华泰必选：白酒双节动销以个位数下滑为主，改善局部且结构分化

核心逻辑

材料称中秋实际表现略弱，国庆长假动销较中秋边际变化有限，商务宴请和大额采购仍弱，行业终端动销以个位数下滑为主。头部品牌及优势单品相对有韧性，300–700元价位收缩明显；名酒库存边际去化，但渠道补货谨慎，双节完整表现仍待验证。

点名公司

• 茅台受益白酒中性材料称回款约86%，飞天动销较有韧性
• 五粮液000858.SZ受益白酒中性材料称回款约85%，普五报价约770元
• 汾酒受益白酒中性材料称回款约84%–85%，库存下降
• 古井受益白酒中性优势单品有韧性，回款约83%–84%
• 迎驾受益白酒中性优势单品及部分核心产品表现靠前
• 洋河受益白酒中性大众价位产品有韧性，江苏散点回款约55%
• 今世缘603369.SH受益白酒中性部分核心产品表现靠前，江苏散点回款约70%–75%