研报/观点 · 研究资料
1,373篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研究文章看空中期瑞银（UBS）10月7日 14:13
瑞银（UBS）：瑞银调查显示美国消费端生成式 AI 渗透停滞，智能体信任不足制约商业化
瑞银对约 8000 名美国消费者的追踪调查显示，生成式 AI 知晓率和使用率环比回落，基础工具使用集中，具备同比数据的 10 个应用类别中有 9 个使用率同比下降。医疗、金融服务中消费者偏好真人沟通，对智能体也较为戒备。原文认为，隐私与错误信息担忧、对算法掌控决策和资金操作的抗拒，将制约下游软件和零售品牌商业化；消费端落地取决于容错兜底与人工接管选项。
- 研究文章看多长期教保证券10月7日 14:13
教保证券预计三星电子三季度营业利润105.0万亿韩元，维持买入
教保证券预计HBM4销售增长和服务器用大容量存储器需求推动三星电子第三季度业绩改善。生产线转向HBM使普通DRAM供应紧张，报告认为随着HBM产能占比上升，普通DRAM短缺和价格强势可能延续。HBM产品路线图推进、晶圆代工良率改善及长期合同增加，可能提升竞争力、稳定业绩并支持股东回报与公司价值重估。 点名公司：三星显示（SDC）（显示）。 时点：2026-09 三星电子2026年第三季度业绩，预计营业利润首次突破100万亿韩元；2027-01 HBM产能占比预计从2025年的27%升至2027年的40%。
三星电子 · 半导体、智能手机和家电三星显示（SDC） · 显示 - 研究文章分歧长期伯恩斯坦10月7日 14:13
伯恩斯坦：CDU短期受益于GW扩容，长期后市场利润尾值弱于冷水机组
资料以约25年生命周期内的冷水机组服务现金流为基准，推演CDU的后市场价值。CDU服务收入现值约为初始设备capex的3.6倍，接近冷水机组的4倍，但营业利润倍数约3倍，仅为冷水机组的一半。资料认为，当前CDU设备利润率受芯片快速迭代和液冷设备同步升级支撑；长期若产品标准化、利润率回落且客户更换品牌，冷水机组OEM的服务尾端价值更有优势。 点名公司：Trane（冷水机组OEM）。
Trane · 冷水机组OEM - 研究文章看多中期掘金消费成长系列10月7日 14:13
掘金消费成长系列：东方甄选9月GMV同比增长估计100%+，自营爆品、渠道扩张和会员拉新驱动提速
资料称，东方甄选9月整体GMV和自营GMV估计同比增长100%+，新品上新加快、滋补健康类自营爆品频出。7—9月抖音直播间新号扩张提速，新号GMV占比约40%，同时视频号、拼多多及线下门店等渠道拓展。会员增长和APP拉新被视为提升复购、推动会员制商业模式发展的驱动因素。 时点：2026-07 东方甄选抖音直播间7—9月新号扩张提速；2026-08 东方甄选8月新增会员数创新高。
东方甄选 · 自营电商 - 研究文章看多中期知识星球10月7日 14:13
知识星球：光模块放量与高端TEC需求提升，作者看好富乐德业绩增长
文章称，摩根士丹利预测 FCC 可能从 3.2T 代起对中国产光模块设置“美国成分 65%”进口门槛。文章认为硅光方案中激光器改为外置 CW 光源，且高端 TEC 使用数量可能提升；大和热磁在光模块 TEC 供应中占比较高，并提出基板内埋式 TEC 方案。富乐德 DPC 基板供货大和热磁，文章据此看好其光模块 TEC 业务随放量提升。 点名公司：摩根士丹利、大和热磁（TEC）、富乐德（DPC基板）。 时点：2026-12 大和热磁估计年底 TEC 数量较年初翻倍。
- 研究文章看多短期调研纪要10月7日 14:13
前瞻看好高端品牌及上游制造，预计26Q3上游表现领先、中游业绩修复
资料称，贸易环境趋于平稳、海外客户逐步恢复正常下单节奏，预计中游制造公司业绩有所修复。原材料涨价周期中，上游公司利润弹性持续释放，预计26Q3上游表现领先中游。投资意见看好中高端服饰、高性能户外、睡眠经济及上游涨价品种，并关注运动制造复苏。 点名公司：Nike（品牌）、百隆东方（上游）、嘉欣丝绸、李宁（品牌）。 时点：2026-09 26Q3高端品牌、上游涨价品种业绩或有亮眼表现；2026-09 贸易环境趋稳、海外客户恢复正常下单，预计中游制造业绩修复；2026-10-13 嘉欣丝绸旗下金三塔真丝百年风尚大秀。
- 研究文章中性短期华泰必选10月7日 14:13
华泰必选：白酒双节动销以个位数下滑为主，改善局部且结构分化
材料称中秋实际表现略弱，国庆长假动销较中秋边际变化有限，商务宴请和大额采购仍弱，行业终端动销以个位数下滑为主。头部品牌及优势单品相对有韧性，300–700元价位收缩明显；名酒库存边际去化，但渠道补货谨慎，双节完整表现仍待验证。 点名公司：茅台（白酒）、五粮液（白酒）、汾酒（白酒）、古井（白酒）、迎驾（白酒）、洋河（白酒）、今世缘（白酒）。
- 研究文章分歧调研纪要10月7日 14:13
消费级 Agent 产品化已显潜力，RSI 能否带来模型代际跃迁仍待验证
文章认为，Muse上线后快速获得下载，显示消费级Agent产品理念正在变成用户愿意尝试的具体产品；开放Web、邮件和支付体系为跨服务办事提供了条件。Meta的社交软件和分发能力为Muse触达用户提供优势。RSI已进入局部闭环有效并开始实际研发的阶段，但效率提升能否带来模型能力代际跃迁仍待验证。 点名公司：Apple、Meta（社交软件）。 时点：2026-09 Muse上线，首日美国iOS下载约8.3万；2026-09 Muse前两周下载约280万；2026-09 Muse 9月底下载突破500万。
AppleMeta · 社交软件 - 研究文章看多中期华西机械10月7日 14:13
华西机械看好AI设备确定性，认为ATE设备在A股仍有较大预期差
文章认为，AI应用变化较快，局部数据不应否定产业趋势；AI带动存储、CPU、GPU、DrMOS等芯片需求，推动设备订单景气。文章称ATE设备受GPU测试机单价、同测数、测试时长及SLT需求变化驱动，成长曲线陡峭，并认为A股ATE标的估值低于前道设备、配置偏低。 点名公司：Anthropic（AI应用）、Open AI（AI应用）、Gemini（AI应用）、Muse（AI应用）、Deep Seek（AI应用）、kimi（AI应用）、智谱（AI应用）、AMAT（半导体设备）。 时点：2026-09 Advantest自9月中旬以来再次创新高，底部涨幅约35%。
Anthropic · AI应用Open AI · AI应用Gemini · AI应用Muse · AI应用Deep Seek · AI应用kimi · AI应用 - 研究文章看多摩根士丹利10月7日 14:13
摩根士丹利：大尺寸 AI 芯片推动先进封装竞争，磷化铟缺货利好薄膜铌酸锂路线
AI 芯片持续增大，光罩尺寸超过 9.7 倍后，传统圆片级 2.5D 封装可能装不下或成本过高。台积电推进 CoPoS、英特尔推进 EMIB-T，报告称能承载更大芯片的方案有望获得订单。磷化铟严重缺货，将机会推向薄膜铌酸锂；联电 6 英寸已量产、8 英寸送样，并与硅光晶片整合。 点名公司：台积电（先进封装）、英特尔（先进封装）、联电（硅光晶片）。
台积电 · 先进封装英特尔 · 先进封装联电 · 硅光晶片 - 研究文章未判调研纪要10月7日 14:13
光模块散热更新
光模块散热更新
- 研究文章看多短期东吴证券10月7日 14:13
东吴证券：智谱 GLM-5.3 上线 Amazon Bedrock，分成落地有望拉动 Q4 业绩
东吴传媒互联网团队认为，GLM-5.3 在 Bedrock 上的定价具竞争力，AWS 全球基础设施与合规体系对应的溢价仍低于海外闭源旗舰模型。Bedrock 可触达海外企业客户，GLM-5.3 按调用量与 AWS 分成的模式明确落地，有望提升全球调用量并对 Q4 业绩形成正向拉动。团队维持智谱“买入”评级，并认为算力约束缓解后公司有望进入模型迭代与 ARR 放量周期。 点名公司：Amazon（云平台）、Anthropic（大模型）、Google（云平台）、Kimi（大模型）、DeepSeek（大模型）、Claude（大模型）、GPT（大模型）。 时点：2026-10-06 GLM-5.3 正式上线 Amazon Bedrock；2026-10 与 AWS 按调用量收入分成模式落地。
智谱 · 大模型Amazon · 云平台Anthropic · 大模型Google · 云平台Kimi · 大模型DeepSeek · 大模型 - 研究文章看多长期国泰海通10月7日 14:13
国泰海通：Marvell上调FY28营收指引，预计CY30收入700亿至900亿美元
作者称公司预计FY28总营收约200亿美元，其中数据中心业务约180亿美元，营收增量主要来自光互联、Scale-up器件与交换产品。基于客户、产品和中标情况，作者预计CY30整体收入为700亿至900亿美元，并同步上调利润率框架。作者还提到DSP、Scale-up光学器件、交换产品及定制ASIC等业务的增长空间。 点名公司：Google（客户）。 时点：2030-01 CY30预计整体收入700亿至900亿美元；2027-01 预计27年Scale-up侧光学器件收入达数亿美元。
Marvell · 互连、XPU、交换Google · 客户 - 研究文章看多国联民生证券10月7日 14:13
国联民生证券：国联民生推荐星环科技：GPU 原生认知数据库相对开源 CPU 数据库性能提升 70 倍
国联民生称，星环科技的认知数据库将关系数据库、向量检索、图计算、文档解析与记忆管理统一运行于 GPU 之上，为 AI Agent 提供实时数据处理与知识管理能力。原文称其相对开源 CPU 数据库整体性能提升 70 倍，并将公司描述为 AI 原生基础软件稀缺标的。 点名公司：Databricks、Sowflake、英伟达。 时点：2026-10 10月金股推荐星环科技。
- 研究文章分歧知识星球10月7日 14:13
知识星球：作者认为 InP 与光设备弹性较强，光模块空间有限，光芯片短期承压
作者认为光设备板块业绩较好，InP受益于订单及 FCC 新变化，并有反制预期。光模块短期估值可能修复，但远期估值受压、毛利率受限；光芯片短期遭受情绪和估值打击，但北美建厂、技术演进及产能紧缺逻辑仍在。作者排序为 InP（光智）≥光设备（测试）≫光模块，认为光芯片短期问题尚无解决方案。 点名公司：罗伯特科（光设备）、AEHR（光设备）、光智（InP）、COHR（客户）、LITE（客户）、旭创（光模块）。 时点：2026-09 光智先拿到 COHR 订单；2026-10-01 FCC 新变化。
罗伯特科 · 光设备AEHR · 光设备光智 · InPCOHR · 客户LITE · 客户旭创 · 光模块 - 研究文章看多浙商医药10月7日 14:13
浙商医药认为AI4S进入湿实验大规模验证新阶段
文章认为AI大厂入局、MNC加快湿实验验证、上游业绩增长和产业资本增持形成“四方共振”。行业逻辑正从科学家决策转向智能化自主决策验证，早期药物发现转向高频、高通量、多轮迭代。短期验证需求有望增长，长期迭代有望提升平台能力与泛化；文章关注湿实验供应链以及具备湿实验产能和临床管线的公司。 点名公司：Anthropic（AI大厂）、OpenAI（AI大厂）、英伟达（AI大厂）、字节跳动（AI大厂）、礼来（MNC）、诺和诺德（MNC）、罗氏（MNC）、默沙东（MNC）。 时点：2026-09-24 FMR LLC增持金斯瑞生物科技，持股比例由4.96%升至5.26%；2026-09 文章统计AI4S行业个股2026年9月以来表现。
Anthropic · AI大厂OpenAI · AI大厂英伟达 · AI大厂字节跳动 · AI大厂礼来 · MNC诺和诺德 · MNC - 研究文章分歧短期招商宏观 张静静团队10月7日 14:13
招商宏观 张静静团队：全球流动性或在10月转向回涌，节后国内科技有望跟随美股反弹；中选后加息与油价上行风险仍在
资料称，9月制造业PMI回升至50.1%，美国就业与PCE数据偏弱、官员表态转鸽，市场预期10月FOMC暂停加息概率升至80%，据此判断全球流动性或进入回涌阶段，节后国内科技方向有望跟随美股反弹。资料同时称，中选后美联储或快速加息，且中东与俄乌冲突可能升级，油价再度上行甚至创历史新高的概率不低。 时点：2026-10 10月FOMC或暂停加息；2026-10 节后国内科技方向有望跟随美股反弹。
- 研究文章中性短期长江宏观宋筱筱团队10月7日 14:13
长江宏观宋筱筱团队：国庆假期居民出行更重性价比，县域文旅热度提升
长江宏观宋筱筱团队称，铁路出行强于航空和自驾，反映居民更关注出行性价比。景区接待整体平淡，旅游人数增长大于花费增长；平台订单显示，居民倾向城市周边舒适低价目的地及长时间深度游。线下商圈和餐饮消费相对稳定，整体好于电影票房表现。
- 研报看多中期国信证券10月7日 14:05
国信证券维持锂电行业“优于大市”，看好产业并购与“十五五”规划推动发展
报告认为电池产业“十五五”规划将推动全产业链创新及新型电池发展。产业链排产维持增长，国内外新能源车、动力电池和储能需求数据提供行业景气依据。报告建议关注需求向好背景下估值较低的行业领先企业，以及主业快速增长并拓展新场景、新业务的企业。 点名公司：奥克股份（电解液添加剂）、逸豪新材（铜箔）、三峡新材（电子专用材料）、宁德时代（电池）、鹏辉能源（电池）、亿纬锂能（电池）、中创新航（电池）、恩捷股份（隔膜）。 时点：2030-01 新型电池产业“十五五”规划提出全固态电池初步实现规模化应用；2027-01 海辰储能钠电方案计划开启全链条量产交付；2027-01 亿纬动力与Fluence协议承诺交付量16GWh。
- 研报看多中期高盛10月7日 14:03
高盛维持安集科技买入，目标价下调至439元；先进封装CMP与湿化学品支撑增长
高盛认为，中国半导体扩产及先进封装应用扩大，将推动CMP需求和安集科技的工艺覆盖拓展。湿化学品上半年收入增长及占比提升，提供第二增长驱动。新产品放量和产品结构升级较渐进，叠加毛利率降低、研发增加，高盛下调2026—2028年净利润预测，但仍维持买入评级。 时点：2026-12 预计2026年收入增长36%。