩斯坦认为生成式AI需求、耗材利用率及逻辑产品高位出货支撑增长，二季度合并出货推算高于指引和共识。公司认为HBM降规格不会减少晶圆总量，层数减少还可能增加封装数量并提升模封切割设备使用。研报看好EMIB、硅光及NAND/DRAM键合带来的增长驱动，但未单独量化其收入。 时点：2026-10 DISCO二季度初步业绩出货超指引与共识。
DISCO · 切割设备 - 研报分歧中期高盛10月7日 13:43
高盛维持铜价积极判断，偏好稀土及部分矿商，组合现金流预测低于共识
高盛认为低库存和美国潜在关税支撑铜价，将2027年预测上调至每磅6.30美元；但需求并不强，供给扰动和囤货是关键。矿业增长瓶颈与运营协同需求推动并购和合资，拟议的Spence/Sierra Gorda合作或带来20亿—40亿美元协同。高盛看好部分稀土、钢铁及多元矿商，同时对铝、锂中期价格和覆盖组合自由现金流预测持谨慎态度。 点名公司：BHP（多元矿商）、RIO（多元矿商）、LYC（稀土）、ILU（稀土）、CIA、BSL（钢铁）、FMG（铁矿石）、NHC（煤炭）。 时点：2027-01 铜价预测上调至每磅6.30美元；2026-10 美国钢材价差支撑BSL盈利；2026-12 铁矿石预计四季度跌至95美元/吨。
BHP · 多元矿商RIO · 多元矿商LYC · 稀土ILU · 稀土CIABSL · 钢铁 - 研报中性短期德银10月7日 13:13
德银：GPIF政策组合短期难大变，延长日债久期比显著增配更现实
德银认为，GPIF第五期中期计划维持四类资产各25%的配置，法定职责、收益目标和审批程序使短期大幅提高国内债券权重的可能性较低。执行团队可在容忍区间内调整配置或延长国内债券久期，或带来超长期日债买盘并推动曲线趋平，但不代表GPIF将成为超长期日债的主要托底。11月6日公布的配置数据将用于验证日元回流叙事；GPIF也通过ESG和尽责管理推动日本企业治理与披露。 时点：2026-11-06 公布9月末资产配置，验证日元回流叙事。
- 研报分歧长期高盛10月7日 13:03
高盛：锂价预期2026年见顶回落，2027—2028年供给过剩；盐湖股份扩产与潜在分红相对占优
资料称，高盛预计锂市场2026年大部分时间短缺、2027—2028年转为过剩，碳酸锂均价由2026年的1.89万美元/吨降至2028年的1.10万美元/吨。多数公司2027年盈利预测上调、2028年预测大幅下修，估值结合近期盈利与2030年中周期盈利。资料列示盐湖扩产和潜在分红的相对优势，同时指出部分锂企估值隐含锂价偏高、华友钴业材料业务改善抵消部分压力；但本批次缺少报告研究正文，无法确认当前评级及投资论点。 点名公司：赣锋锂业（锂）、天齐锂业（锂）、雅化集团（锂）、永兴材料（锂云母）、盐湖股份（钾肥、碳酸锂）、华友钴业（三元材料）。 时点：2026-10 预计2026年四季度锂市场接近平衡；2027-01 预计2027—2028年锂市场转为过剩；2026-06 华友钴业2026年上半年三元材料出货接近翻倍。
- 研报中性长期伯恩斯坦10月7日 13:03
伯恩斯坦维持松下中性：BBU份额或由2026年逾80%降至2032年40%
伯恩斯坦认为，AI数据中心新建、存量渗透及约2030年开始的替换需求推动BBU增长，松下凭客户认证、端到端制造和扩产保持近期领先。多供应商采购、竞争者进入及价格竞争可能使松下2032年份额降至40%，BBU收入增速约15%—20%，低于行业增速。报告基准情景下BBU营业利润率由2026年的20%降至2032年的9%，并认为当前估值已隐含高于其预测的盈利增长。 点名公司：三星SDI（电芯）、LG能源（电芯）、村田（电芯）、TDK（电芯/模组）、Dynapack（模组）、Simplo（模组）、台达（机架整合）、光宝（机架整合）。 时点：2030-01 BBU存量更换需求接棒；2032-01 预计BBU机架市场2032年达161.69亿美元、67.8GWh。
松下 · BBU三星SDI · 电芯LG能源 · 电芯村田 · 电芯TDK · 电芯/模组Dynapack · 模组 - 研报分歧长期伯恩斯坦10月7日 12:33
伯恩斯坦：存储价格三季度走强、短缺或延续至2027年，消费需求与中国竞争限制空间
报告称，AI、美国云服务商需求及新增长协价带推动DRAM短缺，预计延续至2027年，常规DRAM三季度加权合约价上涨约20%，四季度预计上涨10–15%。NAND涨价主要由客户端与企业级SSD支撑，纳入SSD后整体三季度涨幅接近20%，四季度预计上涨15–20%。消费需求偏弱、客户抵制移动NAND涨价及中国供应商竞争对后续提价形成约束；资料同时提及长鑫科技移动DRAM此前价格落后、潜在涨幅可能高于三星。 点名公司：三星（存储）、SK海力士（存储）、美光（存储）、CXMT（移动DRAM）、SanDisk（存储）、铠侠（存储）、长鑫科技（移动DRAM）。 时点：2026-09 常规DRAM合约价加权上涨约20%；2026-12 四季度常规DRAM价格预计上涨10–15%；2026-12 四季度NAND价格预计上涨15–20%。
三星 · 存储SK海力士 · 存储美光 · 存储CXMT · 移动DRAMSanDisk · 存储铠侠 · 存储 - 研报看多短期高盛10月7日 12:23
高盛认为亚太增长保持韧性，科技出口强劲推动近两月GDP预测小幅净上调
高盛认为，亚太整体增长在8月局部疲弱后仍具韧性；中国和印度9月初步调查指标改善，但多数硬数据仍截至8月。东亚科技出口持续强劲，中国大陆、韩国与台湾合计出口8月创新高，支持近两个月区域GDP预测小幅净上调。能源价格反弹、收益率上升及中韩金融条件收紧构成约束，且区域金融条件分化。 时点：2026-09 中国和印度9月制造业、服务业PMI改善；2026-08 中国大陆、韩国与台湾合计出口8月创下新高。
- 研报看多中期美银10月7日 11:23
美银维持GE Vernova买入：GW订单或触顶，预计2026—2028年积压订单增至2410亿美元
美银认为，客户规划周期限制GW口径订单继续增长，但定价、服务、电气化扩产和数据中心价值量提升可支撑美元订单维持平台。数据中心相关订单及单位价值量扩张，为电气化业务提供增长来源。美银上调2026年调整后EBITDA预测，并预计利润率扩张推动后续增长；同时提示风电亏损、季度EPS低于预期及营运资本变化带来的现金流回落风险。 时点：2028-12 积压订单预计增至2410亿美元；2028-12 计划到2028年实现5亿美元降本。
GE Vernova · 燃气发电、电气化 - 研报看多中期摩根士丹利10月7日 11:23
摩根士丹利：大摩看好GE Vernova：燃机签约与利润率改善支撑增长，目标价1,350美元
报告认为燃机远期签约和订单积压提升增长可见度，设备利润率改善有望支持盈利扩张。数据中心订单短期波动，但报告预计2027年终端市场仍强，MV-UPS、EMS及国际HVDC项目将扩大订单贡献。报告还认为长期服务收入价值可能被低估。 时点：2027-06 资本市场日设定2030年目标并讨论2030—2040年业务前景；2027-01 预计2027年初订单积压达到2000亿美元；2026-09 第三季度新增12 GW的2030—2031年合同，并签约个位数GW的2032年合同。
GE Vernova - 研报看多长期瑞银10月7日 11:13
瑞银看好CEG：2Q26调整后EPS超预期，核电长协支撑长期增长
2Q26调整后EPS为2.55美元，高于市场预期2.40美元，全年指引上调至11.5—12.5美元。新增920 MW核电合同及1,100 MW增容潜力提升长期收入可见性，合同预计于2029—2032年落地。瑞银目标价估值还计入潜在核电PPA及相关核电资产价值，合同兑现和价格是估值关键；具体盈利增厚仍待明确。 点名公司：Crane（核电资产）。 时点：2029-01 920 MW新增核电合同启动；2032-01 新增核电合同全面爬坡。
Constellation Energy Corp · 核电Crane · 核电资产 - 研报看多中期摩根士丹利10月7日 11:13
摩根士丹利：CEG业绩超预期并上调指引，SEI扩约提高满部署EBITDA目标
摩根士丹利对CEG、SEI及SRE均标注增持。CEG二季度业绩超预期、上调全年EPS指引，并新增920MW长期核电合同；SEI长期合同扩展提高满部署年化EBITDA目标至12.85至13.85亿美元以上。SRE维持指引，Batch Zero资本开支构成额外上行机会，但得州输电建设及审核存在不确定性。 点名公司：CEG（核电）、SEI、Solaris、Sempra、沃尔玛（客户）。
CEG · 核电SEISolarisSempra沃尔玛 · 客户 - 研报看多中期开源证券10月7日 11:05
新集能源煤价上行、电厂投运放量，开源证券维持买入评级
开源证券认为，煤价上行及上饶、滁州、六安三大新建电厂集中投运，将推动新集能源2026年利润释放。煤种由动力煤向动力煤、焦煤双驱切换，预计焦煤销售占比提升，带动吨煤盈利增厚；电力业务发电量增长且区域结构优化，电价有望回升。资本开支高峰已过，报告预计分红比例提升，煤电一体化和红利属性强化。 点名公司：中煤集团（控股股东）、中煤安徽能源（控股股东）、中国神华（煤炭）、中煤能源（煤炭）、上海能源（煤炭）、陕西能源（能源）、华能蒙电（电力）、恒源煤电（煤炭）。 时点：2026-06 三大新建电厂集中投运，推动电力业务放量；2026-12 新集二矿焦煤选煤厂技改预计投产；2027-01 焦煤销量占比预计提升至10%。
- 研报看多中期国金证券10月7日 11:05
国金证券看好算力结构升级，聚焦AI PCB、SOFC与磷化铟
报告认为，M9、mSAP、CoWoP和正交背板推动AI PCB向半导体级制造演进，一线产能锁定高端供给后，订单与提价有望向二三线厂商传导。数据中心用电增长和并网等待时间较长，带动SOFC自备电源需求，报告沿电堆、BOP及氧化钪拆解供应链。磷化铟受光通信需求和工艺壁垒支撑，报告称供需缺口、价格、订单与出口许可批文影响短期景气。 点名公司：工业富联（机柜化）、胜宏科技（PCB）、方正科技（PCB）、生益科技（PCB）、联瑞新材（球形硅微粉）、德福科技（PCB）、南亚新材（PCB）、鹏鼎控股（PCB）。 时点：2026-07 景旺电子与客户协商提价及订单结构优化，提价效应预计下半年释放；2026-07 世运电路年内第三次提价计划于7月陆续执行；2026-07 2025年新建项目预计下半年陆续投产。
- 研报看多中期国金证券10月7日 11:05
国金证券维持计算机行业买入：AI安全投入将增加算力负载并向多环节扩散
国金证券认为，模型能力提升、智能体权限扩大及治理要求落地，使AI安全从内容过滤延伸至持续评测、运行防护、日志存储和事件响应。安全评估与运行时防护会增加推理、存储和网络负载，企业级安全能力也有助于开放高价值权限、推动智能体进入业务流程。AI安全不是基础设施扩张的唯一变量，但会提升单位应用的计算密度和持续利用率，需求向云平台、算力产业、网络安全厂商和第三方评测机构扩散。 点名公司：OpenAI（模型厂商）、Anthropic（模型厂商）、Google DeepMind（模型厂商）、智谱（大模型）、MiniMax（大模型）、阿里巴巴（云）、腾讯控股（云）、金山云（云）。 时点：2025-09-01 《人工智能生成合成内容标识办法》施行；2026-09-14 《人工智能安全治理框架3.0》发布；2026-10 白宫工作组要求在120天内提交AI风险与机遇报告。
OpenAI · 模型厂商Anthropic · 模型厂商Google DeepMind · 模型厂商智谱 · 大模型MiniMax · 大模型阿里巴巴 · 云 - 研报看多中期金圆统一证券10月7日 11:05
金圆统一证券：大模型进入商业化验证阶段，Coding 先兑现、Agent 扩大企业应用
报告认为全球大模型 Token 调用需求保持高增长，行业集中度同步提升，长期竞争力逐步转向用户入口、企业客户、工作流嵌入和数据积累。推理模型、Coding Agent 与长上下文提升任务复杂度和 Token 消耗，Coding 已形成较明确的付费需求，Agent 正进入更多企业工作流程。报告建议关注具备入口与云资源的大型平台、模型能力和推理成本领先的独立模型厂商，以及具备本地部署和行业交付能力的厂商。 点名公司：DeepSeek（大模型）、Google（云、模型、应用）、OpenAI（大模型）、Anthropic（大模型）、腾讯混元（生态入口）、智谱GLM（本地化部署）、阿里通义（云、模型）、字节豆包（模型、应用）。 时点：2026-09 OpenRouter 周度 Token 调用量升至约 127T；2026-09 报告预计 Anthropic 计划在秋季 IPO；2026-09 报告预计 2026 年下半年海外头部模型参数规模进一步提升。
DeepSeek · 大模型Google · 云、模型、应用OpenAI · 大模型Anthropic · 大模型腾讯混元 · 生态入口智谱GLM · 本地化部署 - 研报看多中期国金证券10月7日 11:05
国金证券看好物理AI发展，世界模型与具身智能进入产业投入和迭代阶段
报告认为，世界模型可连接大语言模型与超智能机器人，结合VLA有望提升机器人多步规划、动作评估和失败恢复能力。真机、仿真与人类视频数据协同，以及空间数据、仿真训练、算力和机器人本体等环节共同推进，可能拓展物理AI的商业化场景。高价值、低重复任务和To B场景有望率先验证，但模型泛化、制造爬坡及商业回报仍受约束。 点名公司：特斯拉（本体）、智元（本体）、上纬新材（本体）、宇树科技（本体）、科森科技（北美链）、斯菱智驱（北美链）、福赛科技（北美链）、岱美股份（北美链）。 时点：2026-12 AMD拟完成对World Labs的收购，仍需监管审批等条件；2026-12 Tesla预计年内启动Fremont第一代Optimus产线生产；2026-12 Tesla目标年底建成周产超过1,000台的连续自动化产线。
- 研报看多中期毕马威10月7日 11:05
毕马威认为，治理、控制与审计准备度推动金融AI从采用走向绩效
毕马威基于2026年3月对20个国家、1,013位高级财务领导人的调查，认为金融领域AI采用已普遍，但采用广度不等于绩效。AI在决策质量、决策速度和预测准确性等判断密集型工作中的改善更突出。报告称，治理、控制、KPI衡量、审计准备度和人工监督较强的组织表现更好；数据质量和劳动力能力仍是规模化约束。 点名公司：微软、德勤、普华永道。
毕马威微软德勤普华永道