国际投行研报· 摩根大通·· 9 天前
摩根大通称煤炭、铜领跑三季度盈利增长，首选紫金，调降山东黄金评级
摩根大通：China Basic Materials：3Q26 Earnings Preview： Coal and copper to lead earnings growth； downgrade SD Gold to UW
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机构
摩根大通
目标价
55元
核心逻辑
报告预计第三季度煤炭环比盈利最强、铜其次，供给扰动与产能纪律构成支撑；年底前材料排序为铜、金、煤炭、锂、铝、钢铁。摩根大通首选紫金矿业，并维持江西铜业增持；山东黄金降至减持，锂、铝及钢铁标的表现分化。宝钢受钢价下降和焦煤成本上升挤压，报告预计行业利润率修复偏弱。
点名公司
- 紫金矿业601899.SH受益铜金看多报告首选，受铜供给紧张、铜金产量改善及锂项目放量支持
- 山东黄金600547.SH受益黄金看空安全检查导致全年产量指引下降，评级由中性下调至减持
- 中国神华601088.SH受益煤炭看多资产注入支持三季度煤炭销量环比增长，煤价上涨支持盈利
- 兖矿能源600188.SH受益煤炭看多西北矿业支持发运，短期合同及焦煤敞口提高煤价敏感度
- 赣锋锂业002460.SZ受益锂、电池看多电池业务缓冲锂价下降，三季度预计比天齐更具韧性
- 天齐锂业002466.SZ受益锂看空锂价环比下降压制盈利，报告预期表现弱于赣锋
- 鞍钢股份000898.SZ受益钢铁看空钢价下降及焦煤上涨压缩利润，预计表现弱于宝钢
- 中国铝业601600.SH受益铝看空铝价下降快于氧化铝成本下降，巴西收购审批需监测
- 宁德时代300750.SZ受益电池看空枧下窝矿复产时间受监管及环保审查影响
- 江西铜业600362.SH受益铜看多硫酸价格假设上调推动盈利预测提升，维持增持
- 宝钢股份600019.SH受益钢铁中性评级中性；规模优势使其较鞍钢更具韧性
关键数字
- 材料排序
- 铜、金、煤炭、锂、铝、钢铁
- 紫金黄金国际盈利复合增长预测
- 2025–2028年33%
- 山东黄金产量指引
- 36–38吨
- 宝钢2026/2027年调整后净利润预测
- 76.24/92.01亿元
- 宝钢2026/2027年调整后EPS预测
- 0.35/0.42元
- 宝钢评级及目标价
- 中性；2027年12月目标价6元
- 山东黄金A股评级及目标价
- 减持；2027年12月目标价21元
催化与时点
- 2026-09第三季度煤炭环比盈利最强，铜其次
- 2029-01江西铜业完成SolGold收购，上游铜预计2029年后贡献
风险
- 赣锋面临锂价走弱、储能增速放缓及高价刺激供给扩张
- 铜价下跌及衍生品交易可能造成套保损失
- 山东黄金产量下调，安全检查与扩产执行限制盈利兑现
- 钢价回落、焦煤上涨压缩钢企利润，宝钢三季度盈利预计环比降48%
- 铝价下降快于氧化铝成本下降；巴西收购审批需监测
- 枧下窝矿复产时间受监管及环保审查影响
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn