国际投行研报· 摩根大通·· 10 天前
摩根大通维持Soitec增持，硅光驱动FY29稀释EPS预测12.25欧元
摩根大通：Soitec（SOIT.PA）Feedback and pushback to our recent upgrade plus our sense on positioning
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机构
摩根大通
评级
跑赢大市（摩根大通维持增持评级）
目标价
200欧元，2028年6月；较152.40欧元参考价隐含约31.23%空间
核心逻辑
摩根大通认为硅光业务高贡献利润率与固定成本结构形成经营杠杆，推动FY29毛利率预测达到46.4%，稀释EPS预测较一致预期高94%。报告认为传统业务疲弱未改变核心增长逻辑，但盈利兑现仍取决于硅光增长；第二供应商导入、产能爬坡及AI需求持续性仍需观察。
点名公司
- Soitec主体硅光晶圆看多摩根大通维持增持，认为硅光业务推动远期盈利增长
- Global Wafers提及第二供应商中性报告称其最可能受益于Soitec硅光份额下降
关键数字
- 估值
- FY29的13倍EV/EBIT
- FY29毛利率预测
- 46.4%
- FY28、FY29稀释EPS预测
- 6.63欧元、12.25欧元；分别较一致预期高87%、94%
- FY28、FY29自由现金流预测
- 8000万欧元、6700万欧元；分别低于共识28%、51%
- 新加坡二期资本开支
- 约7亿欧元
- FY30硅光份额假设
- 降至80%
催化与时点
- 硅光收入增长推动盈利上修
- 新加坡二期潜在SOI扩产上线
- 盈利上修兑现后长线资金参与可能扩大
风险
- 新加坡二期预计约7亿欧元资本开支，削弱自由现金流吸引力
- 第二供应商导入及NPO/CPO放量可能延迟
- AI需求持续性仍需观察
- RF-SOI渠道库存正常化前，公司不会恢复全年指引
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn