调研纪要·· 11 天前
阿里云收入增速超50%，明年预计保持50%+；12月季度云与AI业务EBITA预计打平
BABA 26年9月季度PRE Update #云 --收入：增速超50%，外部收入增长更快
研究文章看多中期立场归属于资料作者，不是本站判断
核心逻辑
资料称云收入增速超50%，外部收入增长更快，且EBITA margin环比改善，预计明年保持50%+增速。AI模型与应用EBITA亏损预计在110亿元以内，后续几个季度维持该水平；资料预计12月季度云与AI模型及应用EBITA加总打平，称大量投入有收入覆盖、体现全栈优势。电商方面，资料称闪购显著减亏、整体投入收敛，国际电商业务覆盖多个区域，因此欧盟跨境电商税收的整体影响相对有限。
点名公司
- BABA主体云看多云收入增速超50%，外部收入增长更快
- 菜鸟提及国际电商中性资料称欧盟跨境电商税收有一定冲击
- Meta Muse提及C端入口中性资料称其验证了C端入口的价值
关键数字
- 云收入增速
- 超50%
- 云收入明年增速
- 预计保持50%+
- AI模型与应用EBITA亏损
- 110亿元以内
- 新口径CMR环比
- 好于6月季度
- 旧口径CMR同比增速
- +1%，与6月季度持平
- 新旧口径CMR gap
- 收窄至MSD
- 闪购投入
- 不到100亿；6月季度100亿
- FY27财年内股权/CB融资
- 暂不考虑
催化与时点
- 云收入预计明年保持50%+增速
- 2026-12云与AI模型及应用EBITA预计加总打平
风险
- 欧盟跨境电商税收对菜鸟及国际电商有一定冲击
- 闪购投入会根据竞争做季度性调整
- AI模型与应用EBITA亏损后续几个季度预计维持在110亿元以内
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com