金圆统一证券：大模型进入商业化验证阶段，Coding 先兑现、Agent 扩大企业应用

核心逻辑

报告认为全球大模型 Token 调用需求保持高增长，行业集中度同步提升，长期竞争力逐步转向用户入口、企业客户、工作流嵌入和数据积累。推理模型、Coding Agent 与长上下文提升任务复杂度和 Token 消耗，Coding 已形成较明确的付费需求，Agent 正进入更多企业工作流程。报告建议关注具备入口与云资源的大型平台、模型能力和推理成本领先的独立模型厂商，以及具备本地部署和行业交付能力的厂商。

点名公司

• DeepSeek提及大模型看多报告称其进入 OpenRouter 使用份额前列，并以性价比和开放部署扩大生态
• Google提及云、模型、应用看多报告称其依托云、搜索、安卓及自研算力形成纵向整合布局
• OpenAI提及大模型看多报告称其拥有消费者入口，并通过 API、企业服务扩大商业化
• Anthropic提及大模型看多报告称其凭 Coding 与 Agent 切入企业场景，ARR 增长
• 腾讯混元提及生态入口看多报告将其列为生态入口型大厂模型
• 智谱GLM提及本地化部署看多报告称其本地化交付适配政企需求，B端ARR领先
• 阿里通义提及云、模型看多报告称其依托阿里云算力、钉钉入口与电商语料
• 字节豆包提及模型、应用看多报告称其依托推荐分发和周级迭代发展
• 百度文心提及模型、云看多报告称其依托搜索语料与智能云ToB能力
• Kimi提及大模型看多报告称其开放模型并提高 API 定价，需求仍增长
• MiniMax提及多模态模型看多报告称其以语音、音乐、视频布局及海外产品开拓市场
• 华为昇腾＋盘古提及芯片、模型看多报告称其以芯片、框架、模型全栈自主形成闭环
• 百川智能提及垂直模型看多报告称其深耕医疗等行业并形成合规数据壁垒
• 阶跃星辰提及多模态模型看多报告称其布局多模态体系与端侧部署