国际投行研报· 高盛·· 12 天前
高盛维持铜价积极判断，偏好稀土及部分矿商，组合现金流预测低于共识
高盛：AUSTRALIA METALS & MINING：Remain positive copper， revisiting base metal vs. diversified valuations and Global Mining M&A landscape； preview Sep Q
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机构
高盛
评级
高盛：BHP、RIO、CIA、ILU、LYC、BSL买入；FMG、NHC卖出；Sims中性
目标价
37.7澳元；上行21%
核心逻辑
高盛认为低库存和美国潜在关税支撑铜价，将2027年预测上调至每磅6.30美元；但需求并不强，供给扰动和囤货是关键。矿业增长瓶颈与运营协同需求推动并购和合资，拟议的Spence/Sierra Gorda合作或带来20亿—40亿美元协同。高盛看好部分稀土、钢铁及多元矿商，同时对铝、锂中期价格和覆盖组合自由现金流预测持谨慎态度。
点名公司
- BHP受益多元矿商看多高盛给予买入评级
- RIO受益多元矿商看多高盛给予买入评级
- LYC受益稀土看多中期盈利预测高于一致预期
- ILU受益稀土看多高盛给予买入评级
- CIA受益看多高盛给予买入评级
- BSL受益钢铁看多美国钢材价差支撑盈利
- FMG提及铁矿石看空成本偏高、现金流承压，高盛给予卖出评级
- NHC提及煤炭看空估值偏高，高盛给予卖出评级
- Sims提及中性评级由卖出上调至中性
- DRR提及铁矿石中性股价隐含实际铁矿石价格77美元/吨
- MIN提及锂中性维持中性，预期总股东回报低于覆盖平均
- S32提及中性与BHP、KGHM参与拟议合作；未公布最低分红政策
- KGHM提及铜中性参与拟议Spence/Sierra Gorda合作
- SFR提及中性取消或未公布最低分红政策
关键数字
- 铜价预测
- 2027年每磅6.30美元、每吨13,900美元
- 铜价预测
- 2028年每磅6.21美元
- 全球矿业估值
- 约6.5倍NTM EV/EBITDA；25年均值6.5—7倍
- 综合矿企估值
- 约7—8倍NTM EBITDA
- 覆盖组合自由现金流预测
- 2027—2029年较一致预期低28%、25%、28%
- Spence/Sierra Gorda潜在协同
- 20亿—40亿美元
催化与时点
- 2027-01铜价预测上调至每磅6.30美元
- 拟议Spence/Sierra Gorda合作或释放协同
- 2026-10美国钢材价差支撑BSL盈利
- 2026-12铁矿石预计四季度跌至95美元/吨
- 2027-01锂辉石预计2027年回落至约1600美元/吨
风险
- 柴油、运费上涨抵消部分盈利改善
- 行业集中度提高，大型变革性收购机会减少
- 资本强度上升，部分公司转向增长优先并弱化最低分红政策
- 覆盖组合2027—2029年自由现金流预测较共识低25%—28%
- FMG季度成本预测较共识高5%，发运量预测低3%
- FMG现金流承压，NHC估值隐含煤价高于长期预测
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn