白酒概念 · 研究资料
40篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报分歧摩根士丹利10月10日 12:23
摩根士丹利称中国消费行业In-Line，原材料涨跌分化，需求疲弱拖累部分公司
报告对中国/香港消费行业持 In-Line 观点，原材料价格走势分化。乳业供需改善、竞争趋理性、产品结构提升及拨备下降支持伊利盈利；牧原的上行空间取决于猪价中期修复。海天受大豆涨价和餐饮需求偏弱压制毛利率，啤酒及饮料企业则面临需求和销量恢复压力；东鹏2026年锁定PET成本，成本压力相对可控。 点名公司：伊利（乳业）、蒙牛（乳业）、牧原（养殖）、东鹏（饮料）、华润啤酒（啤酒）、海尔、美的、格力。
伊利 · 乳业蒙牛 · 乳业牧原 · 养殖东鹏 · 饮料华润啤酒 · 啤酒海尔 - 研报中性小红书10月10日 11:05
小红书认为食饮竞争正从上新速度转向场景嵌合力与情绪洞察
白皮书称食饮供给丰富、上新同质化，新品长期存活率偏低，单靠风味和功能创新难以形成持续复购。基于站内食饮笔记的情绪分析，作者认为品牌需理解不同人群、季节节点和一天时段的情绪需求，把产品嵌入具体生活场景，以形成选择理由和长期心智。 点名公司：益普索、红餐产业研究院、尼尔森IQ、睿丛咨询。
小红书益普索红餐产业研究院尼尔森IQ睿丛咨询 - 研报看多中期高盛10月10日 04:14
高盛给予华润啤酒买入评级：喜力增长支撑高端化，费用控制缓冲销量与成本压力
高盛认为三季度啤酒销量转弱，餐饮及夜场需求疲弱，全年销量预计小幅下降。喜力年初至今销量增长超过20%，产品结构升级支撑均价及长期增长。下半年费用控制和行业促销支出缓和有望部分缓冲销量去杠杆及铝成本压力；派息与受控资本开支提供支撑。 点名公司：喜力（高端啤酒）、京东（渠道）。
China Resources Beer · 啤酒喜力 · 高端啤酒京东 · 渠道 - 研报分歧短期高盛10月10日 01:03
高盛：白酒旺季动销偏弱，乳业相对稳健，12月补库与春节待验证
湖南专家反馈中秋国庆白酒动销同比约降10%，商务及宴席需求疲弱，控货虽支持批价，但终端需求和三季度业绩仍承压。飞天、普五动销相对领先，老窖、汾酒及其他次高端承压。伊利、蒙牛销售增长且价格稳定，食品饮料各品类表现分化。报告将2026年12月补库及2027年春节列为下一验证窗口，并指出以上是区域专家观察，不代表全国统计。 点名公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份（乳业）、东鹏饮料（饮料）、蒙牛（乳业）。 时点：2026-12 观察白酒真实动销及渠道补库；2027-01 春节需求为下一重要观察窗口；2026-10 低基数有望支持伊利、蒙牛四季度继续增长。
- 研报看多短期野村10月9日 21:23
野村首选安踏、美的、百胜中国；国庆旅游客流同比增0.6%，消费表现分化
野村首选安踏、美的和百胜中国，均给予买入评级，选股重视行业地位、利润率与股东回报。国庆旅游客流同比仅增0.6%，出境游分流和燃油成本上升构成拖累；长途及体验式旅游较强，重点商圈增长放缓、电影票房下降，假期消费表现分化。 点名公司：安踏、美的、百胜中国、美团、美的集团。
- 调研纪要中性大东方10月9日 17:23
大东方称聚焦商业零售与医疗健康双主业，试点休闲食品全国化
公司表示将继续深耕“商业零售+医疗健康”双主业，三凤桥食品在稳固存量业务的基础上拓展新零售渠道，并启动休闲食品全国化战略试点。医疗业务就诊人次提升，但受药品集采、价格机制改革及医保支付规则等因素影响，收入和毛利下降；公司称将优化门诊布局、拓展多学科并推进降本增效。向均瑶医疗增资主要用于优化资本结构，公司称增资后其资产负债率显著改善。 点名公司：均瑶医疗（医疗）、三凤桥（食品）。 时点：2026-10-09 披露本次股份回购实施结果。
- 研究文章看多中期申万美护10月9日 11:13
申万美护：上美股份推进回购、员工激励与多品牌落地，韩束渠道表现突出
截至10月7日，公司年内累计回购625.37万股H股，文章称回购彰显长期信心；第七轮RSU授予2名员工并即刻归属。韩束红蛮腰累计销量超1900万套，抖音GMV保持较高规模；公司通过品牌增持、取得运营权及孵化新品牌推进矩阵扩张，并布局东南亚供应链。 点名公司：newpage一页（婴童护肤）、AHAVA（护肤品牌）、丽驻兰、TikTok（海外渠道）。 时点：2026-12 下半年多个项目集中落地。
上美股份 · 美妆品牌newpage一页 · 婴童护肤AHAVA · 护肤品牌丽驻兰TikTok · 海外渠道 - 研究文章分歧短期知识星球10月9日 11:13
知识星球：国庆珠宝销售同比走弱，克重黄金占比升至约75%，渠道表现分化
国庆总销售同比下滑19%、同店下滑15%，原文将表观走弱归因于去年一口价涨价预期带来的囤货高基数，以及今年金价下跌后一口价黄金占比下降。原文称一二线核心品牌普遍增长，深圳水贝预计增长30%；并认为头部品牌仍能吸引加盟商，而以下沉市场为核心的品牌压力较大。 点名公司：潮宏基（珠宝品牌）、老凤祥（珠宝品牌）。 时点：2026-10 国庆期间总销售同比下滑19%、同店下滑15%；2026-10 深圳水贝预计增长30%，受金价偏弱及婚庆需求带动。
- 研究文章中性知识星球10月9日 11:13
知识星球：高粱减产或推高白酒成本，价格传导需经过三个阶段
文章称高粱是清香型、酱香型及兼香型白酒的核心原料，东北高粱约占全国种植面积的42%。高粱涨价会推高酒企成本，价格通过原料采购、基酒生产、成品灌装逐级传导。文章列出酒鬼酒、口子窖、顺鑫农业、老白干酒作为中低端弹性关注对象。 点名公司：茅台（白酒）、汾酒（白酒）、酒鬼酒（白酒）、口子窖（白酒）、顺鑫农业（白酒）、老白干酒（白酒）。
- 研究文章看多中期浙商证券10月9日 08:13
浙商证券：迅销FY26净利润超预期，海外优衣库高增，FY27收入预计增长12.3%
浙商轻纺称，迅销FY26收入同比增长16.6%，归母净利润同比增长25.3%，超彭博一致预期6.0%，毛利率和营业利润率均提升。优衣库国际收入和营业利润分别增长26.2%和44.9%，欧美成为重要增长支柱，海外增长来源进一步多元化。公司预计FY27收入和营业利润继续双位数增长，并计划海外优衣库净增35家门店。 点名公司：申洲国际（供应商）、晶苑国际（供应商）、开润股份（供应商）、健盛集团（供应商）。 时点：2026-09 迅销FY27收入预计同比增长12.3%；2026-09 海外优衣库计划新开105家、关闭70家，净增35家；2026-09 FY27每股股息预计900日元。
- 研报看多中期高盛10月9日 07:33
高盛看好Costco：9月全球核心同店销售增长7.6%，客流加速
高盛给予Costco买入评级，认为9月全球核心同店销售增长7.6%、高于6.7%预期，且全球客流同比增长加速至4.7%，是销售改善的主要支撑。会员消费保持韧性，非食品及附属业务表现较强；但劳动节错位贡献略超50个基点，新店分流拖累约60个基点，货运压力和需求风险仍需关注。
Costco Wholesale - 研报分歧短期高盛10月8日 17:03
高盛称黄金周白酒动销偏弱、品牌分化扩大，需求复苏仍待支持
高盛估计中秋国庆全国白酒动销同比下降约10%—15%，较2024年下降约30%以上，华东商务、礼赠及团购需求受政策压力影响。控货和按需补货改善部分渠道库存，但批价整体偏弱，需求复苏尚缺乏支持。飞天茅台表现突出，五粮液部分区域有韧性，国窖、汾酒及洋河承压；高盛列出的新品、刺激政策、批价稳定和库存消化属于上行条件。 点名公司：贵州茅台（白酒）、泸州老窖（白酒）、山西汾酒（白酒）、洋河股份（白酒）、古井贡酒（白酒）、酒鬼酒（白酒）、五粮液（白酒）、今世缘（白酒）。
- 研报看多中期国信证券10月8日 12:05
国信证券维持社服行业“优于大市”，建议配置消费服务龙头
国信证券认为扩大内需政策有望推动社服板块估值持续修复，维持行业“优于大市”评级。报告梳理袁记食品经营情况，称其门店数居中式快餐首位，2026年前5个月收入、经调整净利润及单店日均GMV同比增长。报告建议配置多家社服公司，并列出中线优选标的。 点名公司：小菜园、三峡旅游、学大教育、华住集团-S、行动教育、丽江股份、东方甄选、新东方-S。 时点：2026-10 海南离岛免税购物金额同比增长21.17%；2026-10 茶百道境外签约门店超130家，韩国店均销售额同比增长40%；2026-09-25 广州酒家本年度月饼累计销量同比增长2.28%。
- 研报分歧短期高盛10月8日 08:53
高盛：万洲三季度经营利润预计降近30%，中国四季度或恢复低个位数增长
高盛预计万洲国际三季度经营利润同比下降近30%，中国、美国和欧洲业务均承压；美国经营利润预计下降46%，欧洲仍亏损。中国四季度经营利润或恢复低个位数增长，但海外猪价偏弱、饲料成本上涨可能继续压缩养殖利润。高盛维持万洲国际买入、双汇发展中性，并下调两家公司盈利预测约1%—4%。 点名公司：Smithfield（美国）、双汇发展（加工肉、养殖）。 时点：2026-10 中国经营利润或恢复低个位数增长；2026-10 万洲国际3Q26业绩表现。
- 研究文章看多中期掘金消费成长系列10月7日 14:13
掘金消费成长系列：东方甄选9月GMV同比增长估计100%+，自营爆品、渠道扩张和会员拉新驱动提速
资料称，东方甄选9月整体GMV和自营GMV估计同比增长100%+，新品上新加快、滋补健康类自营爆品频出。7—9月抖音直播间新号扩张提速，新号GMV占比约40%，同时视频号、拼多多及线下门店等渠道拓展。会员增长和APP拉新被视为提升复购、推动会员制商业模式发展的驱动因素。 时点：2026-07 东方甄选抖音直播间7—9月新号扩张提速；2026-08 东方甄选8月新增会员数创新高。
东方甄选 · 自营电商 - 研究文章看空中期知识星球10月7日 14:13
知识星球：中秋国庆白酒出货预计同比2025年降10%–15%，弱于预期
渠道调研预计中秋国庆全国白酒出货同比2025年下降10%–15%、同比2024年下降约30%，主要受经济约束和中秋场景偏可选影响。茅台飞天保持同比双位数增长，普五在部分地区正增，其余白酒反馈普遍弱于春节。渠道相对看好茅五及地产酒大众价位带，预计2027年春节表现好于中秋。 点名公司：茅台（白酒）、古井（白酒）、迎驾（白酒）、普飞（白酒）、普五（白酒）、国窖（白酒）、今世缘（白酒）、洋河（白酒）。 时点：2027-01 预计2027年春节表现好于中秋。
茅台 · 白酒古井 · 白酒迎驾 · 白酒普飞 · 白酒普五 · 白酒国窖 · 白酒 - 研究文章中性短期华泰必选10月7日 14:13
华泰必选：白酒双节动销以个位数下滑为主，改善局部且结构分化
材料称中秋实际表现略弱，国庆长假动销较中秋边际变化有限，商务宴请和大额采购仍弱，行业终端动销以个位数下滑为主。头部品牌及优势单品相对有韧性，300–700元价位收缩明显；名酒库存边际去化，但渠道补货谨慎，双节完整表现仍待验证。 点名公司：茅台（白酒）、五粮液（白酒）、汾酒（白酒）、古井（白酒）、迎驾（白酒）、洋河（白酒）、今世缘（白酒）。
- 研报分歧长期智研咨询10月7日 10:05
智研咨询：张裕行业龙头地位突出，短期承压，盈利边际改善与全球化布局并行
报告称张裕是国产葡萄酒龙头，拥有品牌、渠道、产能和原料基地优势，并通过海外酒庄布局推进全球化。行业仍处深度调整期，消费承压、进口酒竞争及费用刚性拖累经营；2026年上半年收入和利润回升、毛利率改善，显示边际改善迹象。报告认为销量修复是盈利反转的关键，长期破局路径包括品质提升、细分品类创新、产区品牌建设与出海。 点名公司：中粮长城（葡萄酒）、威龙股份（葡萄酒）、莫高股份（葡萄酒）、王朝酒业（葡萄酒）、中信尼雅（葡萄酒）、通葡股份（葡萄酒）、怡园酒业（精品酒庄）、富邑集团（进口葡萄酒）。 时点：2026-06 2026年上半年营收同比增长，毛利率回升。
- 研报分歧中期智研咨询10月7日 10:05
智研咨询：古越龙山规模领先但增长承压，高端化与全国化是突围方向
报告认为古越龙山是黄酒行业头部企业，中高档酒贡献七成以上酒类收入，但2025年营收回落、2026年上半年营收和扣非净利润下滑，增长动能趋缓。报告称“国酿”“青花醉”等高定位产品增长、“无高低”系列向苏浙沪以外拓展，体现产品结构升级与全国化尝试。行业面临需求收缩、消费区域集中和年轻客群不足等挑战，报告判断高端化、年轻化、全国化及国际化是行业发展方向。 点名公司：会稽山（黄酒）、金枫酒业（黄酒）。 时点：2024-08 “无高低”系列推出，面向年轻消费群体；2025-09 完成收购绍兴女儿红酒类销售有限公司55%股权；2025-12 建成黄酒行业首家国家级5G工厂。
- 研报看空中期瑞银10月6日 07:03
瑞银下调爱马仕至卖出，目标价1,168欧元，预计2027年收入增长5%、EBIT率38.3%
瑞银认为规模扩大、二手供应增加及非配额包占比提升削弱了皮具稀缺性驱动的增长模式，使公司更依赖需求和周期。预计2027年固定汇率收入增长5%，低于一致预期8%，EBIT利润率降至38.3%；经营去杠杆和税率上调使2027、2028年EPS预测分别下调约10%、11%。瑞银认为现价隐含的长期增长和利润率假设偏乐观。 时点：2026-10-22 爱马仕预计发布三季报；瑞银预测收入41.28亿欧元、有机增长5%。
爱马仕