研报/观点 · 研究资料
1,374篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看多中期高盛10月10日 08:23
高盛维持壳牌买入，盈利预测小幅下调，估值框架与投资逻辑不变
高盛将壳牌三季度税后经营利润和EPS预测下调，上游及营销走弱、化工承压。炼油利润率改善、可再生能源及能源解决方案预测上调，综合天然气及化工与产品指引持平。高盛认为调整较小，维持以2026年预期现金流5.5倍EV/DACF估值，投资逻辑不变。
Shell Plc - 研报看多长期伯恩斯坦10月10日 08:13
伯恩斯坦上调大陆集团至跑赢大市，目标价82欧元，长期看好轮胎业务重估
伯恩斯坦认为，剥离ContiTech等资产可降低中央成本，使大陆集团转为更易估值的纯轮胎公司，并释放股东回报。报告预计轮胎高端化、售后需求和成本集中化推动利润率提升；估值上调主要依靠业务剥离与重估，盈利预测仅小幅上修。 点名公司：米其林（轮胎）、倍耐力（轮胎）。 时点：2026-12 ContiTech预计完成出售；2027-01 预计向股东返还25亿欧元；2028-01 轮胎利润率预计升至15.0%。
大陆集团 · 轮胎米其林 · 轮胎倍耐力 · 轮胎 - 研报看多长期摩根大通10月10日 08:03
摩根大通维持Soitec增持，硅光驱动FY29稀释EPS预测12.25欧元
摩根大通认为硅光业务高贡献利润率与固定成本结构形成经营杠杆，推动FY29毛利率预测达到46.4%，稀释EPS预测较一致预期高94%。报告认为传统业务疲弱未改变核心增长逻辑，但盈利兑现仍取决于硅光增长；第二供应商导入、产能爬坡及AI需求持续性仍需观察。 点名公司：Global Wafers（第二供应商）。
Soitec · 硅光晶圆Global Wafers · 第二供应商 - 研报看多中期高盛10月10日 08:03
高盛上调Palantir至买入，12个月目标价230美元，认为AI FDE扩大市场空间
高盛认为，AI FDE与AIP Evolve可将十余年部署经验转化为可复用的软件能力，产品团队与现场工程师的反馈闭环有助于收入增长领先人员增长。主权AI、定制应用和行业垂直化拓展预计扩大市场空间，政府业务也有望从独立项目转向企业级平台。报告上调2027—2028年收入和EPS预测，但商业SAM依赖预算分配与地缘政治假设。 点名公司：微软、Salesforce、Snowflake、NVIDIA（供应链部署）、Nebius（主权AI基础设施）。 时点：2027-01 金融、半导体与主权AI基础设施合作拓展行业垂直化。
Palantir Technologies · 企业软件平台微软SalesforceSnowflakeNVIDIA · 供应链部署Nebius · 主权AI基础设施 - 研报看多长期伯恩斯坦10月10日 07:53
伯恩斯坦维持GE Vernova跑赢大市，目标价1,298美元
伯恩斯坦认为设备需求、电网投资和多年基础设施支出周期支撑电力业务长期发展。已有装机预计带来数十年经常性服务收入，构成长期价值来源。模型更看好电气化业务，同时审慎处理电力收益兑现时点，并下调2026、2027年EPS。
GE Vernova， Inc · 电气化、电力 - 研报看多中期高盛10月10日 07:53
高盛维持戴尔买入：AI需求持续，利润增长依赖自有存储搭售与ISG经营杠杆
高盛总部调研认为，新型云服务商AI需求持续，戴尔凭设计、采购、制造及部署能力帮助客户提前约4—6周投产。AI服务器利润率维持中个位数，利润增长主要依靠自有存储搭售和ISG经营杠杆。管理层预计2027年内存需求增速继续超过供给；企业AI普及还取决于数据准备和业务流程改造。 时点：2027-01 管理层预计2027年内存需求增速超过供给增速。
戴尔 · AI服务器 - 研报中性中期美银10月10日 07:43
美银维持壳牌中性评级：现金流强劲，回购与分红受关注
美银预计三季度油气交易和衍生品流入将有机经营现金流预测推高至逾170亿美元，明显高于共识，但盈利预测下调约3%。在油价回归中周期的假设下，美银预计壳牌至2030年仍有较强自由现金流和去杠杆能力。预计回购和股息提升，但全年派付仍可能低于政策区间。 时点：2026-12 预计第四季度回购40亿美元；2027-03 预计次年第一季度回购40亿美元。
Shell Plc · 油气 - 研报看空摩根士丹利10月10日 07:43
摩根士丹利：Oracle信用交易偏空；芯片回租可分散融资，但租赁仍计入母公司杠杆
摩根士丹利认为，第三方购芯片并回租给Oracle的安排若落地，可分散融资来源，并可能降低近期发债、股权融资及客户预付款依赖，但交易规模未披露且尚未确认落地。芯片租赁在评级和会计层面仍具债务属性，租赁开始时需在资产负债表确认并纳入母公司调整后杠杆评估。报告判断，更广泛的GPU/XPU融资供给及租赁相关对冲需求可能比Oracle自身债券供给变化更影响信用走势。 点名公司：NVIDIA。
Oracle · 算力合同NVIDIA - 研报看多中期瑞银10月10日 07:33
瑞银预计2027年存储缺口扩大，DRAM与NAND价格维持强势
瑞银模型预计2027年DRAM需求增长39.8%、供给增长23.3%，供给满足率为-5.6%，客户需求与可交付供应的差距仍在扩大。服务器出货量增长和单机DRAM容量提升推动服务器DRAM需求增长83.1%，HBM需求增长也快于供给。长期协议固定价格限制综合ASP涨幅；服务器优先获得供给则挤压PC与手机供应。 点名公司：三星（存储）、CXMT（存储）、Kioxia（存储）、美光（存储）、南亚科（存储）、SK Hynix（存储）、Micron（存储）、NVIDIA（HBM客户）。 时点：2026-12 DRAM综合ASP预计上涨240%；2027-12 DRAM综合ASP预计再上涨44%；2027-12 HBM需求预计增长91%至61.52bn Gb。
三星 · 存储CXMT · 存储Kioxia · 存储美光 · 存储南亚科 · 存储SK Hynix · 存储 - 研报看空长期伯恩斯坦10月10日 07:23
伯恩斯坦：页岩成熟后上游投资风险升高，未来石油需求增速或降至约50万桶/日
作者认为页岩油进入成熟阶段，企业规划2030年代新项目时将面对更高的上游风险，应提高回报门槛并加强资本纪律。未来10—15年石油需求增速或降至过去的一半左右，而圭亚那、巴西、美国NGL等新增供给加大资本回报压力。作者主张重视每股产量及盈利能力、提高股东现金回报；地缘风险与战略储备竞争或抬高中周期油价底部。 点名公司：Expand Energy（页岩气生产）、EQT（页岩气生产）、OPEC+。
Expand Energy · 页岩气生产EQT · 页岩气生产OPEC+ - 研报分歧长期伯恩斯坦10月10日 07:13
伯恩斯坦认为欧洲防务长周期仍在，但短期催化有限、公司表现分化
报告认为欧洲防务周期未结束，预计2030年前盈利增长仍将跑赢指数，持续强劲的季度业绩有望释放估值上行空间。伯恩斯坦看好Leonardo的利润增长及TKMS的结构性敞口，但对莱茵金属中期盈利预测谨慎，并认为Thales短期收入略低于共识、BAE估值溢价限制吸引力。 点名公司：Leonardo、莱茵金属、TKMS、Thales、BAE、Dassault、STOXX 600。 时点：2026-09 Leonardo预计三季度业绩超预期并上调指引；2026-11 莱茵金属资本市场日及订单节奏被视为中性催化。
Leonardo莱茵金属TKMSThalesBAEDassault - 研报分歧长期高盛10月10日 07:03
高盛：SpaceX拟收购美国800MHz频谱抬升竞争风险，欧洲受频谱主权和监管保护
高盛认为，SpaceX拟收购美国800MHz频谱，增加美国地面电信网络面对卫星运营商的竞争风险，并已压制欧洲电信股情绪。欧洲受频谱主权和监管保护，相关频谱可能不会向欧洲以外运营商开放，实际竞争风险较美国低。瑞士和德国的频谱拍卖是观察窗口，英国MVNO供给安排期限有限且迄今没有合同签署。 点名公司：SpaceX（卫星运营商）、Vodafone（电信运营商）、3UK（电信运营商）。 时点：2026-12 瑞士频谱拍卖注册要求完成；2027-12 英国强制MVNO供给安排到期。
SpaceX · 卫星运营商Vodafone · 电信运营商3UK · 电信运营商 - 研报看多中期摩根士丹利10月10日 06:53
摩根士丹利认为技术升级与审批、资本支持将推动北美银行并购渐进回升
报告认为实时支付、AI及代币化存款带来技术升级压力，并强化中小银行整合动机；潜在买方关注低成本存款、手续费业务、技术能力及增长区域布局。审批提速和资本规则放松可支持买方，但区域银行低估值、独立增长改善和证券损失扩大买卖价差，因此并购预计渐进回升。报告的银行名单和评分是相对筛选结果，不代表交易谈判或交易概率。 点名公司：CHCO（假设买方）、HTH（假设卖方）、SYBT（假设买方）、NIC（假设买方）、NBN（假设买方）、EWBC（假设买方）、PGC（假设卖方）、TCBI（假设卖方）。
CHCO · 假设买方HTH · 假设卖方SYBT · 假设买方NIC · 假设买方NBN · 假设买方EWBC · 假设买方 - 研报分歧长期伯恩斯坦10月10日 06:53
伯恩斯坦：欧洲配气网络前景分化：需求下降加剧搁浅风险，希腊扩网仍有增长机会
作者认为欧洲天然气需求长期下降，配气网络比输气网络更容易受低需求影响，成本降幅慢于需求也会带来费率压力。加速折旧和成本回收机制可缓释近期现金流压力，但地区监管安排不同，搁浅成本并未得到普遍保障。生物甲烷和氢能可延续部分管网用途，但受供应、接入成本及改造可行性限制；希腊网络扩张提供相对较强的增长机会。 点名公司：Engie（配气网络）、REN（配气网络）、Italgas（配气网络）、Naturgy（配气网络）、Enaon（配气网络）、Enaon EDA（配气网络）。 时点：2026-04 英国RIIO-GD3最终决定覆盖期；2031-03 英国RIIO-GD3覆盖期结束。
Engie · 配气网络REN · 配气网络Italgas · 配气网络Naturgy · 配气网络Enaon · 配气网络Enaon EDA · 配气网络 - 研报看空中期高盛10月10日 06:23
高盛看空天然气：Permian增产或令冬季供应充裕，预测低于远期
高盛认为，冬季供应同比增量预计为6.1 Bcf/d，高于总需求4.9 Bcf/d，主要增量来自Permian。正常天气下，2027年3月末库存略低于2.0 Tcf，可能令2027年夏季供需宽松并出现储气拥堵。高盛同时指出，净多头处历史第7分位，寒潮或生产中断可能放大反弹，因此暂缓做空建议。 时点：2026-10 观察冬季天气，寒潮可能放大价格反弹；2027-06 2027年夏季可能出现储气拥堵。
- 研报分歧短期伯恩斯坦10月10日 06:23
伯恩斯坦：美国电信与有线宽带竞争加剧，光纤促销及设备补贴考验运营商纪律
伯恩斯坦认为，光纤扩张和无线捆绑将千兆融合价格压至每月40至60美元，持续挤压有线宽带；Comcast与Charter以免费移动线路和长期保价应对。无线竞争转向融资期限、补贴资格和套餐结构，第四季度促销及高价新设备可能考验补贴纪律。报告摘要维持AT&T跑赢大市，Charter、Comcast、T-Mobile和Verizon为市场表现。 点名公司：AT&T（电信运营商）、Charter（有线宽带）、Comcast（有线宽带）、T-Mobile（电信运营商）、Verizon（电信运营商）、Cox（有线宽带）、Samsung。 时点：2026-10 约2,000美元的iPhone Duo开放预订；2026-12 第四季度促销及高价新设备考验补贴纪律。
AT&T · 电信运营商Charter · 有线宽带Comcast · 有线宽带T-Mobile · 电信运营商Verizon · 电信运营商Cox · 有线宽带 - 研报看多中期高盛10月10日 06:13
高盛维持VLO、MPC、DINO买入，看好炼油供需偏紧与利润支撑
高盛认为中国以外市场2026年约30万桶/日新增炼油产能将被约60万桶/日关闭抵消，供给约束和持续扰动支撑炼油利润。低库存及利用率约束有望支撑裂解价差；报告预计2026年第四季度库存使用天数可能跌破2015年以来低点。高盛维持VLO、MPC、DINO买入，同时维持PSX、PBF中性、CVI卖出。 点名公司：VLO（炼油）、MPC（炼油）、DINO（炼油）、MPLX、PSX（炼油）、PBF（炼油）、CVI（炼油）。 时点：2026-12 2026年第四季度库存使用天数可能跌破2015年以来低点。
VLO · 炼油MPC · 炼油DINO · 炼油MPLXPSX · 炼油PBF · 炼油 - 研报看多中期伯恩斯坦10月10日 06:13
伯恩斯坦称推理不削弱液冷需求，两相液冷可降低数据中心能耗与TCO
报告认为训练与推理负载的热通量及TDP将继续上升，推理带来的持续高利用率仍形成热负担。单相冷板提高流量或降低进水温度会增加泵和冷水机用电，挤占计算电力；两相DTC借助蒸发潜热吸热，预计随芯片功耗增长逐步应用。Accelsius称其两相系统在54°C进水时可匹敌单相45°C表现；与Jacobs对10MW数据中心的联合研究称，两种架构每MW资本成本大致相当，但两相方案可降低能耗及五年TCO。商业化仍取决于多MW部署、服务生态和可靠性验证。 点名公司：VRT、NVT、TT、JCI（设施基础设施）、CARR、Legrand（机房内部基础设施）、江森自控（设施基础设施）、Jacobs。
VRTNVTTTJCI · 设施基础设施CARRAccelsius · 两相液冷 - 研报看多中期高盛10月10日 06:03
高盛看好十只能源与电力股，平均预期总回报27%
高盛认为油气上游降本、去杠杆和项目投产将推动现金流增长，电网与数据中心建设、LNG设备需求及炼油盈利上修也带来机会。报告列出的驱动包括OXY降本去杠杆、COP项目投产、PWR业务扩张和DUK负荷储备；AR与GLNG的估值及船队扩张逻辑见所提供的后续页摘要。 点名公司：OXY（油气上游）、DUK（电力）、COP（油气上游）、PWR（输配电建设）、DINO（炼油）、BKR（油服与设备）、PR（油气上游）、AR（天然气上游）。 时点：2026-10 DUK第四季度业绩会可能上调指引；2027-01 OXY兑现2027年初债务目标；2028-12 AR运输协议解除，预计截至2028年改善3亿美元。
OXY · 油气上游DUK · 电力COP · 油气上游PWR · 输配电建设DINO · 炼油BKR · 油服与设备 - 研报看多伯恩斯坦10月10日 05:53
伯恩斯坦认为 AI 基础设施热度将持续，并网排队影响数据中心投运时点
作者认为数据中心和 AI 基础设施建设热度将持续，投资者持续寻找供应短缺与瓶颈。研究需覆盖从土地、电网接入到场内供配电、冷却、服务器、GPU、内存和网络等环节，并理解各环节功能与供应商。作者指出并网排队与项目实际通电时点相关；数据中心商业模式及每 token 价值仍待辨析。 点名公司：EQIX（数据中心）、DLR（数据中心）、CSQR、BXDC。
EQIX · 数据中心DLR · 数据中心CSQRBXDC