研报/观点 · 研究资料
1,375篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研究文章分歧长期调研纪要10月10日 12:33
作者认为 Muse 长期产品化空间高于小微，但腾讯股价机会可能不如 Meta 和阿里
作者称 Muse 在定位商品库存、二手交易和邮件管理等个人助理场景中出圈，且第三方数据显示其 DAU 继续攀升。作者认为海外互联网较分散、移动互联网渗透率较低，为 Muse 长期产品化提供了空间。文中同时认为腾讯股价机会可能不如 Meta 和阿里，但绝对价值接近低点。 点名公司：腾讯、Meta、Muse（个人助理）、阿里。
腾讯MetaMuse · 个人助理阿里 - 研究文章看多短期知识星球10月10日 12:33
知识星球：OpenAI 7 月收入基数为 30bn，推算至 9 月末月均增速 29.1%，不能得出降速结论
文章称，OpenAI 给投资者的数据中，7 月收入基数是 30bn，而非此前采用的 40bn；9 月末收入为 50bn，据此推算平均月增速为 29.1%。作者认为，至少不能据此得出收入降速的结论，并指出非上市公司数据披露受口径影响较大。
OpenAI - 研究文章看多短期国联民生计算机10月10日 12:33
国联民生计算机：智谱、MiniMAX新模型即将落地，或带来ARR催化
文章梳理称，几家大模型厂商的ARR统计口径不同：A采用总额法，OAI、智谱和MiniMAX采用净额法。文章认为开源模型阵营ARR较为确定，并称智谱、MiniMAX模型更新即将落地，后续关注新模型带来的ARR催化。 点名公司：A\、OAI、智谱（大模型）、minimax（大模型）。
A\OAI智谱 · 大模型minimax · 大模型 - 研究文章看多知识星球10月10日 12:33
知识星球：作者坚定看好 AI 影视，称其在市场反弹时领涨
作者认为，互联网、手游、短视频和直播电商等科技浪潮都经历过行业普涨后优胜劣汰。作者据此看好 AI 影视，并称近期已与多家产业链公司交流。 点名公司：芒果（AI影视产业链）、华策（AI影视产业链）、慈文（AI影视产业链）、上影（AI影视产业链）、捷成（AI影视产业链）、博纳（AI影视产业链）、易点天下、荣信文化。 时点：2026-10-11 作者计划赴西安调研易点天下、荣信文化。
芒果 · AI影视产业链华策 · AI影视产业链慈文 · AI影视产业链上影 · AI影视产业链捷成 · AI影视产业链博纳 · AI影视产业链 - 研究文章看多中期招商电新10月10日 12:33
招商电新：固态电池产业化窗口临近，锂电排产与材料景气向上
资料称，七部门规划明确2030年全固态电池初步实现规模化应用，2026—2027年有望出现中试验证及量产工艺突破。国内外龙头推进量产和示范装车，设备需求先行，硫化锂降本有望打开空间。10月锂电排产预计环比增长，储能需求及动力电池旺季支撑景气，部分材料环节供给偏紧。 点名公司：三星SDI（电池）、比亚迪（电池）、宏工科技（设备）、纳科诺尔（设备）、金银河（设备）、利元亨（设备）、先导智能（设备）、先惠技术（设备）。 时点：2026-09 七部门发布新型电池产业“十五五”规划；2027-12 三星SDI计划实现全固态电池量产；2026-10 10月国内锂电预计排产环比增长。
- 研究文章看多兴证策略10月10日 12:33
兴证策略认为，中欧成果共识清单比较超预期，四个机制取得积极成果
作者认为，6月成立的四个机制均有积极成果，清单中包含谅解备忘录、关税与贸易安排及多项对话和磋商。作者还指出，清单涉及稀土出口管制、高端装备出口许可及WTO改革。
- 研报分歧摩根士丹利10月10日 12:23
摩根士丹利称中国消费行业In-Line，原材料涨跌分化，需求疲弱拖累部分公司
报告对中国/香港消费行业持 In-Line 观点，原材料价格走势分化。乳业供需改善、竞争趋理性、产品结构提升及拨备下降支持伊利盈利；牧原的上行空间取决于猪价中期修复。海天受大豆涨价和餐饮需求偏弱压制毛利率，啤酒及饮料企业则面临需求和销量恢复压力；东鹏2026年锁定PET成本，成本压力相对可控。 点名公司：伊利（乳业）、蒙牛（乳业）、牧原（养殖）、东鹏（饮料）、华润啤酒（啤酒）、海尔、美的、格力。
伊利 · 乳业蒙牛 · 乳业牧原 · 养殖东鹏 · 饮料华润啤酒 · 啤酒海尔 - 研报分歧中期巴克莱10月10日 12:13
巴克莱：AI支撑中国增长，但出口和效率提升尚不足以带动内需再通胀
巴克莱估计，AI将在2026、2027年分别贡献中国GDP增长0.8、0.5个百分点，出口贡献高于投资。AI投资占总投资不足2%，难以完全抵消房地产和传统基建下行；就业、工资和消费改善有限，供给效率提升可能强化通缩。报告认为AI效率红利难以逆转人口老龄化和资本回报递减带来的长期增长放缓。 点名公司：中国移动（AI基础设施）、中国电信（AI基础设施）、中国联通（AI基础设施）、工商银行（金融）、招商银行（金融）、顺丰控股（物流）。
- 研报中性短期摩根士丹利10月10日 12:03
摩根士丹利：9月境外基金净流出约18亿美元，南向回升至约77亿美元
摩根士丹利跟踪显示，9月境外美国及欧洲基金对中国及香港股票净流出约18亿美元，主动基金为主要流出来源，结束连续两个月净流入。南向资金回升至约77亿美元，但跟踪沪深300的境外被动基金净流量有限，资金渠道表现分化。外资对中国配置略减；报告说明基金持仓披露存在滞后，主动权重变化不能直接等同净买卖。 点名公司：建设银行、工商银行、腾讯、宁德时代。
- 研报分歧短期摩根大通10月10日 11:53
摩根大通称煤炭、铜领跑三季度盈利增长，首选紫金，调降山东黄金评级
报告预计第三季度煤炭环比盈利最强、铜其次，供给扰动与产能纪律构成支撑；年底前材料排序为铜、金、煤炭、锂、铝、钢铁。摩根大通首选紫金矿业，并维持江西铜业增持；山东黄金降至减持，锂、铝及钢铁标的表现分化。宝钢受钢价下降和焦煤成本上升挤压，报告预计行业利润率修复偏弱。 点名公司：紫金矿业（铜金）、山东黄金（黄金）、中国神华（煤炭）、兖矿能源（煤炭）、赣锋锂业（锂、电池）、天齐锂业（锂）、鞍钢股份（钢铁）、中国铝业（铝）。 时点：2026-09 第三季度煤炭环比盈利最强，铜其次；2029-01 江西铜业完成SolGold收购，上游铜预计2029年后贡献。
- 研报中性小红书10月10日 11:05
小红书认为食饮竞争正从上新速度转向场景嵌合力与情绪洞察
白皮书称食饮供给丰富、上新同质化，新品长期存活率偏低，单靠风味和功能创新难以形成持续复购。基于站内食饮笔记的情绪分析，作者认为品牌需理解不同人群、季节节点和一天时段的情绪需求，把产品嵌入具体生活场景，以形成选择理由和长期心智。 点名公司：益普索、红餐产业研究院、尼尔森IQ、睿丛咨询。
小红书益普索红餐产业研究院尼尔森IQ睿丛咨询 - 研报分歧长期美银10月10日 10:53
美银看好腾讯AI智能体主题，估值锚780港元；AI变现与投入回报仍有风险
美银认为中国封闭应用生态有利于既有平台，企业微信、钉钉和飞书凭工作流分发在企业智能体领域具结构性优势。消费AI竞争重心转向用户上下文、服务覆盖和交易闭环，但订阅付费及广告变现仍早期。报告基准判断是多个生态智能体共存，端侧推理处理日常任务、云模型承担复杂任务；劳动替代、消费受损及平台权限限制可能制约采用。 点名公司：腾讯（企业微信）、阿里（钉钉）、字节（飞书）、豆包（消费AI应用）。
腾讯 · 企业微信阿里 · 钉钉字节 · 飞书豆包 · 消费AI应用 - 研报分歧短期摩根大通10月10日 10:43
摩根大通：黄金周地产成交回升，但持续性待验证；首选华润置地、中海及贝壳
黄金周26城实时二手成交同比增59%、44城带看增16%、新房认购增15%，报告认为这是按揭补贴全国落地初期的反应，需观察1至2个月能否形成自然需求改善。内地领先商场同店销售增长5%至10%，报告看好华润万象生活；香港访港游客增长9%，旅游零售表现更强，对九龙仓置业有正面映射。报告首选华润置地、中海及贝壳，但指出网签存在滞后，高频增长不能独立证明市场全面复苏。 点名公司：华润置地（开发商）、中海（开发商）、贝壳、华润万象生活（商场业主）、九龙仓置业（收租物业）、莎莎（旅游零售）、K11 MUSEA（商场）。 时点：2026-10 黄金周销售及游客数据。
华润置地 · 开发商中海 · 开发商贝壳华润万象生活 · 商场业主九龙仓置业 · 收租物业莎莎 · 旅游零售 - 研报中性长期高盛10月10日 10:33
高盛：QLE布局铀转化、激光浓缩与锂同位素，商业化指向2030年代初
报告转述QLE认为西方UF6转化产能存在结构性短缺且依赖俄罗斯供应，拟建本土转化设施面向长期需求。公司推进铀、锂同位素激光分离，管理层认为锂同位素应用可能带来较早商业机会。项目仍处研究与示范阶段，许可、人员、供应链和工业化执行尚待落实。 点名公司：ASPI、Hatch（工程研究）、GLE（激光浓缩）、Silex（激光浓缩）。
ASPIQLE · 铀转化、激光浓缩Hatch · 工程研究GLE · 激光浓缩Silex · 激光浓缩 - 研报分歧长期伯恩斯坦10月10日 10:33
伯恩斯坦认为频谱收购增强SpaceX竞争威胁，Verizon长期相对更暴露
Grain的800 MHz频谱可改善SpaceX的D2D覆盖，并降低潜在地面建网成本与时间，但新增14 MHz不足以复制全国运营商网络体验。报告认为2027年Upper C-band拍卖更具决定性；SpaceX参与或取得有意义的频谱块，可能增强其议价能力并持续压制运营商估值。三家运营商中，报告认为Verizon长期相对更暴露。 点名公司：AT&T（运营商）、SpaceX（卫星通信）、Verizon（运营商）、T-Mobile（运营商）。 时点：2027-01 2027年Upper C-band拍卖或强化竞争威胁及议价能力；2028-02 T-Mobile可通过2.7 GHz拍卖寻找替代频谱资源。
AT&T · 运营商SpaceX · 卫星通信Verizon · 运营商T-Mobile · 运营商 - 研报中性中期摩根大通10月10日 10:23
摩根大通：欧洲电信：AI代理或加大比价与转网压力，市场结构和网络差异可缓冲冲击
摩根大通认为，AI代理可能通过存量资费重定价、降低迁移摩擦及减少升级销售冲击电信收入。欧洲低资费、融合套餐、网络差异和实际换网成本限制潜在影响，市场结构比新老客户价差更能反映各地脆弱程度。报告维持Telefónica和INWIT中性评级；行业部分相对看好Bouygues、Orange、KPN及BT，并主张加快境内并购、放松监管。 点名公司：Bouygues（电信运营商）、Orange（电信运营商）、KPN（电信运营商）、BT（电信运营商）、Fastweb（主要租户）、TI（主要租户）、Amazon、Cloudflare。 时点：2027-01 Telefonica并购及财务修复决策可能延后；2028-12 Telefonica与INWIT目标价估值时点。
Telefónica · 电信运营商Inwit · 通信塔站Bouygues · 电信运营商Orange · 电信运营商KPN · 电信运营商BT · 电信运营商 - 研报看多长期头豹研究院10月10日 10:05
头豹研究院：氟硅新材料需求与国产替代推动行业增长，高端特种材料增长弹性更强
资料认为，新能源、半导体等新兴场景扩容及单位用量提升，推动氟硅新材料需求增长。国产供给能力和产品结构持续升级，但超高纯电子级等高端产品仍有进口依赖。资料预计2026—2030年行业规模增长，高附加值产品占比提升，资源与技术壁垒较高的环节价值更集中。 点名公司：浙江巨化股份有限公司（上游原料、中游制造）、中巨芯科技股份有限公司（上游原料）、金石资源集团股份有限公司（萤石资源）、广晟有色金属股份有限公司（上游原料）、江西晨光新材料股份有限公司（中游制造）、成都硅宝科技股份有限公司（中游制造）、湖北江瀚新材料股份有限公司（中游制造）、宁波润禾高新材料科技股份有限公司（中游制造）。 时点：2026-01 高端制造需求释放，带动氟硅材料需求扩容；2026-01 预计超过30个高端产品牌号通过主流客户认证；2026-01 预计特种级产品产量占比升至55%以上。
浙江巨化股份有限公司 · 上游原料、中游制造中巨芯科技股份有限公司 · 上游原料金石资源集团股份有限公司 · 萤石资源广晟有色金属股份有限公司 · 上游原料江西晨光新材料股份有限公司 · 中游制造成都硅宝科技股份有限公司 · 中游制造 - 研报看多长期国信证券10月10日 10:05
国信证券看好主流制冷剂景气延续及含氟电子材料需求提升
报告认为，配额约束趋紧、三代制冷剂集中度较高，预计2026年主流品种供需紧平衡，价格长期仍有上行空间。AI服务器、先进存储和半导体制造带动含氟电子材料需求，建议关注相关产品及氟化工龙头。 点名公司：英伟达（AI芯片）、台积电（晶圆制造）、三星（半导体）、SK海力士（存储芯片）、巨化股份（制冷剂、含氟材料）、东岳集团（制冷剂、含氟材料）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（含氟材料）。 时点：2026-10 四季度制冷剂长协价格上涨500元/吨；2026-10 空调内销排产510万台，同比+3.1%；2027-04 常熟三爱富新型制冷剂项目计划开工。
- 研报看多短期国信证券10月10日 10:05
国信证券维持半导体行业“优于大市”，三季报期关注低位绩优标的
报告称，2026年8月全球半导体销售额同比增长144.3%，存储价格继续上涨，半导体行业处于复苏阶段。报告认为国产算力芯片正步入放量期，模拟芯片和功率器件处于周期上行复苏期，且受益于AI电源需求。建议关注国产算力、自主制造、AI端侧芯片及模拟芯片和功率器件相关企业。 点名公司：寒武纪（国产算力芯片）、澜起科技（国产算力链）、杰华特（模拟芯片）、翱捷科技（国产算力链）、中芯国际（自主制造）、华虹宏力（自主制造）、长电科技（自主制造）、盛合晶微（自主制造）。 时点：2027-03 昇腾960DT准备就绪，较原定目标提前三个季度；2027-09 昇腾960PR就绪，较原计划提前一个季度；2026-10 TrendForce预计一般型DRAM合约价环增10%-15%。
- 研报分歧中期头豹研究院10月10日 10:05
头豹研究院：AI制药由模型展示转向交付与临床验证，平台收入先行、管线价值后置
AI可提高靶点发现、分子设计和筛选等早期研发效率，但候选药物仍需实验及临床验证，高投入、长周期和高失败率并未根本改变。行业当前较稳定的收入来自平台服务与项目合作，自研管线价值兑现较晚。报告认为，竞争重点将转向客户复购、项目交付、临床数据与授权能力；临床进展、客户集中及收入波动也带来风险。 点名公司：晶泰科技（平台交付）、英矽智能（药物发现）、剂泰科技（药物递送）、深势科技（平台）、百图生科（平台）、望石智慧（平台）、德睿智药（药物管线）、冰洲石生物（药物管线）。 时点：2026-01 2026—2027年药企增加AI试用、研发服务及联合项目；2028-01 2028—2030年临床数据推动授权、里程碑和权益交易。
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