国际投行研报· 摩根士丹利·· 13 天前
摩根士丹利看好AI内存扩展与CXL，相关半导体机会至2030年约60亿美元
摩根士丹利：Semiconductors How can the AI ecosystem work around memory bottlenecks
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核心逻辑
摩根士丹利认为，模型规模、上下文长度和并发推理推动存储需求增长，HBM及LPDDR降配难以消除瓶颈，可能将需求传导至NAND、互联和共享DRAM。推理解耦与CXL内存池化可改善资源利用率，并扩大相关半导体市场；Astera、Marvell和Cerebras被列为潜在受益者。报告给予北美半导体行业Attractive观点，并维持MU、SNDK增持。
点名公司
- MU受益存储看多摩根士丹利维持增持
- SNDK受益存储看多摩根士丹利维持增持
- ALAB受益CXL内存池化看多报告称CXL内存池化使其受益
- MRVL受益CXL看多报告称其为CXL直接受益者
- Cerebras受益分离式推理看多报告称其直接受益于分离式推理
- Groq提及推理方案中性正文讨论其推理方案
- AMD提及处理器中性与Cerebras组合系统提升吞吐量
- Astera受益CXL看多Leo产品预计2027年在两家美国云厂商放量
- Marvell受益CXL看多被列为直接受益者并预计CXL带来收入
- Rubin提及AI芯片中性LPDDR5及HBM降配有助保障设备出货
- AWS提及云厂商中性与AMD合作，由Cerebras负责decode
关键数字
- 北美半导体行业观点
- Attractive
- MU、SNDK评级
- 维持增持
- 推理支出2025—2030E复合增速
- 42%
- 推理支出2030E占比
- 56%
- Cerebras与AMD组合系统吞吐量提升
- 最高5倍
- 2030年CXL及相关内存挂载半导体机会
- 约60亿美元
- Marvell预计CXL收入
- 2028年前后超过10亿美元
- LLM时代模型规模趋势
- 每年4倍、每6个月翻倍
催化与时点
- 2027-01Astera预计标准及定制Leo产品在两家美国云厂商放量
- 2028-01Marvell预计CXL在前后贡献超过10亿美元收入
- 2030-01AI推动CXL及相关内存挂载半导体机会扩至约60亿美元
风险
- CXL早期部署、采用节奏及替代架构令市场规模和兑现时间不确定
- 云厂商探索非CXL互联、更大HBM堆栈及闪存上下文层
- 定制HBM可能转移DRAM厂商的价值获取
- 长上下文任务可能需要更多GPU或承受卸载延迟
- AI放缓及土地、电力瓶颈
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn