国际投行研报· 摩根士丹利·· 13 天前
摩根士丹利：欧洲代理式AI近期扰动总体较低至中等，行业与公司影响分化
摩根士丹利：European Equity Strategy Muse Agentic AI - Disruption, Dislocations & Regulation
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机构
摩根士丹利
评级
Adyen、Fineco、Amadeus、IONOS增持；St James’s Place、Mediolanum、HBX平配；Enel、Endesa减持
目标价
114欧元
空间
约70%
欧洲代理式AI近期扰动总体较低至中等，行业与公司影响分化
核心逻辑
摩根士丹利认为，欧洲12个行业的代理式AI扰动风险总体较低至中等，MSCI Europe约24%权重存在一定暴露，约3%达到中等或实质风险。GDPR与DMA可能延缓部署并限制功能；电信、订阅服务及部分零售和品牌承压，数据基础设施、差异化品牌、硬资产和现代支付服务商相对有韧性或存在机会。影响取决于客户入口、价格透明度、机器可读数据、履约能力和代理渠道费用；报告指出2028年前不假设重大代理商务收入。
点名公司
- Experian受益信用数据基础设施分歧信用数据、贷方关系及身份反欺诈较难替代，入口迁移可能挤压分销收益
- Verisure受益专业安防看多专业安防及人工取消机制具韧性，报告认为股价反应过度
- Scout24受益分类信息看多报告首选，认为房地产供给与数据具防御力
- Adyen受益支付看多评级增持；报告称现代支付服务商可能受益
- IONOS受益域名和托管看多评级增持，域名与托管需求存在机会
- St James’s Place提及财富管理中性报告评级中性
- Mediolanum提及财富管理中性报告评级中性
- Enel提及公用事业看空报告评级减持，原文说明并非因AI风险
- Endesa提及公用事业看空报告评级减持，原文说明并非因AI风险
- Rentokil提及害虫防治看空代理议价可能侵蚀留存经济性并增加获客支出
- TP受益交互服务分歧代理交互或带来需求，能否抵消人工业务下降仍待验证
- Amadeus受益航空IT看多评级增持，报告称航空IT及酒店业务受益
- HBX提及酒店预订分歧评级平配；新增流量变现及抽成率承压
- ABI受益饮料看多饮料品牌与口味忠诚度较强，被认为较有利
- Campari受益饮料看多饮料品牌与口味忠诚度较强，被认为较有利
- Haleon受益消费健康看多科学研究与临床支持及数据质量被视为推荐竞争力
关键数字
- MSCI Europe存在一定代理式AI暴露的权重
- 约24%
- 达到中等或实质风险的权重
- 约3%
- 极端情景：存款转向定期
- 5%至10%
- 极端情景：银行净利息收入风险
- 2%至4%
- 邮轮相对陆上度假价格差
- 约35%
催化与时点
- GDPR与DMA可能延缓Muse部署并约束功能
- 2028-012028年前不假设重大代理商务收入
风险
- AI代理提升比价、议价和转网便利度，电信套餐价格及盈利可能承压
- 代理比价和自动议价可能侵蚀Rentokil留存、折扣水平及客户终身价值
- 第三方聚合、策展和服装品牌分销价值可能下降
- 结构化产品数据、可见度与履约投入可能推高品牌竞争成本
- HBX代理渠道议价、传统旅行社替代和酒店直连或压低抽成率
- 邮轮代理收费、全成本比价和重新预订可能抵消新增需求收益
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn