国际投行研报· 美银·· 4 小时前
美银看好中国移动H股及AI增长机会，A股中性；H股目标价98港元
美银：China Mobile (H-A) Initiate CM-H at Buy; unmatched scale & resilient returns meet AI opportunities
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机构
美银
目标价
买入，98港元；隐含上涨21%
核心逻辑
美银认为通信规模、融合服务和现金流支撑分红与估值，智算、AIDC、移动云及AI应用提供增长机会。预计2026—2028年EPS年复合增长3.5%、派息率维持75%；长期回报取决于算力利用率、AI商业化和资本开支纪律。报告给予H股买入、A股中性，并将ARPU承压、竞争和监管列为风险。
点名公司
关键数字
- A股评级及目标价
- 中性，112元；隐含上涨10%
- A/H估值溢价
- 46%
- 2026—2028年EPS年复合增长
- 约3.5%
- 预计派息率
- 75%
- 智算能力及签约AIDC容量
- 112.7 EFLOPS；7GW
- 家庭宽带客户及千兆用户
- 3.37亿；1.17亿，渗透率35%
- 资本开支预测
- 2026至2028年约1,500亿元/年
催化与时点
- 2030-01预计AI相关资本开支占比由2025年20%升至2030年45%
- 2030-01预计云收入到2030年超过1600亿元
- 2026-01预计2026至2028年资本开支维持约1500亿元
- AI变现提速、基础设施利用率提高和ARPU企稳构成潜在上行因素
风险
- 算力利用率、定价及企业AI规模化不足可能拉长回收期
- 通信收入及移动ARPU承压，影响增长与经营杠杆
- 政企项目利润率偏低、应收账款上升且回款放缓
- 竞争及数据降价持续压制移动业务变现
- 签约算力转化为实际负载和持续收入存在不确定性
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn