国际投行研报· 瑞银·· 10 天前精选
瑞银预计2027年存储缺口扩大，DRAM与NAND价格维持强势
瑞银：Memory Semis Monthly：September '26 Edition： Substantial unfulfilled demand ahead
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机构
瑞银
评级
三星为首选买入；CXMT、Kioxia、美光、南亚科及SK Hynix获买入评级；本批未提供目标价
核心逻辑
瑞银模型预计2027年DRAM需求增长39.8%、供给增长23.3%，供给满足率为-5.6%，客户需求与可交付供应的差距仍在扩大。服务器出货量增长和单机DRAM容量提升推动服务器DRAM需求增长83.1%，HBM需求增长也快于供给。长期协议固定价格限制综合ASP涨幅；服务器优先获得供给则挤压PC与手机供应。
点名公司
- 三星受益存储看多首选买入；预测2027年HBM位份额升至41%
- CXMT受益存储看多获买入评级；预计2027年位元份额9.2%
- Kioxia受益存储看多获买入评级
- 美光受益存储看多获买入评级
- 南亚科受益存储看多获买入评级
- SK Hynix受益存储看多获买入评级；预测2027年HBM位份额降至37%
- Micron提及存储中性预测2027年HBM位份额为22%
- NVIDIA提及HBM客户中性HBM需求占比预计由2026年的58%降至2027年的41%
- Google提及HBM客户中性HBM需求占比预计由18%升至31%
- AMD提及HBM客户中性HBM需求占比预计由7%升至12%
- 长鑫提及存储中性晶圆产能占比预计升至16%，位元份额预计为9.2%
关键数字
- DRAM供给充足率
- 2026年-7.6%；2027年-5.6%
- NAND供给充足率
- 2026年-9.6%；2027年-1.4%
- DRAM综合ASP预测
- 2026年上涨240%；2027年再涨44%
- HBM终端需求与供应
- 2027年需求61.52bn Gb、同比增长91%；供应53.728bn Gb、同比增长47%
- 服务器DRAM需求
- 2027年增长83.1%
- AI服务器平均DRAM容量
- 14,754GB
- NAND全年ASP预测
- 由0.25升至0.34美元/1GB
催化与时点
- 2026-12DRAM综合ASP预计上涨240%
- 2027-12DRAM综合ASP预计再上涨44%
- 2027-12HBM需求预计增长91%至61.52bn Gb
- 2027-12服务器DRAM需求预计增长83.1%
风险
- 长期协议固定价格限制DRAM综合ASP涨价弹性
- 服务器优先配置产能，PC及手机供应约束或恶化
- 2027年PC及智能手机销量增长2%的预测存在下行风险
- 长鑫位元份额预计升至9.2%，带来竞争压力
- HBM扩产与服务器DDR5、LPDDR5X需求存在资源竞争
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn