中国移动

催化与时点

1. 研报分歧长期美银10月19日 11:03

   美银看好移动、电信H股防御收益与AI云潜力，关注税改和算力回报

   受益运营商分歧集团现金创造及分红韧性较强；增值税调整压制2026年盈利

   美银认为传统网络资本开支回落有利于自由现金流，运营商新增投资转向AI与算力，云收入预计继续快于整体电信服务收入。中国移动凭规模与回报占优，中国电信具云网融合和AI成长弹性；但运营商若无法把基础设施转化为高利润云和AI服务，投资回报可能受限。增值税调整预计压制2026年盈利，联通还面临盈利及派息兑现压力。 点名公司：中国移动（运营商）、中国电信（云网融合）、中国联通（产业连接）、阿里巴巴（公有云）、火山引擎（云服务）、数据港。 时点：2030-01 AI相关投资占资本开支比例预计升至45%–50%；2026-01 运营商云收入预计增长12%–15%；2030-01 中国数据中心市场收入预计达404十亿元人民币。

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2. 研报看多中期美银10月19日 10:43

   美银首次覆盖中国电信H股给予买入，目标价6港元；A股中性、目标价7.2元

   受益电信运营商看多电信行业覆盖名单将其港股列为买入

   美银认为，通信主业现金流、政企客户关系和融合业务为云、智算及AI投资提供支撑。报告预计数据中心和狭义云收入持续增长，智能服务收入占比到2030年超过20%，推动中国电信向综合AI基础设施平台转型。盈利短期承压，预计2027—2028年恢复增长；AI商业化、政企项目利润率和回款仍约束投资回报。 点名公司：中国移动（电信运营商）、中华电信（电信运营商）、台湾大哥大（电信运营商）、KT（电信运营商）。 时点：2027-01 2027年盈利预计恢复增长；2028-01 2028年盈利预计继续增长；2030-01 智能服务占服务收入预计到2030年超过20%。

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3. 研报分歧长期美银10月19日 10:33

   美银看好中国移动H股及AI增长机会，A股中性；H股目标价98港元

   受益通信、AIDC及智算中性A股评级中性；原文称受益于客户网络规模、智算增长及稳健现金流

   美银认为通信规模、融合服务和现金流支撑分红与估值，智算、AIDC、移动云及AI应用提供增长机会。预计2026—2028年EPS年复合增长3.5%、派息率维持75%；长期回报取决于算力利用率、AI商业化和资本开支纪律。报告给予H股买入、A股中性，并将ARPU承压、竞争和监管列为风险。 点名公司：中国电信（电信运营商）、中国移动（通信、AIDC及智算）。 时点：2030-01 预计AI相关资本开支占比由2025年20%升至2030年45%；2030-01 预计云收入到2030年超过1600亿元；2026-01 预计2026至2028年资本开支维持约1500亿元。

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4. 调研纪要中性中期冰轮环境10月15日 19:24

   冰轮环境称其数据中心冷却装备已批量供货，并启动三地产能协同扩产

   提及客户中性贵州大数据中心为其服务项目

   公司称，旗下顿汉布什和冰轮换热技术为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置。顿汉布什的IDC专版磁悬浮系列和FanWall风墙已通过UL/ETL认证并开始大批量供货；公司还称近期研发出一体化冷却方案，可提升冷却效率和一次侧装备价值量。为应对订单交付压力，公司已启动烟台、马来西亚和北美的产能协同扩产布局。 点名公司：顿汉布什（一次侧冷源装备）、冰轮换热技术公司（热交换装置）、中国移动（客户）、中国联通（客户）、杭钢集团（客户）。

   冰轮环境 · 制冷装备顿汉布什 · 一次侧冷源装备冰轮换热技术公司 · 热交换装置中国移动 · 客户中国联通 · 客户杭钢集团 · 客户
5. 调研纪要中性冰轮环境10月13日 17:23

   冰轮环境称其冷却装备已服务多个数据中心项目，并推进三地产能协同扩产

   提及客户中性服务中国移动（贵州）大数据中心

   公司称旗下顿汉布什和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供冷源装备和热交换装置。顿汉布什的IDC专版磁悬浮系列产品和FanWall风墙通过UL/ETL认证并开始大批量供货，冰轮换热技术的液冷系统热交换器入选山东省首台（套）技术装备名单。公司称北美市场进入壁垒包括认证、客户品牌偏好和关税，并已启动烟台、马来西亚、北美三地产能协同扩产布局。 点名公司：顿汉布什（一次侧冷源装备）、冰轮换热技术公司（热交换装置）、国家超级计算广州中心（客户）、中国移动（客户）、中国联通（客户）、杭钢集团（客户）、浙江之江国家实验室（客户）。

   冰轮环境 · 系统解决方案顿汉布什 · 一次侧冷源装备冰轮换热技术公司 · 热交换装置国家超级计算广州中心 · 客户中国移动 · 客户中国联通 · 客户
6. 调研纪要看多中期依米康10月13日 09:24

   依米康称液冷与海外业务推进，上半年营收增长24.71%

   提及客户中性公司称其为主要客户群体之一

   公司称，AI算力基础设施重构和机柜功率密度提升推动液冷成为高密度算力场景的核心路径，公司正以液冷为核心升级全形态产品矩阵。公司称上半年精密温控设备收入增长83.03%，海外客户订单同比增长457.10%，并持续推进全球化布局。 点名公司：字节跳动（客户）、阿里巴巴（客户）、腾讯（客户）、百度（客户）、京东（客户）、华为（客户）、中兴（客户）、中国移动（客户）。 时点：2026-07 与光大同创签署战略合作框架协议，拟拓展全球AI基础设施项目。

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7. 研报分歧中期巴克莱10月10日 12:13

   巴克莱：AI支撑中国增长，但出口和效率提升尚不足以带动内需再通胀

   受益AI基础设施看多列入AI生态企业及图1投资主体，运营商资本开支是AI投资增长来源

   巴克莱估计，AI将在2026、2027年分别贡献中国GDP增长0.8、0.5个百分点，出口贡献高于投资。AI投资占总投资不足2%，难以完全抵消房地产和传统基建下行；就业、工资和消费改善有限，供给效率提升可能强化通缩。报告认为AI效率红利难以逆转人口老龄化和资本回报递减带来的长期增长放缓。 点名公司：中国移动（AI基础设施）、中国电信（AI基础设施）、中国联通（AI基础设施）、工商银行（金融）、招商银行（金融）、顺丰控股（物流）。

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8. 研报看多中期野村10月10日 03:03

   野村首次覆盖中天科技：买入，目标价40元，预计2026年净利润增长138%

   提及客户中性预锁价合同限制中天上半年光通信盈利

   野村认为AI组网和数据中心需求推动光纤需求增长，预制棒产能约束带来供给缺口，涨价及旧合同到期后利润率改善将支撑光通信盈利。海外海缆交付、高压产品占比提升和电网投资则为能源网络业务提供增长支撑。 点名公司：亨通光电（光纤、海缆）、东方电缆（海缆、电网）、长盈通（保偏光纤）、中国移动（客户）、长飞（光纤）。 时点：2026-06 旧合同二季度到期，预计下半年光纤利润率显著提升；2027-10 15.2亿元MPO合同预计一年内交付；2030-12 国内电网投资预计达5万亿元。

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