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研报/观点 · 研究资料

1,361篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者

  1. 研报中性短期高盛10月6日 11:23

    高盛维持GSK中性：预计3Q26收入和核心盈利低于共识约2%，全年重申指引

    高盛预计GSK三季度收入、核心经营利润和核心EPS均低于共识约2%，处方趋势及疫苗需求偏弱是主要依据。新药上市动量有限，成本节约和较高特许权收入不足以抵消收入偏弱；高盛预计全年重申指引。高盛认为余下年度管线催化剂较少，并指出Nuvalent收购融资拖累2027年盈利。 点名公司：Zhifei（合作伙伴）、Nuvalent。 时点：2026-10-26 bepirovirsen审批；2026-11-27 neladalkib审批；2026-10 每四个月给药cabotegravir潜在数据读出。

    GSK Plc（GSK.L）Zhifei · 合作伙伴Nuvalent
  2. 研报中性短期瑞银10月6日 11:13

    瑞银调查：美国消费者生成式AI使用环比趋停，Agentic AI信任偏低

    瑞银调查约8,000名美国消费者，9月生成式AI认知率和实际使用率环比回落，但实际使用率同比仍增长。搜索、研究和写作辅助是主要用途，使用比例均较6月下降。Agentic AI认知和使用有所提升，但多数受访者不愿用于列示场景，隐私担忧及真人服务偏好仍构成采用障碍。

  3. 研报看多短期高盛10月6日 11:13

    高盛维持欧莱雅买入，预计Q3基础有机增长5.7%，12个月目标价435欧元

    高盛预计Q3基础有机增长5.7%，皮肤科学美容与专业美发分别增长12%和10%，是主要增长来源；IT实施时点拖累报告增速至4.8%。中国线上改善、美国需求保持韧性，但北亚受高基数影响，欧洲略跑输市场。高盛认为约6%的有机增长与利润率提升有望支持估值重估，并维持买入评级。 点名公司：YSL、赫莲娜、兰蔻、理肤泉、巴黎欧莱雅、CeraVe、卡尼尔、美宝莲。 时点：2026-09 Q3基础有机增长预计5.7%，报告增速预计4.8%；2026-12 FY26—FY28有机增长预计为6.1%、5.8%、5.8%。

    欧莱雅YSL赫莲娜兰蔻理肤泉巴黎欧莱雅
  4. 研报看多中期瑞银10月6日 10:53

    瑞银认为生物科技复苏基础未破，专利到期与临床数据兑现支撑并购至2026年末及2027年

    瑞银认为，2026年第三季度并购和增发融资放缓，但专利到期带来的药企外部创新需求仍支撑并购。2026年IPO表现和融资质量改善，较晚临床阶段上市企业历史表现更强；但IPO收益分化、高利率及中国授权竞争仍是风险。 时点：2026-12 更多并购有望支撑行业；2027-01 临床数据兑现有望支撑行业。

  5. 研报看多中期伯恩斯坦10月6日 10:23

    伯恩斯坦看好医疗导航、价值医疗及AI工作流融合的增长潜力

    访谈认为，患者在选择医生或治疗场所时获得成本与质量信息，有助于改善质量并减少不必要费用。雇主医疗成本压力提升了对可量化节省费用的医疗模式和技术的接受度，但也可能压缩福利预算。多个AI工具与员工工作流融合、以及CHOICE在政策和地域条件允许时扩张，被视为潜在增长路径。 点名公司：AGL、CNC、CI、CVS、ELV、HUM、MOH、UNH。

    AGLCNCCICVSELVHUM
  6. 研报看多长期摩根士丹利10月6日 10:23

    摩根士丹利看好Lam Research：2nm份额提升，目标价385美元

    报告认为，从3nm到2nm的转型将为Lam带来约200个基点的份额增量，单片晶圆设备投入约增长50%，高于行业约30%。非中国逻辑业务增长及DRAM、2nm订单提前拉动，支撑其对份额提升和十二月季度表现的判断。模型预计2026至2028年净利润及经营现金流增长；原文同时注明前八页缺失，无法核实GAA投资论点及增长假设。 时点：2026-12 摩根士丹利预计十二月季度表现强劲，预测90亿美元；2026-12 DRAM与2nm逻辑订单提前拉动，可能推高公司指引。

    Lam Research Corp · 晶圆设备
  7. 研报分歧长期摩根士丹利10月6日 10:13

    摩根士丹利：欧洲代理式AI近期扰动总体较低至中等，行业与公司影响分化

    摩根士丹利认为，欧洲12个行业的代理式AI扰动风险总体较低至中等，MSCI Europe约24%权重存在一定暴露，约3%达到中等或实质风险。GDPR与DMA可能延缓部署并限制功能；电信、订阅服务及部分零售和品牌承压，数据基础设施、差异化品牌、硬资产和现代支付服务商相对有韧性或存在机会。影响取决于客户入口、价格透明度、机器可读数据、履约能力和代理渠道费用；报告指出2028年前不假设重大代理商务收入。 点名公司：Experian（信用数据基础设施）、Verisure（专业安防）、Scout24（分类信息）、Adyen（支付）、IONOS（域名和托管）、St James’s Place（财富管理）、Mediolanum（财富管理）、Enel（公用事业）。 时点：2028-01 2028年前不假设重大代理商务收入。

    Experian · 信用数据基础设施Verisure · 专业安防Scout24 · 分类信息Adyen · 支付IONOS · 域名和托管St James’s Place · 财富管理
  8. 研报看多中期伯恩斯坦10月6日 09:33

    伯恩斯坦称东芝扩产冲击有限，维持希捷和西部数据跑赢大市

    报告认为东芝FY2027存储容量接近翻倍，不等于硬盘数量翻倍；若希捷和西部数据各增长25%，东芝容量份额将由11.2%升至16.8%，行业供给增速约由25%升至33%。报告认为希捷的面密度技术优势更利于提升容量产出，东芝的扩产还受投入、技术路线和客户认证限制。 点名公司：STX（硬盘）、WDC（硬盘）、东芝（硬盘）。

    STX · 硬盘WDC · 硬盘东芝 · 硬盘
  9. 研报看多中期摩根士丹利10月6日 09:23

    摩根士丹利看好 SpaceX：目标价300美元，主要依据AI估值与增长弹性

    报告认为，SpaceX按增长调整后的2028年EV/EBIT约0.3倍，低于大型AI公司约0.5倍的中位数。近期算力合同价格高于一致预期假设，定价变化可能显著影响收入预期。报告将航天、连接与AI整体估值，认为当前股价对AI潜力计价有限；目标价实现依赖企业AI执行和变现。 点名公司：Grok（AI产品）。 时点：2026-10 Flight 15 捕获试验；2026-10 三季度业绩；2026-12 Flight 16。

    SpaceX · 航天、连接与AIGrok · AI产品
  10. 研报看多长期摩根士丹利10月6日 09:23

    AI与新客户推动HDD供需偏紧，摩根士丹利更看好STX和WDC

    渠道核查显示HDD需求加速，AI数据保留需求及新云厂商等买方推动需求超过供给，报告估计当年供给缺口约300EB，CY27/CY28扩大至400EB。非长约近线HDD成交价达到每GB 3至5美分，支持乐观盈利假设，但现货价格尚不能推广至整个市场。高容量产品组合改善有助降低每TB成本并扩张毛利率；报告维持STX和WDC增持，同时指出盈利预测依赖价格、HAMR进度及毛利率假设兑现。 点名公司：STX（HDD）、WDC（HDD）、西数（HDD）、东芝（HDD）、TDK、Resonac。 时点：2027-01 报告估计CY27/CY28 HDD供给缺口扩大至400EB；2028-06 西数2028财年收入、EBITDA、净利润及EPS预测高于图示共识均值。

    STX · HDDWDC · HDD西数 · HDD东芝 · HDDTDKResonac
  11. 研报看多长期摩根士丹利10月6日 09:03

    摩根士丹利看好AI内存扩展与CXL，相关半导体机会至2030年约60亿美元

    摩根士丹利认为，模型规模、上下文长度和并发推理推动存储需求增长，HBM及LPDDR降配难以消除瓶颈，可能将需求传导至NAND、互联和共享DRAM。推理解耦与CXL内存池化可改善资源利用率，并扩大相关半导体市场；Astera、Marvell和Cerebras被列为潜在受益者。报告给予北美半导体行业Attractive观点，并维持MU、SNDK增持。 点名公司：MU（存储）、SNDK（存储）、ALAB（CXL内存池化）、MRVL（CXL）、Cerebras（分离式推理）、Groq（推理方案）、AMD（处理器）、Astera（CXL）。 时点：2027-01 Astera预计标准及定制Leo产品在两家美国云厂商放量；2028-01 Marvell预计CXL在前后贡献超过10亿美元收入；2030-01 AI推动CXL及相关内存挂载半导体机会扩至约60亿美元。

    MU · 存储SNDK · 存储ALAB · CXL内存池化MRVL · CXLCerebras · 分离式推理Groq · 推理方案
  12. 研报看多中期高盛10月6日 08:53

    高盛看好欧洲股票韧性，盈利增长与资金流支撑，但利率和主权利差压制估值

    高盛认为欧洲股票的支撑来自盈利增长、较广的上涨参与面、约5.5%的自由现金流收益率，以及并购、回购和外资配置。其维持超配欧洲银行，并偏好航空航天与国防及资本密集型篮子；科技带动资本开支向数据中心、半导体和公用事业集中。利率上行和法国主权风险构成估值压力，预计欧洲盈利增速由2026年的15%放缓至2027年的5%，利润率大致持平。

  13. 研报分歧中期摩根士丹利10月6日 08:43

    摩根士丹利：美国数据中心电力缺口仍为32GW，龙头预期稳但上修空间受限

    摩根士丹利预计，快速供电方案后美国2026—2028年数据中心净电力缺口仍达32GW、占需求34%，海外扩张不足以填补缺口。英伟达和博通的2027年预期暂不受威胁，但电力瓶颈增加收入超预期难度，部署放缓可能先冲击存储、光学及其他外围零部件。大型高信用客户更易获得电力；表后发电和燃料电池可能提供增量。 点名公司：英伟达（芯片）、博通（半导体）、Bloom Energy（燃料电池）、谷歌（云客户）、AMD（芯片）。 时点：2026-01 表后轮机及发动机若实际上线30GW，净缺口可降至21GW；2027-01 能在2027和2028年供电的供应商有望签订高价值合同。

    英伟达 · 芯片博通 · 半导体Bloom Energy · 燃料电池谷歌 · 云客户AMD · 芯片
  14. 研报中性中期瑞银10月6日 08:43

    瑞银维持Prada中性：2026年收入增11.5%，EBIT利润率降至18.7%

    瑞银预计2026年收入增长11.5%，但EBIT和摊薄EPS分别下降10.0%和14.5%，收入增长尚未转化为盈利增长。2027至2030年EBIT利润率预计逐步恢复，但2030年仍低于2025年水平。三季度报告增长主要来自Versace并表，有机增长仅1%；Miu Miu动能减弱、Versace整合投入和消费疲弱压制近期表现。 点名公司：Miu Miu（奢侈品牌）、Versace（奢侈品牌）、Dior（奢侈品牌）、Chanel（奢侈品牌）。

    Prada SpA · 奢侈品Miu Miu · 奢侈品牌Versace · 奢侈品牌Dior · 奢侈品牌Chanel · 奢侈品牌
  15. 研报分歧中期美银10月6日 08:23

    美银：稻米库存缓冲2026年减产，2027年天气与出口政策风险更大

    美银认为全球稻米缓冲库存同比增加约6%，印度库存创新高、泰国库存处于五年高位，短期可缓冲2026年天气导致的减产，暂未观察到严重供应短缺。印度占全球稻米出口39%、产量28%，出口限制等政策对米价的影响可能超过减产本身。报告认为更大风险在2027年，持续天气冲击与补水不足可能叠加减产、库存下降及出口限制，推高米价。 点名公司：印度央行、日本央行、澳洲联储。 时点：2026-10-07 美银预计印度央行加息25基点至5.50%；2026-12 美银预计日本央行12月加息；2026-12 NOAA预计强天气事件持续至2026年末和2027年初。

    印度央行日本央行澳洲联储
  16. 研报中性中期瑞银10月6日 08:23

    瑞银：开云中性：Q3集团销售预计有机下降2%，2027年检验Gucci转型

    瑞银预计Q3集团销售有机下降2%、Gucci有机下降5%，且四个品牌搜索增速较二季度回落，因此下调2026至2028年收入和EPS预测。瑞银认为2027年Demna系列全面进入门店将检验Gucci转型，仍预计集团有机增长5%、EBIT利润率13%；持续销售复苏是转向积极的条件。 点名公司：Gucci、Saint Laurent、Balenciaga、Bottega Veneta。 时点：2027-01 Demna系列全面进入门店，检验Gucci转型。

    开云GucciSaint LaurentBalenciagaBottega Veneta
  17. 研报看多中期伯恩斯坦10月6日 08:03

    伯恩斯坦：Air Liquide BEYOND计划收入年增5%、经常性EPS年增10%，略超预期

    伯恩斯坦认为，公司2026至2030年可比收入和经常性EPS增长目标略超分析师及市场预期，达成目标中点需要增长进一步加速。项目机会、定价能力及电子业务增长支持提速，400至600个基点的利润率提升目标符合预期。计划回购股份有利股东回报，但ROCE目标未体现分析师原先预期的改善。 点名公司：Linde。 时点：2026-01 2026至2030年BEYOND计划期；2027-01 计划于2027至2028年回购40亿欧元股份。

    Air Liquide SALinde
  18. 研报看多中期瑞银10月6日 07:53

    瑞银维持Burberry买入，回归经典外套推动复苏，目标价1,320便士

    瑞银认为，回归经典外套、品牌传承和更亲民定价推动零售、批发及毛利率复苏，预计H1 FY27收入10.87亿英镑、EBIT 3900万英镑。行业放缓促使FY27—FY29 EPS预测下调约6%，但模型预计利润率继续修复。降本和毛利率顺风消退后，收入增长能否持续并释放经营杠杆是后续验证重点。

    Burberry（BRBY.L）
  19. 研报分歧长期美银10月6日 07:43

    美银预计全球温和增长、通胀回落，利率与商品价格路径分化

    美银预计全球GDP温和增长、通胀逐步回落，但厄尔尼诺可能压低亚洲稻米供给，印度出口政策会影响国际米价。预测路径显示美联储和日本央行利率上行、ECB利率下行；黄金先升后降，原油中期回落。报告还预计秘鲁私人投资和非初级部门支撑增长，并预测跨年加息。 时点：2026-12 秘鲁央行预计12月及1月各加息25基点；2026-12 美联储利率上限预测于年末升至4.50；2027-03 黄金预测于2027年3月升至4750美元/盎司。

  20. 研报看多中期瑞银10月6日 07:23

    瑞银维持LVMH买入，目标价下调至525欧元；预计三季度有机增长1%

    瑞银认为复苏延后但逻辑未破坏，Dior改善、LV执行提速及其他业务利润稳定支持盈利筑底。预计三季度收入184.49亿欧元、有机增长1%，钟表珠宝和精选零售增长支撑整体表现，但时装皮具有机增长仍为负3%。瑞银下修FY26—28 EPS并下调目标价，认为2027年盈利恢复缓慢；10月12日业绩将检验增长与利润率假设。 点名公司：Dior（品牌）、Louis Vuitton（品牌）、Bulgari（品牌）、Tiffany（珠宝）。 时点：2026-10-12 三季度业绩发布，检验增长与利润率底部假设。

    LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA（LVMH.PA） · 奢侈品Dior · 品牌Louis Vuitton · 品牌Bulgari · 品牌Tiffany · 珠宝