国际投行研报· 摩根士丹利·· 13 天前
AI与新客户推动HDD供需偏紧，摩根士丹利更看好STX和WDC
摩根士丹利：Hard Disk Drives Post-Toshiba News, Our HDD Checks Leave Us More Bullish, Not Less
研报摩根士丹利 · 看多长期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
摩根士丹利
目标价
1187美元
核心逻辑
渠道核查显示HDD需求加速，AI数据保留需求及新云厂商等买方推动需求超过供给，报告估计当年供给缺口约300EB，CY27/CY28扩大至400EB。非长约近线HDD成交价达到每GB 3至5美分，支持乐观盈利假设，但现货价格尚不能推广至整个市场。高容量产品组合改善有助降低每TB成本并扩张毛利率；报告维持STX和WDC增持，同时指出盈利预测依赖价格、HAMR进度及毛利率假设兑现。
点名公司
- STX受益HDD看多摩根士丹利维持增持，列为首选
- WDC受益HDD看多摩根士丹利维持增持，给出目标价676美元
- 西数受益HDD看多报告认为高容量产品组合改善支持利润率扩张
- 东芝提及HDD中性扩产折合年增约30%，报告称与行业一致
- TDK提及中性东芝扩产时间表受配套制约
- Resonac提及中性东芝扩产时间表受配套制约
关键数字
- WDC目标价（摩根士丹利）
- 676美元
- WDC 2027日历年EPS及估值口径
- 33.80美元；20倍市盈率
- STX/WDC CY28基准PE
- 约10倍/8.5倍
- 非长约近线HDD近期成交价
- 每GB 3至5美分
- HDD供给缺口估计
- 当年约300EB；CY27/CY28约400EB
- 西数2028年6月财年EPS预测
- 45.36美元
- 西数牛熊情景目标价
- 牛市980美元；熊市322美元
催化与时点
- 2027-01报告估计CY27/CY28 HDD供给缺口扩大至400EB
- 2028-06西数2028财年收入、EBITDA、净利润及EPS预测高于图示共识均值
风险
- 高容量产品认证延迟、周期市场下滑加深
- 毛利率扩张受阻或价格正常化快于预期
- AI需求不兑现，或eSSD替代部分冷存储
- 行业扩产纪律下降
- HAMR进度延迟
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn