上市公司投资者关系活动记录与调研纪要：公司自己的口径
国庆总销售同比下滑19%、同店下滑15%，原文将表观走弱归因于去年一口价涨价预期带来的囤货高基数，以及今年金价下跌后一口价黄金占比下降。原文称一二线核心品牌普遍增长，深圳水贝预计增长30%；并认为头部品牌仍能吸引加盟商，而以下沉市场为核心的品牌压力较大。 点名公司：潮宏基（珠宝品牌）、老凤祥（珠宝品牌）。 时点：2026-10 国庆期间总销售同比下滑19%、同店下滑15%；2026-10 深圳水贝预计增长30%，受金价偏弱及婚庆需求带动。
资料称，9月百强操盘销售同比下降，重点50城供应环比大增而成交仅小幅增长，供求比两三年来首次大于1。国庆备案成交同比回升，但仍低于2024年同期，来访回升而认购偏弱。现房销售细则和购房贴息已出台，但按揭发放受竣工备案约束，贴息覆盖高价城市有限；资料据此判断十月回升高度受限，二手房价多数城市仍承压。 时点：2026-12 央行公布四季度末贴息相关数据。
资料称自由港Q3铜产量环比增长，但Grasberg复产已进入短期平台，单位净现金成本上升，2026Q4进一步爬坡空间有限。艾芬豪Q3铜精矿含铜产量环比改善，但入选品位下降、Kakula地下矿分阶段恢复，制约恢复速度。两大铜矿复产均在推进，资料认为大规模供给回归主要依赖2027年进展。 点名公司：自由港（铜矿）、艾芬豪（铜矿）。 时点：2027-01 自由港预计完成地下矿物料运输系统升级；2027-06 自由港计划恢复Production Block 1S生产；2027-06 自由港计划整体产能恢复至80%。
文章称外围美伊冲突预期升温、国际油价大涨，AI融资与光通信出现扰动信号，同时电池、资产重组和消费主线产业催化明确。文中列举电池、重组、中东局势、大消费、AI智能体、AI算力、半导体和橡胶等方向的事件及核心标的。 点名公司：时代万恒（电池）、紫竹高科（电池）、传艺科技（电池）、上海洗霸（电池）、利元亨（电池）、雄韬股份（电池）、新华传媒（资产重组）、五洲医疗（资产重组）。 时点：2026-10-09 上证光伏科创领先指数正式发布；2026-10-09 电视剧《伟大的长征》CCTV-1黄金时段开播；2026-10-09 2026矿业全产业链大会在长沙举行。
中信证券前瞻认为，Gemini agent整合助手与专用智能体，并嵌入Workspace及第三方工作环境，降低企业部署门槛。Smart Routing、预算上限、身份认证与审计日志回应企业成本和治理需求。报告认为，Gemini agent有望推动企业客户从席位订阅向任务消耗延伸，带动云业务模型调用量与算力需求增长。 点名公司：谷歌（云基础设施）、微软（办公套件）、OpenAI（智能体）。
文章认为OpenAI ARR对AI应用货币化的行业指示意义正在减弱，市场对其数据的反应反映了货币化进展焦虑及可观测指标不足。宏观压力和产业主线模糊压制风险偏好，但模型能力阶段性拉大、AI Agent发布及三季报线性外推有助于乐观叙事延续。 点名公司：Anthropic（模型厂商）、OpenAI（模型厂商）、ASML（半导体设备）、TSMC。 时点：2026-10 关注OCP、SEMICON West会议潜在催化；2026-10 ASML、TSMC三季报；2026-10 Hyperscaler三季报及2027年CAPEX指引。
材料认为，9 月底报道的 700 亿美元包含云渠道收入，10 月 8 日披露的 500 亿美元是 OpenAI 自身净口径，差异来自统计口径而非实际业务下滑。净口径 ARR 从 7 月约 300 亿美元增至 9 月约 500 亿美元，但较低收入基数及上半年增长放缓，对估值和算力投入资金来源提出挑战。 点名公司：Anthropic。 时点：2026-09 OpenAI 净口径 ARR 从 7 月约 300 亿美元增至 9 月约 500 亿美元；2026-09 同比增速从 6 月的 131% 回升至 9 月的 229%。
材料汇总美联储利率预期、美国与伊朗及中欧磋商消息，以及人工智能、半导体、阿里云和航运动态。策略观察称成交放大但买盘未回归，科技板块缺乏买盘，部分非科技板块领涨或反弹；作者表示等待变化。 点名公司：英伟达、OpenAI、晶晨股份、台积电、阿里。 时点：2026-10-08 欧盟贸易专员访问北京，与中国商务部长举行第二轮部长级磋商；2026-10-21 蒙古决议三大口岸进口92号汽油、柴油实施零关税。
文章称苹果将于10月13日举办新品活动，市场预期推出HomePad等智能家居产品，并可能展示与LG合作的产品。作者认为苹果AI战略延伸至家庭场景，将推动智能家居向统一控制平台升级。力合微提供PLC有线互联方案，泰凌微具备低功耗多协议无线芯片技术，作者认为两家公司有望受益于生态扩张。 点名公司：苹果（智能家居平台）、LG（智能家居产品）、力合微（PLC通信芯片及生态方案）、泰凌微（低功耗无线连接芯片）。 时点：2026-10-13 苹果举办“Welcome home”新品活动；2026-07 力合微推出Matter-PLCP苹果全屋智能方案。
据寻熵研究院，2026年9月国内储能市场完成22.0GW/73.7GWh采招订单，1—9月总采招规模为483.3GWh。储能系统和含设备EPC采招规模合计22.0GW/69.7GWh，同比增长84%；系统及EPC报价环比微降或持平。 点名公司：国泰海通、寻熵研究院、中核集团。
作者称，AI预期修正、FCC潜在禁令及避险情绪推动科技股下跌，流动性出现负反馈，指数已接近去年9月以来震荡区间下沿。微盘和红利相对占优，资金也在油气、化工及电池等低位方向间轮动。作者将当前视作调整C浪，认为下周走势关键，并提到跌下来可关注宽基或指数增强操作。 时点：2026-10 下周是关键观察时点；2026-10-12 上证指数增强ETF鹏华开售认购。
文章称高粱是清香型、酱香型及兼香型白酒的核心原料，东北高粱约占全国种植面积的42%。高粱涨价会推高酒企成本，价格通过原料采购、基酒生产、成品灌装逐级传导。文章列出酒鬼酒、口子窖、顺鑫农业、老白干酒作为中低端弹性关注对象。 点名公司：茅台（白酒）、汾酒（白酒）、酒鬼酒（白酒）、口子窖（白酒）、顺鑫农业（白酒）、老白干酒（白酒）。
作者认为本轮全球科技股调整主要体现为估值收缩，AI资本开支与科技龙头盈利仍有韧性，算力产业“CapEx→ROIC→EPS”传导已初步验证。国产模型加速探索RSI，2026年Q4版本迭代有望催化模型股重估；硬件升级、国产半导体设备和物理AI也构成结构性机会。行情启动仍待加息预期边际逆转、新叙事凝聚共识和资金面再平衡验证。 时点：2026-10 国产模型新一轮版本迭代有望成为模型股重估催化；2026-10 科技行情启动窗口大概率在Q4；2027-01 2027—2028年资本开支增长支撑算力链盈利上行。
资料称云收入增速超50%，外部收入增长更快，且EBITA margin环比改善，预计明年保持50%+增速。AI模型与应用EBITA亏损预计在110亿元以内，后续几个季度维持该水平；资料预计12月季度云与AI模型及应用EBITA加总打平，称大量投入有收入覆盖、体现全栈优势。电商方面，资料称闪购显著减亏、整体投入收敛，国际电商业务覆盖多个区域，因此欧盟跨境电商税收的整体影响相对有限。 点名公司：菜鸟（国际电商）、Meta Muse（C端入口）。 时点：2026-12 云与AI模型及应用EBITA预计加总打平。
材料称，REBUILDING-2研究中9 mg组每两周给药一次，治疗52周体重下降22.24%，支持其减重效果与低频给药的产品定位。材料将结果与SURMOUNT-CN历史数据作数值比较，同时注明两项研究并非头对头比较。此前众生睿创与齐鲁制药达成国内商业化合作，作者认为III期成功有望增强里程碑及销售提成兑现预期；海外权益保留为后续国际合作提供空间。 点名公司：齐鲁制药（商业化合作方）、众生睿创（研发与授权）。
文章称，希维她与Theramex达成欧洲及澳新地区独家授权，包含首付款、注册里程碑付款及后续商业化里程碑与销售提成。文章预计希维她国内及海外市场具有销售空间，并称国内销售放量将成为持续催化。APL-1401预计披露完整12周临床数据，其他管线也有临床进展；作者认为这些进展及合作预期带来市值提升空间。 点名公司：Theramex。 时点：2026-10 APL-1401预计读出完整12周临床数据（30例患者）；2027-06 希维她预计在欧洲获批上市。
华创交运认为，电商快递行业“反内卷”或成为新常态，圆通从份额到单票净利的相对优势提升显著。数字化与AI应用规模化落地有望推动成本持续下降，加盟商管理制度和信息化平台体现其平衡加盟网络生态的能力。公司自有航空运力与国际化战略也可能带来价值重构。 点名公司：中通快递（电商快递）、极兔（快递）、顺丰（快递）。
文章称芒果超媒首部AIGC长剧《后西游记》战天宫篇收视率创新高、传播量超40亿次，并列出后续AI剧储备。作者据此看好AI长内容，提及芒果超媒、上海电影、博纳影业。 点名公司：芒果超媒（AI长内容）、修正药业、上海电影（AI长内容）、博纳影业（AI长内容）。 时点：2026-10-04 《后西游记》战天宫篇开播；2026-08 8月底以来多部AI剧已上线。
作者认为《计划外：广寒行动》进入制作阶段，有望带动AI电影热度。谷歌与Unity计划推出整合式游戏开发平台，融合AI能力、用户生态和游戏开发技术。亚马逊Bedrock接入智谱，被作者视为中国大模型进入全球主流云采购体系的进展。 点名公司：博纳影业（AI电影/剧集）、儒意电影（AI电影/剧集）、芒果超媒（AI电影/剧集）、华策影视（AI电影/剧集）、奥飞娱乐（AI电影/剧集）、上海电影（AI电影/剧集）、谷歌（AI能力/用户生态）、Unity Software（游戏开发技术）。 时点：2026-10-23 《计划外：广寒行动》预计登陆院线；2026-12 谷歌与Unity计划于今年晚些时候推出整合式游戏开发平台。
作者称公司全年出货目标不变，Q2末库存均有对应项目，预计Q3基本完成出货且业绩同环比延续较好增速。国内滚动在手独储项目指标充裕，海外询价及投标需求增长，作者据此维持全年业绩预期并看好中期需求。文中称北美贸易壁垒实际影响没有想象中悲观。 点名公司：海博思创。 时点：2026-09 预计Q3基本完成出货，业绩同环比延续较好增速；2026-12 运营规模达到40-50GWh。
文章认为储能需求增长、供给释放趋于理性，带动电解液材料供需改善。海科新源拥有碳酸酯溶剂规模和“溶剂+添加剂”布局，并与比亚迪签订长期供应协议。上半年业绩扭亏，添加剂等其他类业务收入和毛利率提升；文章据此认为盈利中枢有望上移。 点名公司：比亚迪（客户）。 时点：2026-10-08 VC现货报价维持23.5万元/吨，较一个月前上涨约4.4%；2026-12 若下半年高景气延续，全年归母利润预计达到8—10亿元。
国庆7天接待客流超270万人次，同比增长24%，翻台率由去年同期5.1升至5.8，堂食收入持续同比双位数增长。外卖收入同比增长超17%，88VIP复购率达普通会员7倍；作者据此认为经营向上、拓店稳健，并重点推荐小菜园。 点名公司：小菜园（餐饮）。 时点：2027-01 2027年排除同店高基数压力。
资料称国内电池厂商全固态中试线陆续投产，车企路试和电池龙头中试逐步落地；海外厂商也推进送样、试生产及量产计划。资料据此看好固态电池产业化带动设备商受益，并列出整线、激光焊接、化成分容等设备环节标的。 点名公司：宁德时代（电池厂商）、比亚迪（电池厂商）、清陶（电池厂商）、宝马（车企）、奇瑞（车企）、三星SDI（电池厂商）、LG新能源（电池厂商）、先导智能（整线设备）。 时点：2030-01 规划提出到2030年全固态电池初步实现规模化应用；2026-09 三星SDI计划向下游客户送样；2027-10 三星SDI计划全固态电池正式量产。
卓创资讯数据显示，10月电子细纱价格环比涨幅进一步扩大，或反映供需偏紧程度提升。电子布价格中枢继续抬升，但月度涨价额整体未明显扩大。纱线与电子布涨价节奏分化，资料认为纱布一体化企业成本盈利更有优势，并建议关注中国巨石、中材科技、国际复材。 点名公司：卓创资讯、中国巨石（纱布一体化）、中材科技（纱布一体化）、国际复材（纱布一体化）。 时点：2026-10 10月电子纱、布价格出炉，细纱环比涨幅扩大。
截至10月8日，北京、上海、广州方案相对严格，武汉在预售、资金监管和竣备等方面提供更多灵活空间。作者认为土地分期、缩短竣工周期等可缓冲改革影响，其他城市细则灵活性或普遍优于北上广，销售制度改革与房贷贴息优化有助于房价加速筑底。作者据此对地产板块转向积极，重点推荐适应新模式的房企、头部二手房经纪商、港资房企及优质商管和物管公司。 点名公司：华润置地（房企）、中国海外发展（房企）、建发国际集团（房企）、招商蛇口（房企）、滨江集团（房企）、中国海外宏洋（房企）、建发股份（房企）、绿城中国（房企）。 时点：2026-12 武汉允许部分项目按原预售条件及监管政策执行至年底。
KOSPI下跌并收于50日均线下方，外资连续第四个交易日净卖出，抛售集中于科技股。三星电子第三季度初步营业利润符合预期，但股价回吐早盘涨幅，资料将其归因于“利好出尽”卖压及期权到期、ETF再平衡前的谨慎情绪。LG能源解决方案第三季度初步营业利润超预期，带动电动车供应链板块走强。 点名公司：三星电子（半导体）、SK 海力士（半导体）、LG 能源解决方案（电动汽车电池）、JUSUNG ENG（半导体设备）、WONIK IPS（半导体设备）、EUGENE TECH（半导体设备）、韩美制药、三星 SDI（电池）。 时点：2026-10-08 三星电子披露第三季度初步业绩；2026-10-08 LG能源解决方案公布第三季度初步业绩；2026-11-03 LG能源解决方案召开电话会议。
文章认为，布伦特原油升至每桶102美元以上、美债收益率走高及货币政策收紧预期升温，压低亚洲市场风险偏好。科技和半导体股因AI交易获利了结及估值担忧承压，外资卖出也拖累多个市场。文章提到，台积电强于预期的第三季度营收为AI需求提供积极解读，但未抵消整体抛售压力。 点名公司：星展银行（DBS）（银行）、华侨银行（OCBC）（银行）、大华银行（UOB）（银行）、必和必拓（BHP）（矿业）、Weebit Nano、Maas Group、ASX、Arena REIT（REIT）。 时点：2026-10 中东局势紧张，布伦特原油升至每桶102美元以上；2026-12 市场预期印度央行12月再加息25个基点；2027-06 市场预期印度央行2027年上半年再加息50个基点。
作者认为，内地市场恢复交易后流动性回归，投资者倾向卖出港股；黄金周旅游数据、缺少即时催化和 ADR 走低也影响市场情绪。科技股卖压及医疗保健板块获利了结拖累指数，南向资金净买入约 8.25 亿美元，仅提供有限支撑。作者认为医疗保健板块回落没有明确利空导火索，更多属于技术性回调；能源、必需消费品和银行相对抗跌。 点名公司：阿里巴巴、腾讯、网易、安踏体育、药明康德、国药控股、金斯瑞生物科技、石药集团。
作者认为，海外FCC规则猜测和创新药海外合作方股价下跌冲击科技与创新药情绪，但不等于限制落地或国内公司基本面同步恶化。机构科技持仓急跌可能限制调仓、收缩风险预算，叠加高利率、油价通胀和限售股解禁担忧，资金面预期压过短期业绩支撑。作者认为市场出清后四季度仍有进攻窗口，能化关注供需与盈利兑现，AI关注新技术、新催化及机构持仓较轻的方向，并关注创新药、银行和煤炭。 时点：2026-10 作者认为四季度仍存在进攻窗口。
TrendForce 报告称，AI 数据中心 Scale-Up 对网络传输需求快速增长，正在推动 VCSEL NPO。标题称六家领先制造商押注 VCSEL NPO，并预计 2031 年 VCSEL 市场规模达到 6.5 亿颗。 时点：2031-01 预计 VCSEL 市场规模达 6.5 亿颗。
东山精密经营情况解读
天风商社称，9月及Q3抖音销售额保持较快增长，上半年彩妆新品和联名产品表现突出，验证品牌热度与新品策略。下半年护肤、香水新品接力，高端定位、控价及品牌建设被认为有助于沉淀品牌资产。资料预计2026—2028年收入和归母净利润持续增长，并认为当前估值相较成长性具备较高性价比。 时点：2026-10 下半年护肤与香水新品接力推出；2026-12 预计2026—2028年收入与归母净利润持续增长。
前三季度归母净利润预告为0.96—1.44亿元，公司持续出清低毛利订单并提升高端产品占比。资料称，AI服务器电源PCB受益于算力电源需求，CIPB适配AI电源、碳化硅电控等高功率场景。资料预计2026/2027年净利润分别为2/5亿元，并称近期30亿元投资分别用于两块业务扩产。
文章称骏创科技主营精密注塑零部件及配套模具，新能源车轻量化和储能增长带动相关业务需求，储能零部件已实现规模收入。文章认为“以塑代钢+集成注塑”能力有望复用于算力、链接和机器人赛道；公司与多家头部客户长期绑定，认证壁垒深厚。2026H1营收、归母净利和扣非增速同比增长，北美基地营收占比超25%且连续三季度盈利。 点名公司：T客户（客户）、安通林（客户）、斯凯孚（客户）、广达（客户）、和硕（客户）、宁德（客户）。
资料称，宁德时代9月以来累计实施8次回购，合计约1164.30万股、金额约35亿元，回购股份均拟用于注销。8次回购均发生在股价当日下跌时，作者据此描述回购在股价调整时持续承接。 点名公司：宁德时代。 时点：2026-10-08 10月8日回购69.78万股，成交金额约2亿元；2026-09 9月以来累计实施8次回购，金额约35亿元。
资料称，AI算力基础设施需求旺盛，服务器销售增长带动算力业务放量。头部客户认可交付能力并上调存量订单租赁价格，多个客户集群自8月起起租并确认收入，推动毛利和业绩修复。 时点：2026-10-08 发布前三季度业绩预告；2026-08 多个头部客户服务器集群起租并确认收入。
资料称行云科技Q1-Q3归母净利润为2.4-2.9亿元，单Q3归母净利润为2.28-2.78亿元，超市场预期。增长来自存量客户上调租赁价格、首批服务器自8月起租并确收，以及服务器贸易增厚。资料还看好盛视科技、杰创智能和智微智能的算力相关业务进展。 点名公司：行云科技（算力租赁）、盛视科技（高端服务器）、杰创智能（服务器）、阿里（云计算）、智微智能（算力租赁）。 时点：2026-12 盛视科技年内交付2000台高端服务器；2027-01 杰创智能布局明年超节点业务。
资料认为，广东、江苏月度电价接近基准电价，可补偿煤价上涨。十五五电力可靠容量供需紧平衡，天然气价格上涨抑制沿海电力供应。板块资本开支已于2024年见顶，资料称2025年自由现金流转正，支持分红，2026年底部利润下仍有业绩和估值弹性。 点名公司：广西能源、蒙电、宝新、国电、华能蒙电、华润、华电、华能。 时点：2026-10 广东、江苏月度电价接近基准电价。
高盛解读称，FOMC九月会议纪要显示，多数与会者认为年内再次加息可能合适，未来决策仍将依赖数据并保持开放心态。通胀风险偏向上行，AI相关投资、地缘政治发展等被列为通胀压力来源；工作人员预计通胀逐步回落并于2029年达到2%。结合8月核心PCE数据及美联储官员讲话，高盛预计12月再次加息，同时认为FOMC最终判定无需进一步收紧的可能性很大。 时点：2026-12 高盛预计美联储实施年内第二次加息。
制造业PMI重返扩张区间，天气扰动消退叠加政策发力带动生产加速。全球AI周期支撑外需韧性，但内需新订单回落、终端需求仍需提振，价格剪刀差扩大挤压中下游利润。服务业与建筑业表现分化，财政资金提速带动建筑业修复。