券商与国际投行研报：评级、目标价与核心论点
美银认为通信规模、融合服务和现金流支撑分红与估值，智算、AIDC、移动云及AI应用提供增长机会。预计2026—2028年EPS年复合增长3.5%、派息率维持75%；长期回报取决于算力利用率、AI商业化和资本开支纪律。报告给予H股买入、A股中性，并将ARPU承压、竞争和监管列为风险。 点名公司：中国电信（电信运营商）、中国移动（通信、AIDC及智算）。 时点：2030-01 预计AI相关资本开支占比由2025年20%升至2030年45%；2030-01 预计云收入到2030年超过1600亿元；2026-01 预计2026至2028年资本开支维持约1500亿元。
施耐德三季度集团有机增长16.9%，销售额超预期3%，能源管理增长18.8%，主要受中国及东亚数据中心和半导体需求推动。工业自动化增长8.1%，北美表现突出，但亚洲部分地区及北美能源管理低于预期。伯恩斯坦维持跑赢大市评级，认为全年有机增长和利润率扩张目标上调构成积极信号。 点名公司：AVEVA（工业自动化）、PTC。
报告认为，光连接对提升 AI 密度很重要，Scale-up 系统的连接方案随加速器规模而异：超过 576 个加速器面向全光 Pod，72 至 576 个加速器则光与铜共存。大会讨论显示主要产业参与者倾向同时采用 CPO 与 NPO；技术选择还需考虑性能、功耗、成本、部署速度、可靠性和可维护性。华为强调 NPO 在可维护性、开放解耦、可用性和产业实施方面的优势。 点名公司：华为。
伯恩斯坦认为，促销缺位、补贴疲劳和机型涨价压制中国手机需求，8月销量同比下降27%，低端销量下降53%。存储成本上涨和产品结构上移推动均价同比上涨24%，并可能继续损害第四季度及2027年需求。报告维持联发科跑赢大市并列为首选，但指出其手机业务份额和旗舰组合承压，TPU增长有望抵消拖累；苹果新品出货则被视为改善供应链情绪的因素。 点名公司：联发科（手机芯片）、苹果（手机）、华为（手机）、联咏（显示驱动芯片）、高通（手机芯片）、三星（客户）、紫光展锐（手机芯片）、vivo（手机）。 时点：2026-10 第四季度需求可能进一步受苹果、华为提价影响；2026-10 iPhone Duo预计开始批量出货，观察折叠屏采用率变化；2027-06 iPhone 18有望改善供应链情绪。
报告认为，超节点建设依赖柜内CPU-外设与GPU-GPU互连，PCIe承担广泛的基础互连，私有协议和开放方案共同拓展GPU-GPU互连。随着全球超节点形态确认、AI算力集群加速建设，配套交换芯片的AI互连板块有望成为继算力和存力之后的AI产业第三增长极。报告看好占据关键节点、具有先发优势的国产核心替代者。 点名公司：英伟达（GPU互连）、华为（GPU互连）、AMD（GPU互连）、万通发展（AI互连）、盛科通信（AI互连）、澜起科技（AI互连）。
东吴证券认为，智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景。报告列举基座模型与自研芯片、模型能力、场景运营及核心硬件等环节的公司，认为产业链多数环节仍具中长期配置价值。报告数据显示，2026年8月新能源城市NOA渗透率为40.8%。 点名公司：小鹏集团（基座模型、芯片）、理想汽车（基座模型、芯片）、地平线机器人（基座模型、芯片）、Momenta（基座模型、芯片）、小马智行（基座模型）、文远知行（基座模型）、千里科技（基座模型）、曹操出行（模型应用、场景运营）。 时点：2026-09 小鹏汽车推送XOS 6.3.0版本；2026-10 新一代理想i9 Home搭载自研5C三元锂电池车型开启交付；2027-01 L2组合驾驶辅助强标GB47955实施。
报告称，全球云厂商AI算力建设推动800G放量、1.6T进入规模交付，光通信板块中报业绩和盈利能力明显提升。通信行业“十五五”规划提出算力、光通信、6G及卫星互联网等发展方向；华为发布NPO光引擎与昇腾960超节点，显示光互联架构向系统级方案演进。报告认为，相关产业链有望受益于产品升级和前沿技术落地，但通信行业短期趋势性行情可能性有所降低。 点名公司：华为（光互联）、中际旭创（光模块）、新易盛（光模块）、天孚通信（光器件）、源杰科技（光芯片）、东山精密（PCB、光芯片、光模块）、长飞光纤（光纤光缆）、亨通光电（光纤光缆）。 时点：2026-07 1.6T光模块进入批量上量周期；2026-07 光模块上游供给瓶颈能否破解，影响龙头业绩兑现；2026-07 硅光晶圆产能及微组装工艺扩产到位，1.6T硅光模块出货比例预计抬升。
报告认为，AI机柜功率密度上升和风冷散热受限，将推动海内外液冷需求增长。申菱环境覆盖CDU、Manifold、冷源模块、风墙等环节，并被报告列为华为昇腾液冷方案核心供应商。报告据此看好公司国内外液冷业务发展，并维持“买入”评级。 点名公司：英伟达（AI服务器）、谷歌（云厂商）、Microsoft（云厂商）、Alphabet（云厂商）、Amazon（云厂商）、Meta（云厂商）、华为（客户）、阿里（云厂商）。 时点：2027-12 预计北美新增液冷市场空间达到211.58亿美元；2027-12 预计国内冷板液冷渗透率达到47.5%；2026-09 公司9月签订约4.1亿美元海外空调制冷设备订单。
报告认为，AI漫剧用户、内容供给和平台扶持同步增长，支撑行业景气延续。AI工具和Agent将制作周期从50—60天以上压缩至30天内，提升团队产能，模型调用与工具需求有望扩大。报告认为德才股份火山合作深化、奇想AI产品拓展且股权激励向工具平台倾斜，业务加快落地，并列出多家AI漫剧及其他应用相关标的。 点名公司：华是科技（AI漫剧）、昆仑万维（AI漫剧）、万兴科技（AI漫剧）、中文在线（AI漫剧）、荣信文化（AI漫剧）、智谱（其他应用）、minimax（其他应用）、深信服（其他应用）。 时点：2026-09-27 火山引擎推出Seedance影视合作计划，单项目激励最高百万元；2026-09-17 B站启动觉醒漫剧计划2.0；2026-09-11 奇想AI电商专区上线并升级漫剧助手。
报告称海内外大模型加速迭代、竞争向不同能力级别和具体应用场景延伸，头部企业持续探索应用落地与商业闭环。投资观点建议关注商业模式初步验证领域中具备相似落地潜力的应用，以及供需缺口加剧环节中产能爬坡和交付兑现能力优异的上市公司。 点名公司：智谱（大模型）、阶跃（大模型）、小米（大模型）、腾讯（大模型）、英伟达（算力基础设施）、华为（算力基础设施）、江波龙（端侧）、MiniMax（大模型）。
报告认为，良率改善上修台积电2027、2028年光引擎出货预测，CPO封装测试和自动化设备需求随扩产提升。测试吞吐量、成本与良率学习决定扩产速度；FAU供应商增加则削弱FOCI的份额前景。报告还预计中国AI光互联将先采用NPO，长期OIO与高密度阵列可能扩大需求，但可靠性、扩产及政策风险会影响竞争格局。 点名公司：ASE（封装测试）、WIN Semi、FOCI（FAU）、Hon Precision（封装测试）、MPI、Corning（光纤）、Coherent（FAU）、天孚通信（CPO FAU）。 时点：2027-01 台积电CPO业务预计自2027年开始贡献日月光盈利；2028-07 KYEC美国新增产能预计贡献盈利；2028-01 AllRing CPO收入占比预计达到22%。
中诚信国际认为，家电以旧换新补贴缩围退坡、地产需求疲弱，使内销增长回落，出口韧性与龙头份额支撑行业经营。消费电子受益于AI算力需求和产品结构升级，但存储芯片涨价挤压中下游利润，终端出货承压。整体信用风险可控，产品升级和全球化布局有助于保持稳定，债务期限结构及成本压力仍需关注。 点名公司：美的集团（白色家电）、格力电器（白色家电）、海尔智家（白色家电）、海信视像（黑色家电）、TCL（黑色家电）、老板电器（厨电）、华帝股份（厨电）、万和电气（厨电）。 时点：2026-09 2026年下半年高温旺季需求或使家电内销降幅收窄；2026-10 “人工智能+消费”等政策支持AI终端与智能家居；2027-06 美国拟对18类半导体相关产品逐步加征关税。
野村认为，先进制程复杂化和HBM等需求提升清洗强度，中国存储扩产及国产替代支撑清洗设备需求。先进封装推动电镀需求，ECP、炉管及其他业务预计成为增长来源；PECVD和KrF Track预计自2027年起贡献收入。野村预计2025—2028年收入复合增长27.8%、净利润复合增长约42%，同时指出现金流转正晚于利润增长。 点名公司：盛美上海（清洗、电镀设备）、长鑫科技（存储）、盛合晶微（后道客户）、长电科技（后道客户）、通富微电（后道客户）、华力（客户）、中芯国际（客户）、长江存储（客户）。 时点：2026-12 清洗业务下滑被管理层归因于验收时点，预计下半年恢复；2026-12 PLP电镀评估订单预计转化；2027-06 PLP电镀评估订单预计转化。
报告认为，特斯拉Optimus产能爬坡、国产机器人催化及核心零部件需求，为人形机器人产业链带来订单增长机会。FSD入欧加速、Cybercab商业化和Semi量产交付，推动智能驾驶与商用车电动化需求释放。全球AI算力基础设施扩张和高功率机柜部署，则有望带动液冷需求。报告建议优先关注相关产业链标的，并维持汽车行业“推荐”评级。 点名公司：英伟达（投资方）、Figure AI（人形机器人）、AMD（AI芯片）、World Labs（空间智能模型）、特斯拉（整车/机器人）、上纬启元（个人机器人）、永达汽车（门店运营）、LG电子（液冷）。 时点：2026-12 AMD收购World Labs，预计完成交割；2027-06 特斯拉得州机器人厂有望进入大规模量产；2026-10 FSD（监督版）欧盟型式批准被8个欧洲国家接受。
报告称锂电排产处于旺季，储能需求增长，预计全球储能装机2026年增长60%以上，并看好电池、材料及储能龙头。海外算力升级和缺电推动AIDC、SST及变压器需求；报告也看好人形机器人量产进展和工控复苏。光伏需求偏弱、价格低迷，盈利拐点尚不明确。 点名公司：宁德时代（动力&储能电池）、亿纬锂能（动力&储能锂电）、新宙邦（电解液）、尚太科技（负极）、星源（隔膜）、恩捷股份（隔膜）、阳光电源（光储）、德业股份（户储）。 时点：2026-12 预计年底动力、储能相关政策落地。
报告称，德赛西威聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务，2021—2025年营收与归母净利润持续增长，智能驾驶业务占比提升。报告认为，新能源汽车扩张、智能网联技术迭代及政策支持推动汽车电子市场增长，座舱域控、辅助驾驶和车载电子等需求拓宽。报告同时指出，集中式电子电气架构、AI赋能和本土供应商崛起将重塑行业竞争格局。 点名公司：惠州市创新投资有限公司、宁波均胜电子股份有限公司（智能座舱、智能驾驶）、惠州市华阳集团股份有限公司（汽车电子）、北京经纬恒润科技股份有限公司（智能驾驶）、法雷奥（VALEO）（汽车零部件）、科世达（KOSTAL）（汽车电器系统）、日本电装（DENSO）（汽车零部件）、东海理化（TOKAI RIKA）（汽车配件）。
报告认为，金山办公凭借WPS Office、WPS 365和WPS AI的产品布局，以及持续增长的用户规模和收入，具备办公软件业务基础。信创替代、AI融合与云化转型叠加，政务及关键行业国产采购需求增强；AI功能渗透和订阅加使用量的计费模式被视为后续增长动力。 点名公司：金山软件、微软（办公软件）、永中（办公软件）、数科（办公软件）、钉钉（协同办公）、企业微信（协同办公）、飞书（协同办公）。
第40周重点新能源车企订单环比增长9%，同比下降52%；报告称鸿蒙智行、零跑和吉利的环比表现较强，主要受新车型上市带动。9月1–27日新能源零售、批发渗透率分别升至65.7%和70.0%，但销量同比仍降20%和11%。报告关注后续行业数据与新品表现，以检验订单恢复能否持续。 点名公司：鸿蒙智行（整车）、零跑（整车）、吉利（整车）、比亚迪（整车）、小鹏（整车）、理想（整车）。 时点：2026-10-10 乘联会行业及车型数据发布；2026-10-13 比亚迪 Great Han 上市；2026-10 小鹏 Mona L05 亮相。
伯恩斯坦认为，德国监管可能在现行规则下转鹰，若RAN被列为关键基础设施，可能禁止华为、中兴等高风险供应商并要求替换现有设备。中国供应商最高占德国活跃5G RAN的60%，替换成本可能超过25亿欧元；报告指出设备替换还可能扰动网络质量。 点名公司：DTE（电信运营商）、TEF（电信运营商）、VOD（电信运营商）、华为（RAN设备）、中兴（RAN设备）、BT（电信运营商）。
报告基于豆包、通义千问、DeepSeek、元宝四个平台9月8日至14日的回答数据，分别衡量品牌综合触达指数与AI心智得分。荣耀以108.5分居心智周榜首位，华为以2181.0居目标人群综合触达指数首位；报告指出头部品牌集中，AI用户基础与推荐表现并不必然同步。数据仅反映该监测周期及报告口径下的AI回答表现。 点名公司：华为（手机品牌）、荣耀（手机品牌）、vivo（手机品牌）、OPPO（手机品牌）、苹果（手机品牌）、小米（手机品牌）、三星（手机品牌）、iQOO（手机品牌）。