国际投行研报· 高盛·· 14 天前
高盛审慎乐观：大型银行净利息收入增长，估值下调后仍预计平均总回报21%
高盛：Americas Banks：3Q26 Preview：Cautious optimism；focus on capital markets slowdown，strong NII，and moderating capital returns
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机构
高盛
空间
18%
核心逻辑
高盛认为大型银行估值约为FY+2市盈率11倍，接近历史相对估值水平。贷款增长和固定利率资产重定价支撑净利息收入增长，股票交易收入预计抵消FICC与投行业务偏弱。存款竞争、证券估值损失及G-SIB缓冲上升会限制资本回报；高盛偏好买入评级的WFC、BAC及C。
点名公司
- WFC受益银行看多列为偏好买入；认为2026年净利息收入指引可实现
- BAC受益银行看多列为买入；预计2027年净利息收入及回报率改善优于同业
- C受益银行看多列为偏好买入；份额提升与降本增效支持回报改善
- MS受益银行中性短期财报预期差偏好；历史目标价资料显示下调
- JPM受益银行看多列为买入；短期财报预期差偏好
- USB提及银行中性已暂停三季度回购
- PNC提及银行未判列入历史目标价表
关键数字
- 大型银行FY+2市盈率
- 11.0倍
- 标普500市盈率
- 18.4倍
- 大型银行相对标普500比例
- 60%；2014年以来均值61%
- 平均总回报
- 21%（含3%股息收益率）
- 目标市盈率调整
- 平均下调1.4倍；目标价平均下调10%
- 资本回报收益率
- 2025年7.2%；2026年预计6.5%
- 2026/2027年净利息收入增长预测
- 约10%/6%；另处称约11%/7%
催化与时点
- 2026-093Q26资本市场收入预计环比降15%、同比增10%
- 预计2026年净利息收入增长约10%–11%
- 预计2027年净利息收入增长约6%–7%
- 花旗非核心业务费用预计降至41亿美元
- 花旗ROTCE预计达到13.4%
风险
- 存款竞争推高融资成本，新增加息存款贝塔约50%
- G-SIB缓冲要求上升，压缩超额资本及回购空间
- 长端利率上涨带来证券估值损失
- 信贷、贷款增长、监管及执行风险仍需关注
- FICC与投行业务收入低于共识
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn