中国联通

催化与时点

1. 研报分歧长期美银10月19日 11:03

   美银看好移动、电信H股防御收益与AI云潜力，关注税改和算力回报

   提及产业连接分歧产业专网连接增长、共建共享支持资本效率；盈利及派息承压

   美银认为传统网络资本开支回落有利于自由现金流，运营商新增投资转向AI与算力，云收入预计继续快于整体电信服务收入。中国移动凭规模与回报占优，中国电信具云网融合和AI成长弹性；但运营商若无法把基础设施转化为高利润云和AI服务，投资回报可能受限。增值税调整预计压制2026年盈利，联通还面临盈利及派息兑现压力。 点名公司：中国移动（运营商）、中国电信（云网融合）、中国联通（产业连接）、阿里巴巴（公有云）、火山引擎（云服务）、数据港。 时点：2030-01 AI相关投资占资本开支比例预计升至45%–50%；2026-01 运营商云收入预计增长12%–15%；2030-01 中国数据中心市场收入预计达404十亿元人民币。

   中国移动 · 运营商中国电信 · 云网融合中国联通 · 产业连接阿里巴巴 · 公有云火山引擎 · 云服务数据港
2. 调研纪要中性中期冰轮环境10月15日 19:24

   冰轮环境称其数据中心冷却装备已批量供货，并启动三地产能协同扩产

   提及客户中性西安数据中心为其服务项目

   公司称，旗下顿汉布什和冰轮换热技术为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置。顿汉布什的IDC专版磁悬浮系列和FanWall风墙已通过UL/ETL认证并开始大批量供货；公司还称近期研发出一体化冷却方案，可提升冷却效率和一次侧装备价值量。为应对订单交付压力，公司已启动烟台、马来西亚和北美的产能协同扩产布局。 点名公司：顿汉布什（一次侧冷源装备）、冰轮换热技术公司（热交换装置）、中国移动（客户）、中国联通（客户）、杭钢集团（客户）。

   冰轮环境 · 制冷装备顿汉布什 · 一次侧冷源装备冰轮换热技术公司 · 热交换装置中国移动 · 客户中国联通 · 客户杭钢集团 · 客户
3. 调研纪要中性冰轮环境10月13日 17:23

   冰轮环境称其冷却装备已服务多个数据中心项目，并推进三地产能协同扩产

   提及客户中性服务西安数据中心

   公司称旗下顿汉布什和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供冷源装备和热交换装置。顿汉布什的IDC专版磁悬浮系列产品和FanWall风墙通过UL/ETL认证并开始大批量供货，冰轮换热技术的液冷系统热交换器入选山东省首台（套）技术装备名单。公司称北美市场进入壁垒包括认证、客户品牌偏好和关税，并已启动烟台、马来西亚、北美三地产能协同扩产布局。 点名公司：顿汉布什（一次侧冷源装备）、冰轮换热技术公司（热交换装置）、国家超级计算广州中心（客户）、中国移动（客户）、中国联通（客户）、杭钢集团（客户）、浙江之江国家实验室（客户）。

   冰轮环境 · 系统解决方案顿汉布什 · 一次侧冷源装备冰轮换热技术公司 · 热交换装置国家超级计算广州中心 · 客户中国移动 · 客户中国联通 · 客户
4. 调研纪要看多中期依米康10月13日 09:24

   依米康称液冷与海外业务推进，上半年营收增长24.71%

   提及客户中性公司称其为主要客户群体之一

   公司称，AI算力基础设施重构和机柜功率密度提升推动液冷成为高密度算力场景的核心路径，公司正以液冷为核心升级全形态产品矩阵。公司称上半年精密温控设备收入增长83.03%，海外客户订单同比增长457.10%，并持续推进全球化布局。 点名公司：字节跳动（客户）、阿里巴巴（客户）、腾讯（客户）、百度（客户）、京东（客户）、华为（客户）、中兴（客户）、中国移动（客户）。 时点：2026-07 与光大同创签署战略合作框架协议，拟拓展全球AI基础设施项目。

   依米康 · 热管理基础设施字节跳动 · 客户阿里巴巴 · 客户腾讯 · 客户百度 · 客户京东 · 客户
5. 研报分歧中期巴克莱10月10日 12:13

   巴克莱：AI支撑中国增长，但出口和效率提升尚不足以带动内需再通胀

   受益AI基础设施看多列入AI生态企业及图1投资主体，报告未给出个股预测

   巴克莱估计，AI将在2026、2027年分别贡献中国GDP增长0.8、0.5个百分点，出口贡献高于投资。AI投资占总投资不足2%，难以完全抵消房地产和传统基建下行；就业、工资和消费改善有限，供给效率提升可能强化通缩。报告认为AI效率红利难以逆转人口老龄化和资本回报递减带来的长期增长放缓。 点名公司：中国移动（AI基础设施）、中国电信（AI基础设施）、中国联通（AI基础设施）、工商银行（金融）、招商银行（金融）、顺丰控股（物流）。

   中国移动 · AI基础设施中国电信 · AI基础设施中国联通 · AI基础设施工商银行 · 金融招商银行 · 金融顺丰控股 · 物流
6. 研报分歧长期和坤经济笔记10月9日 10:05

   和坤经济笔记：“十五五”算力网投资约4万亿元，建设提速但投资效能与商业闭环仍待验证

   提及算力调度中性资料提及“星罗”算力调度平台

   资料认为，政策升级、词元需求增长和算力基础设施扩张将推动“十五五”算力网建设，新增直接投资约4万亿元。与此同时，算力利用率分化、供需错配、跨区域调度与定价梗阻、芯片生态短板及绿电机制障碍，限制投资回报。资料主张从规模扩张转向提升投资效能，以需求牵引建设、完善交易和投融资机制、深化算电协同并培育应用生态。 点名公司：阿里云（云厂商）、润泽科技（IDC、算力租赁）、万国数据（IDC）、数据港（IDC）、秦淮数据（IDC）、世纪互联（零售IDC）、光环新网（零售IDC）、利通电子（算力租赁）。 时点：2026-04 算力网纳入国家“六张网”统筹规划建设；2026-09-11 国务院常务会议专题研究算力网建设；2026-12 报告预计2026年底智能算力规模可能达到4000 EFLOPS。

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