调研纪要·· 13 天前
伯恩斯坦：CDU短期受益于GW扩容，长期后市场利润尾值弱于冷水机组
伯恩斯坦——数据中心冷却设备——冷却液分配单元（CDU）的后市场服务空间究竟几何
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CDU短期受益于GW扩容，长期后市场利润尾值弱于冷水机组
核心逻辑
资料以约25年生命周期内的冷水机组服务现金流为基准，推演CDU的后市场价值。CDU服务收入现值约为初始设备capex的3.6倍，接近冷水机组的4倍，但营业利润倍数约3倍，仅为冷水机组的一半。资料认为，当前CDU设备利润率受芯片快速迭代和液冷设备同步升级支撑；长期若产品标准化、利润率回落且客户更换品牌，冷水机组OEM的服务尾端价值更有优势。
点名公司
- Trane提及冷水机组OEM中性管理层口径用于冷水机组服务收入参照
关键数字
- 研究周期
- 约25年
- 冷水机组服务现金流现值
- 约为初始设备capex收入的4倍
- Trane管理层未折现口径
- 8-10倍
- CDU使用寿命
- 约10年
- CDU服务收入倍数
- 约3.6倍
- CDU营业利润倍数
- 约3倍；约为冷水机组的一半
- 当前CDU新设备营业利润率
- 超20%
- 标准化后新设备营业利润率
- 10-15%
风险
- CDU标准化后新设备营业利润率可能回归10-15%
- 客户更换CDU时可能切换品牌，流失设备销售及后续服务收入
- 模型假设后市场收入归初始OEM且客户不换品牌，倍数可能偏乐观
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com