#研报/观点

香港医务卫生局局长：传统医学在科技方面有更大发展空间

中新社北京10月18日电 (记者 李纯 马帅莎 周昕)参加2026世界传统医药大会期间，香港特区政府医务卫生局局长卢宠茂在北京接受采访时表示，传统医学不仅要传承祖先智慧，更要有所发展。未来一段时间，传统医学在科技方面有更大的发展空间。

花旗称AI热潮削弱美股对利率上升的敏感度，标普500市盈率高于模型合理区间

花旗分析师认为，AI推动的盈利增长和投资者持股结构变化正在削弱美债收益率与美股估值的传统联系，利率上升对经济增长预期的影响可能大于对股票估值的影响。花旗估值模型给出的标普500合理市盈率区间为17.1至22.1倍，当前市盈率为22.4倍；该机构还提到，成长股受到AI盈利预期支撑，近期美债收益率上涨可能部分源于政府债券供应增加。

求是网：发展中国的“算力高铁”

求是网发文指出，设想一下，在你看不见摸不着的周围，正运行着一趟趟“高速列车”，它们运载着特殊的“乘客”——不是人，不是货物，而是算力和数据。这些“列车”高速运行，把特殊的“乘客”安全、准时、高效地送达每一个目的地。这就是“算力高铁”。当前，由人工智能引发的新一轮科技革命和产业变革加速演进，在此背景下算力如同农业时代的水利、工业时代的电力一样，成为赋能千行百业的坚实底座。 “算力高铁”是对高性能算力网的形象比喻。如果把分散在全国各地的算力中心比作“车站”，“算力高铁”就是连接全国所有算力站点、数据站点以及应用算力的单位和个人的“数字高速铁路网”。它通过高可靠、高质量、高速度的网络，把算力、数据的

美银称云服务商未来12个月自由现金流低于负1000亿美元，半导体厂商接近5000亿美元

美银全球研究报告称，云服务商合计未来12个月自由现金流已低于负1000亿美元，资本开支消耗95%的经营现金流；截至2026年9月，英伟达、美光和博通未来12个月自由现金流接近5000亿美元。

同一新闻，精选展示《美银称云服务商未来12个月自由现金流合计低于负1000亿美元，三家半导体厂商接近5000亿美元》

美银认为医生调查支持Yeztugo长期增长，维持买入并将目标价升至168美元

35名医疗人员的调查显示，Yeztugo处方中43%来自此前未使用PrEP者，报销获批率为91%，获批患者约92%完成首针，支持市场扩容和准入改善推动增长。医生预计未来一年新增545张处方，PrEP市场未来五年预计扩容约34%；但第三季度处方环比下降约10%，第二剂预约尚不等于实际给药。美银认为HIV业务是估值主要支撑，并关注SWIFT二期数据和anito-cel审批。 点名公司：Truvada、Descovy、SWIFT、anito-cel。 时点：2026-10-19 公布口服整合素抑制剂SWIFT二期数据；2026-12-23 anito-cel审批节点。

高盛维持Gilead中性评级：SWIFT二期数据检验口服药疗效与安全性

高盛认为，SWIFT二期诱导治疗数据将检验emvistegrast治疗溃疡性结肠炎的疗效与安全性，安慰剂调整后的临床缓解率需达到15%—20%才具竞争力。肠道选择性安全优势、单药疗效及后续合作与商业化安排，将影响Gilead拓展免疫炎症业务及联合治疗的潜力。 点名公司：Entyvio、Skyrizi、Rinvoq。 时点：2026-10-19 SWIFT二期诱导治疗数据公布。

AI’s biggest breakthrough isn’t chatbots—it’s the eureka moment

Below, Richard Socher shares five key insights from his new book, The Eureka Machine: Why AI Is the Key to Unlocking a New Era of Scientific Discoveries. Richard is a pioneering AI researcher and serial entrepreneur who spent nearly two decades at the forefront of natural language processing. He is

信达证券：涤纶长丝减产带动库存大幅去化，炼化与化工品价差分化

信达证券称，主流工厂扩大减产、供应小幅下降，刺激下游采购意愿，涤纶长丝库存大幅去化。与此同时，PTA受“银十”兑现不及预期及下游织造亏损影响，价格高位回落；烯烃产品受供给缩量影响，价格和价差明显上涨。国际油价受地缘供应风险与供应增加预期共同影响，震荡上行。 点名公司：荣盛石化（大炼化）、恒力石化（大炼化）、东方盛虹（大炼化）、恒逸石化（大炼化）、桐昆股份（涤纶长丝）、新凤鸣（涤纶长丝）。 时点：2026-10-16 截至10月16日当周，涤纶长丝库存大幅去化；2026-10-18 主流工厂减产规模扩大，刺激下游采购意愿；2026-10-18 墨西哥湾飓风导致当地原油生产关停。

大族激光前三季度净利预告高于美银预测，新签订单同比增90%

前三季度新签订单同比增长90%至243亿元，前三季度净利润预告高于美银预测。高毛利超快激光钻孔设备交付有望推动第四季度盈利；预计2027年新手机潜在设计变化将带来3D打印设备机会，成为收入与盈利增长动力。 点名公司：大族激光（激光设备）。 时点：2026-12 高毛利超快激光钻孔设备交付推动第四季度盈利；2027-01 新智能手机潜在设计变化带来3D打印设备机会。

德银买入Snowflake：编程智能体可将部分迁移项目缩至1至2个月

德银称，客户持续优先推进数据现代化，CoCo等编程智能体可将部分原定6至12个月的迁移项目缩短至最快1至2个月，并提升数据建模和导入效率。德银认为，CoCo的平台上下文理解和细粒度权限控制构成差异优势；但人工智能采用仍处早期，中小企业优先完成迁移。 点名公司：德银。

高盛上调康诺亚销售预测：司普奇拜单抗3Q销售2.67亿元

高盛维持康诺亚买入评级，称司普奇拜单抗第三季度销售2.67亿元，医保覆盖和医院准入扩大支持持续放量。高盛上调该产品2026及2027年销售预测至10亿元和18亿元，并认为CM512、CM336及Sone-Ve的进展提供后续估值上行空间。 点名公司：吉利德、阿斯利康。 时点：2026-10 预计司普奇拜单抗第四季度销售继续环比增长；2027-01 CM512哮喘及慢阻肺二期数据；2026-12 阿斯利康预计提交Sone-Ve美国上市申请。

高盛维持印度市场标配，预计NIFTY于2027年9月达到25,800点

高盛认为NIFTY自低点反弹、国内基金流入回升及部分风险指标触及历史低位，提示市场可能筑底。印度估值低于近十年均值，但相对亚洲除日本市场的溢价仍偏高；业绩季开局分化，盈利修正持平。行业配置超配银行、能源等，低配信息技术、医药等。 时点：2027-09 高盛预计NIFTY达到25,800点；2026-09 印度9月国内主动股票基金净流入约40亿美元；2026-09 印度9月通胀同比升至5.5%。

美银认为美国消费与增长仍有韧性，但通胀黏性或推动年内两次加息

美银认为低收入家庭工资和消费增速改善、家庭刷卡支出保持增长，消费分化收窄增强消费前景的持续性；人工智能投资、消费韧性和财富效应支撑美国经济增长。与此同时，财富增值仍集中于高收入家庭，低收入家庭偿债压力和住房可负担性问题突出；通胀回落缓慢，可能推动美联储进一步加息。 时点：2026-10 美银预计美联储10月加息25个基点；2026-12 美银预计美联储12月加息25个基点；2027-12 美银预计2027年底十年期美债收益率降至4.75%。

高盛认为欧洲质量股中期配置机会改善，建议精选现金流稳健、利润率稳定的公司

MSCI欧洲质量股市盈率为17.4倍，较市场溢价约25%，接近十年区间底部；融资成本上升、主权债压力和盈利增速放缓有利于现金流可靠的企业。高盛预计全球增长保持韧性、欧洲2027年活动加速，认为稳健资产负债表、强自由现金流、稳定利润率和抗颠覆能力是质量筛选重点。能源成本上涨可能滞后侵蚀汽车、化工及部分工业企业利润率。

高盛：日股续涨取决于盈利兑现，回购或支撑四季度

高盛认为日本股市后续上涨关键在于盈利兑现；剔除软银集团后，二季度经常利润和净利润一致预期分别增长17%和14%，制造业贡献突出。银行盈利上修动能领先，大额回购及人工智能企业业绩有望支撑第四季度行情。企业FY26净利润指引增长15%，低于市场一致预期的26%，预期兑现存在压力。 点名公司：软银集团、Baycurrent、MonotaRO、OBIC、永旺、奥林巴斯、Japan Display、铠侠。 时点：2026-10 中期财报季大额回购公告有望支撑行情；2026-10 高盛预计今年第四季度回购公告金额将高于往年。

高通中国区董事长孟樸：终端侧 AI 作用日益重要，智能体加速这一趋势

高通中国区董事长孟樸表示，终端侧 AI 正在手机、PC、汽车、机器人和工业设备等终端及边缘设备中发挥越来越重要的作用，智能体 AI 进一步加速了这一趋势。他认为，AI 将理解用户意图和场景，调用应用服务与设备协同完成任务，推动计算体验转向以智能体为中心。

东吴证券：通胀韧性强化高利率预期，有色金属价格震荡分化

美国9月CPI同比升至3.7%，强化高利率维持更久的预期，美元及利率因素压制贵金属和多数金属估值。铜矿供应扰动与低库存支撑铜价高位震荡，铝、锂、钴、镍及锡承压；大厂采购支撑镨钕偏强，镝铽则受需求疲弱拖累。报告维持有色金属行业“增持”评级。 点名公司：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

美银：AI建设仍有扩张空间，变现收入能否覆盖约10%资本成本是关键

美银认为，2026至2030年AI建设潜在投入约9.5万亿美元，新增数据中心容量约212GW，仍高于现有资本开支预测。投资回报取决于每吉瓦AI收入及企业端商业化，电力、冷却、建筑、网络和铜等实体链条也将受益。报告看多生产率提升对股票价值的支持，同时指出资本开支增长快于收入、资本成本上升和变现不足可能压低回报。 点名公司：GoDaddy、Illinois Tool Works（工业设备）、Marathon Petroleum、Lennar、Weyerhaeuser、Tyson Foods、微软（云厂商）。 时点：2027-09 预计云厂商自由现金流于2027年下半年由负转正；2026-01 电网、数据中心、AI与电动车推动铜需求增长。

高盛维持默克买入，目标价下调至155美元，后续关注管线数据

高盛预计第三季度收入接近一致预期，但调整后每股收益低于一致预期。新品及动物健康业务支持2027年温和收入增长，但专利到期、德国药价压力及研发销售投入使其2027年每股收益预测低于一致预期。高盛认为股价已反映较多临床利好，后续上涨动力取决于肾癌、sac-TMT及tulisokibart数据，并关注Lipfendra放量和疫苗竞争。 点名公司：Prevnar20（肺炎球菌疫苗）、Capvaxive（肺炎球菌疫苗）、PCVX（疫苗）。 时点：2026-12 关注mRNA INT肾癌二期临床进展；2026-12 关注sac-TMT多瘤种三期临床进展；2026-12 关注tulisokibart溃疡性结肠炎三期临床进展。

高盛看好景旺电子受益AI服务器与光模块PCB需求扩张

高盛认为，AI服务器机架放量和新一代服务器PCB规格升级将推动全球AI服务器PCB市场扩容。景旺电子是最新AI服务器机架交换板及中板的重要供应商，并扩充高端HDI和光模块PCB产能以承接AI数据中心需求。泰国生产布局为全球客户提供更灵活的供货选择。 时点：2027-01 全球AI服务器PCB市场预计达到380亿美元；2028-01 全球AI服务器PCB市场预计达到840亿美元。

高盛看好领益智造：AI服务器液冷与光模块拓展增长，目标价18.1元

高盛认为AI服务器机架需求增长将支撑液冷业务扩张，客户认证、海外产能、自动化生产和精密加工能力构成竞争优势。光模块液冷及其他GPU、ASIC平台有望拓展产品空间；公司计划进一步拓展越南和泰国产能。 点名公司：英伟达（平台）、AMD（平台）。 时点：2026-12 预计AI服务器机架出货量达5.5万台；2027-12 预计AI服务器机架出货量达10.5万台；2028-12 预计AI服务器机架出货量达16.3万台。

美元受经济与通胀支撑、亦受科技风险牵制；美银预计欧元、英镑、澳元及日元中期偏强

美银认为，美国经济韧性和黏性通胀支持美元，但科技股走弱、量化盘整信号及美国科技例外论风险构成制约。新兴市场增长预期改善、通胀预期下降，可能接力美元贬值交易；台湾科技出口支持新台币相对离岸人民币走强，澳大利亚数据中心投资支持澳元。日元基本面改善和日本央行进一步加息支持中期升值，但多头套息损失使行情仍待养老金再平衡等催化。 时点：2026-10 美银维持十月加息判断，认为长时间高利率支持美元。

高盛：新兴市场估值折价、盈利支撑仍在，科技集中回撤与资金风险并存

高盛称新兴市场12个月远期市盈率为9.6倍，显著低于美国，年初以来上涨主要由盈利变化驱动。三季度盈利预计同比增长71%，但剔除北亚或科技后仅约13%至14%；本周科技板块下跌11.5%，市场宽度偏弱。高盛认为巴西政策兑现、利率下降与资金回流可支持进一步上涨，同时指出亚洲外资流出及印尼、土耳其指数规则风险。 时点：2026-10 盈利披露高峰集中在十月最后一周；2027-12 预计巴西政策利率降至12.0%；2027-12 预计匈牙利政策利率降至3.0%。

西南证券：宝丰能源：新增产能释放叠加聚烯烃价格上行，巩固煤制烯烃龙头优势

西南证券认为，宝丰能源依托煤炭资源和一体化布局具备成本优势，内蒙古项目投产、宁东四期推进将扩大产能。聚烯烃价格上行及油价高位有望扩大煤制烯烃成本优势，带动盈利增长。报告预计公司2026—2028年归母净利润复合增长率为17.54%，维持“买入”评级。

国信证券维持锂电行业“优于大市”：Q3业绩多向好，新能源车出口与储能需求支撑增长

国信证券称，部分锂电企业2026年前三季度业绩预告快速增长，隔膜涨价持续落地、铜箔加工费上调，行业盈利修复。国内新能源车渗透率超过六成，欧洲销量增长较快，全球动力与储能电池需求预计继续增长；同时，美国新能源车销量较弱，新能源汽车出口退税率拟下调。报告建议关注需求向好背景下估值较低的锂电池、隔膜领先企业，以及主业快速增长并拓展新场景、新业务的领先企业。 点名公司：亿纬锂能（电池）、豪鹏科技（电池）、恩捷股份（隔膜）、佛塑科技（隔膜）、新宙邦（电解液）、嘉元科技（铜箔）、宁德时代（电池）、赛力斯（客户）。 时点：2027-04-01 新能源汽车增值税出口退税率拟由13%下调至9%；2026-11 太蓝新能源湖北潜江全固态电池基地预计试产；2026-12 博力威与智元机器人合作产品预计进入量产。

国信证券看好公用环保板块，推荐新能源产业链与综合能源管理

报告称，广东、江苏10月月度交易电价环比提高，发电侧月度交易价格逐步回归合理水平。报告认为，政策支持、装机和发电量增长及高分红属性分别支撑新能源、核电和水电，并推荐相关运营商与装备企业。环保方面，报告提及水务和垃圾焚烧自由现金流改善、科学仪器国产替代及废弃油脂资源化需求。 点名公司：华电国际（火电）、龙源电力（新能源发电）、三峡能源（新能源发电）、金开新能（算电协同）、电投绿能（绿色氢基能源）、川能动力（风电+锂矿）、中国核电（核电运营）、中国广核（核电运营）。

美银维持IonQ与Quantinuum买入，优选离子阱并关注容错与交付

美银将估值锚定2030年收入，认为Quantinuum凭逻辑量子比特、商业系统保真度与路线图确定性具备估值优势。美银认为IonQ融资及进入DARPA Stage C为Superion研发提供资金，拟收购Elisity有望拓展安全收入。报告继续优选离子阱路线，判断Quantinuum未进入首批Stage C不改变其技术领先逻辑。 点名公司：IonQ（量子硬件与服务）、Quantinuum（离子阱量子计算）、DARPA、SkyWater（代工）、Elisity（网络安全）、摩根大通（客户）。 时点：2027-04 IonQ计划推出Superion。

高盛维持台湾超配，预计2026/2027年盈利增长70%/32%

高盛认为，外资创纪录卖出引发科技股回撤，资金转向能源、运输和金融，境内资金承接提供支撑。台积电上调收入指引但毛利率偏软；台湾2026/2027年盈利增长预计为70%/32%，高于一致预期。高盛维持台湾超配，并给出台湾加权指数12个月目标57,500点。 点名公司：元大台湾50ETF（ETF）、台积电（半导体）。 时点：2026-10 第三季度财报主要集中发布；2026-12 台湾2026年盈利增长预期；2027-12 台湾2027年盈利增长预期。

美银认为渐进式宽松不足以弥补内需缺口，退税削减与财政支出偏弱或抵消支持

中国出口强劲，但投资放缓、消费乏力，信贷需求仍低迷，显示内需需要针对性支持。8000亿元结构性信贷工具和5500亿元追加地方债有望在四季度提供支持，但政策规模和信号仍不足以扭转预期。退税削减、财政支出偏弱、税负上升及房地产预售新规可能压制企业利润、投资和地产活动，抵消政策支持。 时点：2026-10 8000亿元结构性信贷工具及5500亿元追加地方债有望提供支持；2027-04 新能源车退税拟于2027年4月降至9%；2026-12 日本下一次加息预计在12月。

高盛给出MSCI中国80点、沪深300 5200点的12个月目标，并提示市场与行业表现分化

高盛认为中国股票估值低于长期均值，9月贸易、信贷和物价数据回升提供支持，材料与信息技术盈利增长预期突出。人工智能机会偏向电力、基础设施和实体人工智能，出口龙头估值回落；但科技股短期回撤、消费与房地产承压，境内外风格和资金流向分化。 点名公司：友邦保险、腾讯、阿里巴巴、中芯国际、长飞光纤光缆。 时点：2027-10 高盛给予MSCI中国12个月目标80点；2027-10 高盛给予沪深300 12个月目标5200点；2026-09 9月贸易与信贷数据超预期，CPI和PPI同比回升。

花旗称AI盈利增长与持股结构变化削弱美股对利率上升的敏感度，标普500市盈率高于其合理区间

花旗分析师认为，AI推动的盈利增长和投资者持股结构变化正在削弱美债收益率与美股估值之间的传统联系，利率上升对经济增长预期的影响可能大于对股票估值的影响。花旗估值模型显示，标普500合理市盈率区间为17.1至22.1倍，当前为22.4倍；该机构还指出，自8月底以来，周期股和防御性股票受到利率上升拖累，成长股则受AI盈利预期支撑而相对坚挺。

花旗称AI热潮削弱美股对利率上升的敏感度，标普500市盈率高于其合理区间

花旗分析师认为，AI推动的盈利增长和投资者持股结构变化正在削弱美债收益率与美股估值之间的传统联系，利率上升对经济增长预期的影响可能大于对股票估值的影响。花旗估值模型给出的标普500合理市盈率区间为17.1至22.1倍，当前市盈率为22.4倍；花旗还称，养老金配置变化、年轻投资者偏好高股票配置及海外资金流入支撑美股估值。

亚马逊云科技 CFO 称 AI 基建支出可持续，服务器投资回报周期不到三年

亚马逊云科技（AWS）首席财务官约翰·费尔顿称，AI 基础设施与服务支出繁荣可持续，AWS 的 AI 服务器投资回报周期不到三年。截至第二季度，AWS 在手订单储备近 5,000 亿美元，第二季度营收 422 亿美元，同比增长 36.7%；AI 业务年化营收运行率突破 250 亿美元，同比增速达三位数百分比。

东西问丨伊薇特·范德梅尔韦、约翰·巴克：世界葡萄与葡萄酒大会缘何首次落地中国？

中新社银川10月18日电 题：世界葡萄与葡萄酒大会缘何首次落地中国？

What actually motivates AI talent to work for companies

Mark Zuckerberg hand-delivered homemade soup to OpenAI researchers’ front doors in an attempt to recruit them. Elon Musk pledged to personally read every SpaceX AI application—no résumé required; pedigree optional. When the world’s richest founders are cold-calling engineers with soup and big-figure

GEP：数据中心推升电力需求，氢能、核能与储能采购能力需提前建设

GEP认为，数据中心用电增长和电网现代化推动美国公用事业资本投入，但设备交付周期、关税、熟练劳动力短缺及需求预测不确定性制约项目执行。氢能掺混、电网级锂离子和钠离子储能较快可用，SMR、铁空气储能及完整氢能基础设施则面临供应链和监管体系仍在形成的挑战。公用事业公司需提前建立品类策略、供应商尽调和灵活合同安排，以提高项目落地能力。 点名公司：谷歌（购电方）、卡伊罗斯能源公司（SMR开发商）、亚马逊（SMR支持方）、脸书（核能协议方）、微软（购电方）、约翰·科克希尔（电解槽供应商）、蒂森克虏伯·努瑟拉（电解槽供应商）、Nel氢能（电解槽供应商）。 时点：2030-01 美国公用事业预计投入约1.3万亿美元用于资本项目；2030-01 全球数据中心用电预计达到约945TWh；2026-04 美国NRC先进反应堆可选许可框架生效。

美银称云服务商未来12个月自由现金流合计低于负1000亿美元，三家半导体厂商接近5000亿美元

美银全球研究报告称，超大规模云服务商合计未来12个月自由现金流低于负1000亿美元，资本开支消耗其经营现金流的95%；截至2026年9月，英伟达、美光、博通未来12个月自由现金流合计接近5000亿美元。

Anthropic 联合创始人克拉克称 AI 在特定条件下或推动美国 GDP 到 2030 年增长近 50%

Anthropic 联合创始人杰克·克拉克称，该公司内部模型预测，在特定条件下，AI 到 2030 年可使美国经济产出提升近 50%，美国 GDP 预估将达到 44 万亿美元，当前略高于 30 万亿美元。该预测以技术持续迭代为前提，克拉克称大幅经济扩张需要新产业与新发明支撑；他还呼吁国际合作制定严格规则，并主张对生物研究实施严格人工监督与信息透明机制。

马斯克：Optimus人形机器人和Cybercab无人驾驶出租车将占据特斯拉(TSLA.O)绝大部分的价值

马斯克：Optimus人形机器人和Cybercab无人驾驶出租车将占据特斯拉(TSLA.O)绝大部分的价值。从经济规模来看，唯一能够实现惊人规模扩张（达到卡尔达肖夫等级II级文明及以上）的领域，是超级智能、机器人、太阳能以及大规模太空运输。

The US needs a social compact on data centres

Building them at home would allow policymakers to advance the interests of American companies and workers