贵州茅台

催化与时点

1. 研报分歧中期摩根大通10月19日 13:23

   摩根大通：中国消费盈利下修未止，投资者偏好盈利韧性、现金创造与股东回报

   上海投资者认为需求疲弱、促销竞争和成本压力可能尚未充分反映在一致预期中，低估值不足以单独支持加仓。资金偏好执行力、正常化盈利、现金创造和可见股东回报，美的、百胜中国、华住及新东方获关注。部分公司仍有经营改善或季节性催化，但多家公司需以盈利企稳、扩张回报或新产品动能兑现来重建信心。 点名公司：美的、百胜中国、瑞幸、古茗、霸王茶姬、农夫山泉、东鹏饮料、泡泡玛特。

   美的百胜中国瑞幸古茗霸王茶姬农夫山泉
2. 研报分歧短期中银证券10月19日 13:05

   中银证券：食品饮料板块防御属性凸显，关注三季报核心标的业绩兑现

   受益白酒看多推荐

   中银证券认为，市场风格转换下食品饮料板块估值处于历史低位，防御属性凸显；旺季提振下，优质龙头已步入业绩修复阶段，餐供、冲调景气度相对较好。白酒仍处于利润寻底阶段，双节动销下滑且需求暂未回暖，预计四季度延续三季度销售情况，2027年春节是重要观察节点。报告推荐安井食品、颐海国际、伊利股份、西麦食品、贵州茅台、今世缘，并建议关注海天味业、中炬高新、百盛中国。 点名公司：安井食品（餐供）、颐海国际（餐供）、海天味业（调味品）、中炬高新（调味品）、伊利股份（乳品）、百盛中国、西麦食品（大众品）、贵州茅台（白酒）。 时点：2026-10 三季报陆续披露，关注核心标的业绩兑现；2026-10 预计四季度白酒延续三季度销售情况；2027-02 2027年春节为白酒需求观察节点。

   安井食品 · 餐供颐海国际 · 餐供海天味业 · 调味品中炬高新 · 调味品伊利股份 · 乳品百盛中国
3. 研报分歧中期高盛10月15日 03:43

   高盛：必选消费三季度需求偏弱、9月温和改善，盈利分化且更依赖产品与费用控制

   受益看多列入重点买入标的；飞天茅台需求具韧性

   报告称中国必选消费品三季度需求低迷，9月仅温和环比改善，啤酒及餐饮相关调味品偏弱，乳制品、方便面和折扣零售相对有韧性。作者认为产品竞争力、新渠道、原料锁价和费用控制比广泛消费复苏更影响盈利。PET涨价、行业竞争及高端需求恢复偏慢构成压力；报告列出多家公司买入，也将华润饮料下调至卖出。 点名公司：贵州茅台、伊利股份（乳制品）、万辰集团（折扣零售）、洽洽食品、重庆啤酒（啤酒）、东鹏饮料（饮料）、中炬高新（调味品）、安井食品（食品）。 时点：2026-09 伊利三季度预计收入增长2%、利润增长7%；2026-09 折扣零售商三季度维持较快开店及相对有韧性的同店销售；2027-06 华润饮料PET成本压力预计至少延续至2027年上半年。

   贵州茅台伊利股份 · 乳制品万辰集团 · 折扣零售洽洽食品重庆啤酒 · 啤酒东鹏饮料 · 饮料
4. 研报分歧中期高盛10月14日 19:03

   高盛重申茅台买入、下调古井至中性，预计白酒盈利3Q26触底

   主体白酒看多飞天需求韧性、库存较健康，i-Moutai直销扩张

   高盛认为需求偏弱、反腐政策及渠道去库存令白酒行业承压，预计覆盖组合2026年收入和净利润下降5%和4%，2026年三季度为盈利低谷。茅台凭飞天需求韧性、较健康库存及i-Moutai直销扩张，预计3Q26收入增长2%、净利润持平；古井贡酒则受预收款和调整后销售额走弱、库存周转天数上升影响。高盛认为行业估值修复仍需动销、库存及经销商信心改善。 点名公司：古井贡酒（次高端白酒）、洋河（白酒）、酒鬼酒（次高端白酒）、水井坊（高端白酒）、珍酒李渡（白酒）、今世缘（白酒）、五粮液（白酒）、汾酒（白酒）。 时点：2026-09 预计2026年第三季度为白酒行业盈利低谷；2027-01 预计2027年覆盖组合收入和净利润恢复增长；2026-01 i-Moutai白酒销售占比预计由2025年8%升至2026年47%。

   贵州茅台 · 白酒古井贡酒 · 次高端白酒洋河 · 白酒酒鬼酒 · 次高端白酒水井坊 · 高端白酒珍酒李渡 · 白酒
5. 研报看多中期中银证券10月12日 10:05

   中银证券：食品饮料板块赔率较优，建议关注基本面回暖、高股息大众品龙头

   受益白酒看多报告建议关注

   报告认为双节消费结构分化，体验型消费好于商品型消费，白酒动销疲软且仍在寻底。食品饮料板块估值处于历史底部，大众品已步入利润修复阶段，现金流充足的龙头加大派息力度。报告判断下半年报表业绩有望环比改善，建议关注基本面具备韧性且高股息的大众品龙头。 点名公司：安井食品（大众品）、伊利股份（大众品）、颐海国际（大众品）、贵州茅台（白酒）、农夫山泉（软饮料）。 时点：2026-10 下半年大众品报表业绩有望环比改善。

   安井食品 · 大众品伊利股份 · 大众品颐海国际 · 大众品贵州茅台 · 白酒农夫山泉 · 软饮料
6. 研报分歧短期高盛10月10日 01:03

   高盛：白酒旺季动销偏弱，乳业相对稳健，12月补库与春节待验证

   受益分歧飞天动销中个位数增长，批价稳定；非标仍承压

   湖南专家反馈中秋国庆白酒动销同比约降10%，商务及宴席需求疲弱，控货虽支持批价，但终端需求和三季度业绩仍承压。飞天、普五动销相对领先，老窖、汾酒及其他次高端承压。伊利、蒙牛销售增长且价格稳定，食品饮料各品类表现分化。报告将2026年12月补库及2027年春节列为下一验证窗口，并指出以上是区域专家观察，不代表全国统计。 点名公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份（乳业）、东鹏饮料（饮料）、蒙牛（乳业）。 时点：2026-12 观察白酒真实动销及渠道补库；2027-01 春节需求为下一重要观察窗口；2026-10 低基数有望支持伊利、蒙牛四季度继续增长。

   贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份伊利股份 · 乳业
7. 研报分歧短期高盛10月8日 17:03

   高盛称黄金周白酒动销偏弱、品牌分化扩大，需求复苏仍待支持

   受益白酒看多飞天多数区域动销双位数增长，库存约一周；非标产品承压

   高盛估计中秋国庆全国白酒动销同比下降约10%—15%，较2024年下降约30%以上，华东商务、礼赠及团购需求受政策压力影响。控货和按需补货改善部分渠道库存，但批价整体偏弱，需求复苏尚缺乏支持。飞天茅台表现突出，五粮液部分区域有韧性，国窖、汾酒及洋河承压；高盛列出的新品、刺激政策、批价稳定和库存消化属于上行条件。 点名公司：贵州茅台（白酒）、泸州老窖（白酒）、山西汾酒（白酒）、洋河股份（白酒）、古井贡酒（白酒）、酒鬼酒（白酒）、五粮液（白酒）、今世缘（白酒）。

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