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研报/观点 · 研究资料

1,361篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者

  1. 研报看多中期摩根大通10月6日 07:03

    摩根大通预计2026/27全球糖市缺口571.8万吨，原糖均价预测上调

    摩根大通认为强厄尔尼诺及巴西收获延误、欧洲干旱和印度与泰国产量风险，将使全球糖市从2025/26盈余转为2026/27缺口，库存降至15年低位。疲弱消费缓冲供应冲击，但亚洲进一步减产可能扩大缺口并支撑糖价；原糖及农业指数的中期技术观点偏多。 时点：2026-10 ICE原糖均价预测为20美分/磅；2027-06 ICE原糖均价预测为22美分/磅；2027-12 ICE原糖均价预测下半年回落至19美分/磅。

  2. 研报看空中期瑞银10月6日 07:03

    瑞银下调爱马仕至卖出，目标价1,168欧元，预计2027年收入增长5%、EBIT率38.3%

    瑞银认为规模扩大、二手供应增加及非配额包占比提升削弱了皮具稀缺性驱动的增长模式，使公司更依赖需求和周期。预计2027年固定汇率收入增长5%，低于一致预期8%，EBIT利润率降至38.3%；经营去杠杆和税率上调使2027、2028年EPS预测分别下调约10%、11%。瑞银认为现价隐含的长期增长和利润率假设偏乐观。 时点：2026-10-22 爱马仕预计发布三季报；瑞银预测收入41.28亿欧元、有机增长5%。

    爱马仕
  3. 研报分歧短期摩根大通10月6日 06:33

    摩根大通：美债估值回归合理但暂不入场，维持做多10年与30年、做空20年

    摩根大通认为，9月10年期收益率上升53bp，主要由美联储预期重定价及均值回归解释，长端上行符合基本面。10年期美债及5s/30s曲线估值已合理，但看跌动量、偏多的久期仓位和海外去杠杆仍带来压力，因此尚不建议当前入场。报告维持10年与30年相对做多、20年相对做空的蝶式交易，并认为宏观或股市显著转弱可能限制收益率上行。

  4. 研报看多长期摩根士丹利10月6日 06:23

    摩根士丹利：大摩认为东芝扩产难填补CY28前HDD缺口，主张逢跌买入希捷和西部数据

    报告认为AI推动HDD需求增长，CY28前行业供需缺口预计为300–400EB，东芝潜在新增产能不足以填补。东芝扩产资本效率和18个月产能翻倍目标被认为过于激进，且MAMR路线及单盘容量落后于希捷和西部数据。摘要称大摩以CY27的20倍PE估值希捷和西部数据，并主张逢跌买入；材料同时说明原报告第1—8页未提供，无法据此核实报告核心观点和投资立场。 点名公司：东芝（HDD）、希捷（HDD）、西部数据（HDD）。 时点：2027-01 东芝计划推出12盘片40TB产品；2028-01 大摩预计CY28前HDD供需缺口为300–400EB。

    东芝 · HDD希捷 · HDD西部数据 · HDD
  5. 研报中性短期伯恩斯坦10月6日 06:14

    伯恩斯坦维持SMMT市场表现评级，预计AVANZAR OS成功概率约20%–30%

    伯恩斯坦认为，AZN合作没有改变其对联合方案的谨慎判断，方案需要各药建立OS证据。报告估算AVANZAR非鳞癌ITT及QCS+人群的OS成功概率分别约20%和30%，并认为PFS阳性不足以替代OS证据。顶线延迟更可能与研究者和BICR评估不一致及事件删失有关，预计于2026年11月至12月公布。 点名公司：AZN。 时点：2026-11 AVANZAR顶线结果预计公布。

    Summit Therapeutics Inc.AZN
  6. 研报分歧长期摩根大通10月6日 06:14

    摩根大通预计2027年油价走低、黄金均价升至4,775美元

    报告预测2027年WTI和布伦特均价下降，黄金均价上升，体现商品走势分化。卡塔尔LNG恢复受航运与安全通行制约，欧洲库存偏低、挪威检修收紧供应，摩根大通预计冬季天然气基本面偏紧。中国铜铝节前去库存强劲，但铝复产缓解供应压力；铂金若投资需求转强，基本面可能转向偏多。 点名公司：中铝（铝业）、宏桥（铝业）、Alba（铝业）。 时点：2027-12 预计2027年WTI、布伦特均价分别降至59、63美元/桶；2027-12 预计2027年黄金均价4,775美元/盎司，第四季度达5,000美元；2027-12 预计2027年底铂金回升至1,950美元/盎司。

    中铝 · 铝业宏桥 · 铝业Alba · 铝业
  7. 研报分歧短期瑞银10月6日 05:33

    瑞银专家样本显示三季度数字广告预算超预期，平台表现分化，四季度温和减速

    八位专家覆盖的广告主样本显示，三季度预算同比增长13.0%，高于原预期；瑞银据此上调全年预期。Google、Meta和Amazon受益于AI效果优化或视频库存，TTD受到Amazon DSP挤压，AppLovin增长较快但反馈转弱。调查主要覆盖美国大客户，预算数据不等同于平台实际收入。 点名公司：Google（数字广告平台）、Meta（数字广告平台）、Amazon（电商及广告平台）、TTD（DSP）、AppLovin（数字广告平台）、ChatGPT（广告平台）。 时点：2026-10 四季度数字广告预算预计同比增长12.8%。

    Google · 数字广告平台Meta · 数字广告平台Amazon · 电商及广告平台TTD · DSPAppLovin · 数字广告平台ChatGPT · 广告平台
  8. 研报分歧中期瑞银10月6日 05:33

    瑞银认为估值重置改善欧洲奢侈品风险回报，但需求放缓、盈利预期下修且品牌分化

    瑞银认为剔除爱马仕后，欧洲奢侈品估值溢价低于历史均值，盈利预测重置后若消费或宏观温和企稳，板块可能获得估值修复。行业回报率预计2026年见底、2027年改善，但需求能见度有限，行业增速和EPS预期仍被下调。瑞银偏好硬奢侈品及高净值客群敞口较高的品牌，认为应逐股筛选；爱马仕仍有相对估值溢价及回报率下行风险。 点名公司：历峰（硬奢侈品）、LVMH（软奢侈品）、爱马仕（奢侈品）、Burberry（奢侈品）、Watches of Switzerland（腕表）、Kering（软奢侈品）、Brunello Cucinelli（奢侈品）、Zegna（奢侈品）。 时点：2026-01 行业CFROI预计触及疫情以外历史低点后改善；2027-01 HOLT预计行业回报率改善。

    历峰 · 硬奢侈品LVMH · 软奢侈品爱马仕 · 奢侈品Burberry · 奢侈品Watches of Switzerland · 腕表Kering · 软奢侈品
  9. 研报看多中期高盛10月6日 05:14

    高盛看好半导体中期出货：整体高于长期趋势10%，继续偏好三家模拟芯片公司

    高盛认为8月多数半导体细分出货强于季节性，整体出货三个月均值高于长期趋势10%，较7月的7%改善。需求及库存表述积极，支持中期出货继续高于趋势；但模拟芯片价格仍弱，MCU及消费电子相关细分疲软。 点名公司：Microchip（半导体）、NXP（半导体）、Analog Devices（模拟芯片）。

    Microchip · 半导体NXP · 半导体Analog Devices · 模拟芯片
  10. 研报看多中期瑞银10月6日 05:03

    瑞银看好ASML及ASMI；认为ASML合理估值约25倍、隐含上行超30%

    瑞银认为2028年WFE达到2750亿至3000亿美元时，ASML每股收益约85至100欧元，对应17至19倍市盈率，尚未充分计价。其约25倍的合理估值判断隐含超过30%的上行空间。瑞银认为High-NA采用及潜在Terafab扩产带来的光刻强度提升，可部分抵消2028年后行业增长放缓，并对ASML及ASMI维持强烈买入观点。 点名公司：ASML（光刻）、ASMI（半导体设备）、意法半导体（模拟芯片）、BESI、爱立信、诺基亚（光学）、Soitec（硅片）、Aixtron（光学）。 时点：2027-01 投资者开始关注2027至2028年硅片供应趋紧。

    ASML · 光刻ASMI · 半导体设备意法半导体 · 模拟芯片BESI爱立信诺基亚 · 光学
  11. 研报未判瑞银10月6日 05:03

    瑞银：所提供页面仅为免责声明，缺少研究正文，无法判断报告立场

    资料称本批次为原始报告第9—14页，内容属于免责声明、利益冲突披露、风险提示及分发限制。第1—8页未提供，不能据此判断完整报告的观点。

  12. 研报看多中期高盛10月6日 04:53

    高盛审慎乐观：大型银行净利息收入增长，估值下调后仍预计平均总回报21%

    高盛认为大型银行估值约为FY+2市盈率11倍，接近历史相对估值水平。贷款增长和固定利率资产重定价支撑净利息收入增长，股票交易收入预计抵消FICC与投行业务偏弱。存款竞争、证券估值损失及G-SIB缓冲上升会限制资本回报；高盛偏好买入评级的WFC、BAC及C。 点名公司：WFC（银行）、BAC（银行）、C（银行）、MS（银行）、JPM（银行）、USB（银行）、PNC（银行）。 时点：2026-09 3Q26资本市场收入预计环比降15%、同比增10%。

    WFC · 银行BAC · 银行C · 银行MS · 银行JPM · 银行USB · 银行
  13. 研报分歧高盛10月6日 04:33

    高盛十月亚太精选名单新增六家公司；AI增长与投入摊薄并存

    高盛新增宁德时代、紫金矿业、潍柴动力等公司，理由包括储能一体化、铜供给趋紧及AI数据中心供电增长。报告也指出需求、交付、执行、竞争和汇率风险，并认为AI投资短期回报受压、长期运营前景仍具吸引力。股票短期观点中性，十二个月超配。 点名公司：松下（能源）、宁德时代（储能一体化）、紫金矿业（铜金矿）、潍柴动力（数据中心供电）、Food & Life（餐饮）、韩华航空航天（航空航天）、生益科技（覆铜板）、现代摩比斯。 时点：2026-12 沙特订单年末前可能出现进展。

    松下 · 能源宁德时代 · 储能一体化紫金矿业 · 铜金矿潍柴动力 · 数据中心供电Food & Life · 餐饮韩华航空航天 · 航空航天
  14. 研报分歧中期高盛10月6日 04:23

    高盛给出中国指数12个月目标，盈利修正与市场风格信号分化

    高盛列示MSCI中国和沪深300的12个月目标及估值，并称中国市场估值低于美国、离岸中国估值低于历史均值。与此同时，中国股票整体盈利预期近四周小幅下修，行业及在岸、离岸市场表现分化。美国实际利率上升被列为估值压力，政策与关系指标信号也有分化。 点名公司：江淮汽车、丽珠集团、广汽集团、万科A、芒果超媒、亨通光电、三星电气、晶盛机电。 时点：2027-10 高盛给出MSCI中国12个月目标85；2027-10 高盛给出沪深300 12个月目标5,500。

    江淮汽车丽珠集团广汽集团万科A芒果超媒亨通光电
  15. 研报看多中期高盛10月6日 02:53

    高盛上调智谱至买入，12个月DCF目标价1560港元

    高盛认为Token需求、融资支持的算力扩张、推理效率提升及云厂商新商业条款，使智谱的变现路径更清晰。报告上调2026年收入预测至82亿元、年底ARR预测至32亿美元，并预计推理优化推动2028年贡献利润率转正、2029年集团扭亏。目标价估值依赖2030年份额达到22%、2035年调整后EBIT利润率达到26%的假设。 点名公司：腾讯（第三方模型）、阿里（第三方模型）、百度（第三方模型）、小米（第三方模型）。 时点：2026-10 与全球超大规模云厂商的新商业条款可能创造增量高毛利收入；2026-10 云商许可分成预计开始确认；2028-01 预计贡献利润率转正。

    Z.AI Co.智谱 · 基础模型腾讯 · 第三方模型阿里 · 第三方模型百度 · 第三方模型小米 · 第三方模型
  16. 研报看多长期伯恩斯坦10月6日 02:03

    伯恩斯坦看好头部轻资产酒店平台长期整合与扩张能力

    报告认为，数字分销、会员生态、集中采购和运营支持增强大型酒店集团的平台优势，支持其吸纳独立酒店并扩大网络。软品牌与转换品牌推动客房增长，希尔顿和万豪的开发管线份额高于当前份额。顶级奢华酒店仍有独立品牌空间，成熟品牌物业老化可能拖累表现。 点名公司：万豪（酒店集团）、凯悦（酒店集团）、希尔顿（酒店集团）、IHG（酒店集团）、Whitbread（酒店集团）、恒定净签约增长、披露开业年份、Aman（奢华酒店品牌）。

    万豪 · 酒店集团凯悦 · 酒店集团希尔顿 · 酒店集团IHG · 酒店集团Whitbread · 酒店集团恒定净签约增长
  17. 研报看多中期高盛10月6日 01:43

    高盛认为政治审查尚未显著改变美国数据中心2027年前增长展望

    高盛认为，项目数据仍支持美国数据中心2027年前的增长展望基本不变：2026年末容量上调5 GW至64 GW，2027年末下调5 GW至90 GW。按加权平均利用率70%估算，2026年和2027年数据中心用电需求均增长38%。风光扩容推动发电同比增长，但各区域备用容量收紧，全国汇总掩盖局部压力。 时点：2026-12 美国数据中心容量预测：2026年末上调至64 GW；2027-12 美国数据中心容量预测：2027年末下调至90 GW；2026-10 2026年第四季度预测新增容量：弗吉尼亚750 MW。

  18. 研报看多中期花旗10月6日 01:03

    花旗看好立讯精密收购KFM，强化金属件与海外产能

    花旗认为，收购KFM可强化立讯精密的金属结构件和冲压能力，并借助苏州及马来西亚布局支持供应链多元化。KFM的网络和数据存储客户需求增长与全球AI发展相关，交易也可能带来新客户及海外产能利用机会。短期财务贡献预计不足立讯现有收入及利润规模的0.5%，中期收益取决于订单迁移、整合和扩产执行。 点名公司：KFM（金属结构件）。

    立讯精密 · 精密金属结构件KFM · 金属结构件
  19. 研报看多中期高盛10月6日 00:53

    高盛维持ACMR买入：积压订单及新品扩张支撑增长，目标价159美元

    高盛称，截至9月29日，ACMR上海积压订单同比增长88%，约为2026年收入指引的1.9至2.1倍，提升收入可见性。存储和先进逻辑扩产、设备国产化及新品贡献共同支撑订单兑现。电镀、炉管、PECVD和Track等产品扩展单客户设备价值，预计更广产品组合从2027年起支持增长。

    ACM Research · 半导体设备
  20. 研报中性短期美银10月6日 00:43

    美银称资本开支相对消费的容易收益已兑现，配置观察显示行业与子行业分化

    美银根据主动基金及对冲基金持仓观察称，工业配置仍高于历史水平，科技、房地产及部分消费相关行业配置偏低，行业内部方向也有分化。烟草、医疗REITs、客运航空等子行业相对权重突出；持仓按2026年9月21日价格重估，披露后的交易未纳入，且对冲基金空头敞口依赖估算。 点名公司：Incyte、Skyworks、苹果、微软、亚马逊、Meta、英伟达、博通。

    IncyteSkyworks苹果微软亚马逊Meta