基本金属/铜/白银 · 研究资料
39篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看多长期华鑫证券10月11日 17:05
华鑫证券称铜矿供应受限将持续，维持铜行业“推荐”评级
报告汇总显示，15家铜矿企业2026年上半年铜矿产量同比下降2.90%，海外12家企业产量同比下降3.78%。报告认为，海外大型铜矿企业产量增速较低且生产干扰时有发生，未来几年大型新铜矿项目较少，矿端瓶颈将持续约束铜供应。基于此，报告维持铜行业“推荐”评级。 点名公司：五矿资源（铜矿）、紫金矿业（铜矿）、洛阳钼业（铜矿）、自由港（铜矿）、Codelco（铜矿）、安托法加斯塔（铜矿）、泰克资源（铜矿）、嘉能可（铜矿）。 时点：2027-01 Centinela二期选厂预计投产，年增铜产量17万吨；2027-07 Tia Maria-Arequipa项目预计投产，年产12万吨湿法铜；2029-01 El Pilar项目预计投产，年产3.6万吨铜。
- 研报分歧摩根大通10月11日 10:03
摩根大通称油运与LNG运输受限，金属和能源走势分化
摩根大通认为原油瓶颈转向运输成本，油轮紧张挤压欧洲炼厂利润，而G7库存释放多属旧承诺、新增供应有限。卡塔尔LNG离港恢复受空船不足约束，欧洲暖天气削弱用气；中国铝去库较强、铁矿石偏弱。报告预测2027年四季度黄金均价5000美元/盎司、布伦特56美元/桶；其余所附内容主要是历史研究目录，不能视为本期结论。
- 研报看多短期高盛10月10日 19:53
高盛看好八只能源、公用事业与材料股的业绩动量，并分别给予买入评级
高盛看好CVE、DINO、PWR、VG、PR、TLN、SHLS及STLD的三季度业绩和四季度指引动量，驱动包括炼油利润率、LNG现货弹性、电网与数据中心投资、订单转化及铝产能爬坡。报告列出八只股票的买入评级与目标价；DINO目标价期限为6个月，其余为12个月。行业观察还提及核能商业签约、太阳能订单及钢材合同重定价等动向。 点名公司：DINO（炼油）、TLN（公用事业）、STLD（钢铁）、CVE（油气）、PWR（电网）、VG（LNG）、PR、SHLS（太阳能）。 时点：2026-10 三季度业绩和四季度指引动量；2027-01 2027年一季度起200万至300万吨固定价钢材合同重定价。
DINO · 炼油TLN · 公用事业STLD · 钢铁CVE · 油气PWR · 电网VG · LNG - 研报看多中期高盛10月10日 17:53
高盛预计标普500未来12个月上涨12%，2027年解禁供给或创高但不足以终结牛市
高盛预计2027年美国企业股票发行6000亿美元、回购1.7万亿美元，回购与现金并购需求合计超过2万亿美元；计入约1.7万亿美元IPO解禁后，净供给增量仍可能为2000年以来最大，给估值带来压力。高盛认为解禁未必转化为抛售，叠加盈利增长和基准情景下利率下降，牛市仍有支撑。AI投资融资主要依靠经营现金流与债务，股权融资发挥辅助作用。 时点：2027-10 预计标普500十二个月目标8700点，对应表列上涨空间12%。
- 研报分歧长期高盛10月10日 13:43
高盛：稀土、锆英砂中期供需趋紧，商品供需与矿企盈利路径分化
高盛预计NdPrO中期出现结构性缺口，电动车磁体需求增长支撑长期需求；锆英砂供需缺口存在年度波动，2029年平衡、2030年转为盈余。商品假设呈分化：铜远期转短缺，铝和锂模型转向或维持过剩；铁矿石中期过剩伴随价格下降。条件测试显示煤价、钢价对部分公司盈利杠杆较高，但基准组合2027年自由现金流仍较一致预期低33%，大型铁矿股2027年EBITDA预计下降。 点名公司：BHP（矿业）、RIO（矿业）、BSL（钢铁）、CIA（铁矿石）、ILU（矿业）、LYC（稀土）、FMG（铁矿石）、NHC（动力煤）。 时点：2035-12 NdPrO需求升至144.6千吨、供应129.0千吨，缺口15.6千吨；2028-12 锆英砂供需缺口扩大至62千吨；2030-12 精炼铜由过剩转为短缺。
BHP · 矿业RIO · 矿业BSL · 钢铁CIA · 铁矿石ILU · 矿业LYC · 稀土 - 研报分歧短期摩根大通10月10日 11:53
摩根大通称煤炭、铜领跑三季度盈利增长，首选紫金，调降山东黄金评级
报告预计第三季度煤炭环比盈利最强、铜其次，供给扰动与产能纪律构成支撑；年底前材料排序为铜、金、煤炭、锂、铝、钢铁。摩根大通首选紫金矿业，并维持江西铜业增持；山东黄金降至减持，锂、铝及钢铁标的表现分化。宝钢受钢价下降和焦煤成本上升挤压，报告预计行业利润率修复偏弱。 点名公司：紫金矿业（铜金）、山东黄金（黄金）、中国神华（煤炭）、兖矿能源（煤炭）、赣锋锂业（锂、电池）、天齐锂业（锂）、鞍钢股份（钢铁）、中国铝业（铝）。 时点：2026-09 第三季度煤炭环比盈利最强，铜其次；2029-01 江西铜业完成SolGold收购，上游铜预计2029年后贡献。
- 调研纪要看多长期国城矿业10月9日 21:23
国城矿业聚焦多金属布局，看好锂、钼等战略矿产中长期需求
公司表示，AI、算力、储能等新兴产业发展依赖矿产资源，战略方向是聚焦矿业主业、打造多金属平台型上市公司。公司称，金鑫矿业依靠“资源自给+矿化一体”的成本结构应对锂价波动，党坝矿区尚有未勘查区域，资源储量有望扩大。公司还认为钼需求有结构性支撑，并将铜列为中长期重点看好的品种。 点名公司：金鑫矿业（锂矿）、植云铜业（铜矿）。
- 研报看多长期国金证券10月9日 15:05
国金证券：金钼股份资源与加工双领先，钼价上行及资源扩张支撑增长
国金证券认为，钼需求增长、海外供给预计回落且国内增量有限，钼价中枢有望持续抬升，带动公司业绩增长。公司拥有钼矿资源和钼粉产能优势，沙坪沟项目建设及新矿权收购有望增加权益资源；高纯钼粉、钼材及制品布局则拓展高附加值产品。报告预计2026—2028年归母净利润分别为45.4、62.5、68.4亿元，维持“买入”评级。 点名公司：金堆城钼业集团有限公司（控股股东）、陕西有色金属控股集团有限责任公司（控股股东）、陕西省国资委（实际控制人）、金钼汝阳（钼矿）、天池钼业（钼矿）、金沙钼业（钼矿）、紫金矿业（钼矿）、安徽省金福智慧能源有限公司（项目合资方）。 时点：2028-12 沙坪沟钼矿选矿项目开工，项目一标段计划竣工；2026-11 沙坪沟钼矿二标段计划开工；2028-04 沙坪沟钼矿二标段计划竣工。
- 研究文章看多长期长江金属10月9日 11:13
长江金属：国城矿业以钼矿夯实盈利，锂矿释放弹性，金铜储备远期成长
资料认为，公司依托集团资源孵化与自主并购，形成钼、锂、金、铜及铅锌、硫铁钛等多品种资源组合。大苏计钼矿贡献核心利润与现金流，党坝锂矿扩建及锂盐配套打开增长空间，金铜开发储备远期增量。资料称扩产建设及集团持有的金鑫矿业股权后续注入可能支撑长期成长。 点名公司：金鑫矿业（锂矿）。
国城矿业 · 多金属资源平台金鑫矿业 · 锂矿 - 研究文章分歧中期国金证券10月9日 11:13
国金证券：自由港、艾芬豪Q3铜产量环比恢复，短期供给受限，较大增量看2027年
资料称自由港Q3铜产量环比增长，但Grasberg复产已进入短期平台，单位净现金成本上升，2026Q4进一步爬坡空间有限。艾芬豪Q3铜精矿含铜产量环比改善，但入选品位下降、Kakula地下矿分阶段恢复，制约恢复速度。两大铜矿复产均在推进，资料认为大规模供给回归主要依赖2027年进展。 点名公司：自由港（铜矿）、艾芬豪（铜矿）。 时点：2027-01 自由港预计完成地下矿物料运输系统升级；2027-06 自由港计划恢复Production Block 1S生产；2027-06 自由港计划整体产能恢复至80%。
自由港 · 铜矿艾芬豪 · 铜矿 - 研究文章分歧短期知识星球10月9日 08:13
知识星球：艾芬豪矿业3Q26铜产量环比增19%，全年产量或接近指引下限
3Q26 Kamoa-Kakula可销售铜产品产量环比增长19%，但公司预计全年铜产量将接近29万—31万吨指引区间下限。采矿量、选厂处理量和回收率提升，硫酸价格及锌矿产量走强；光储设施投运后柴油耗油量下降。 点名公司：Kamoa-Kakula（KK）（铜矿）、Kamoa（矿区）、Kansoko（矿区）、Kakula（矿区）、Kipushi（锌矿）、Platreef（铂族金属及黄金）。 时点：2026-12 4Q26每台凿岩台车月掘进目标提升至135米；2026-12 公司预计4Q26硫酸价格仍将维持高位；2026-12 4Q26 Platreef高品位采场回采预计逐步增加。
艾芬豪矿业（IVN-CN） · 铜、锌矿Kamoa-Kakula（KK） · 铜矿Kamoa · 矿区Kansoko · 矿区Kakula · 矿区Kipushi · 锌矿 - 研报看多中期国金证券10月8日 10:05
国金证券看好小金属节后补库与供需改善，推荐华锡有色、金钼股份等
国金证券认为，锡、钨、钼、钽、锆、锑等品种受供应约束、海外备库或需求回暖支撑，供需格局有望改善。节后钼铁刚性补库需求有望释放，AI、核电扩张及高端制造需求或带动相关金属需求增长。 点名公司：华锡有色（锡、锑资源）、锡业股份（锡）、兴业银锡（锡）、新金路（锡、钽）、中钨高新（钨）、厦门钨业（钨）、章源钨业（钨）、佳鑫国际资源（钨）。 时点：2026-10 部分钼铁订单交付集中，节后刚性补库需求有望释放；2026-08-27 美国商务部实施为期一年的钨废料出口禁令；2026-10 钼铁部分订单交付集中于10月中旬。
- 研报分歧中期高盛10月7日 13:43
高盛维持铜价积极判断，偏好稀土及部分矿商，组合现金流预测低于共识
高盛认为低库存和美国潜在关税支撑铜价，将2027年预测上调至每磅6.30美元；但需求并不强，供给扰动和囤货是关键。矿业增长瓶颈与运营协同需求推动并购和合资，拟议的Spence/Sierra Gorda合作或带来20亿—40亿美元协同。高盛看好部分稀土、钢铁及多元矿商，同时对铝、锂中期价格和覆盖组合自由现金流预测持谨慎态度。 点名公司：BHP（多元矿商）、RIO（多元矿商）、LYC（稀土）、ILU（稀土）、CIA、BSL（钢铁）、FMG（铁矿石）、NHC（煤炭）。 时点：2027-01 铜价预测上调至每磅6.30美元；2026-10 美国钢材价差支撑BSL盈利；2026-12 铁矿石预计四季度跌至95美元/吨。
BHP · 多元矿商RIO · 多元矿商LYC · 稀土ILU · 稀土CIABSL · 钢铁 - 研报分歧中期高盛10月6日 22:43
欧洲盈利保持韧性，但收益率上升压制估值；高盛仍超配科技、银行等领域
高盛认为欧洲盈利仍有韧性，一致预期下半年 EPS 同比增长 22%，欧洲自由现金流收益率 5.5%，高于美国的 3.5%。德国国债收益率及法意主权利差上升对估值构成压力，全球区域估值和盈利情绪也有分化。配置上，高盛偏好持续盈利与股东回报，并维持科技、银行、可再生能源、国防及资本密集领域超配；同时预测未来 12 个月黄金上涨、原油下跌。
- 研报看多中期高盛10月6日 21:23
高盛看好年底前铜市，认为贸易错位、供给约束与废铜短缺支撑铜价
高盛认为政策造成的贸易错位、供应约束和库存紧张支撑年底前铜市，中国废铜供应偏低及美国持续进口进一步收紧市场。铜矿三季度受天气扰动，报告预计投资者将关注第四季度恢复、全年指引兑现及2027年前景。报告对力拓、嘉能可、海德鲁、安托法加斯塔和伦丁给予买入评级，同时将必和必拓和安赛乐米塔尔列为中性。 点名公司：力拓（矿业）、嘉能可（矿业）、海德鲁（铝业）、安托法加斯塔（铜矿）、伦丁（铜矿）、必和必拓（矿业）、安赛乐米塔尔（钢铁）。 时点：2026-10 关注铜矿第四季度产量恢复及全年指引兑现；2026-12 高盛看好年底前铜市场；2026-12 力拓年底降本及生产率目标由6.5亿升至18亿美元。
力拓 · 矿业嘉能可 · 矿业海德鲁 · 铝业安托法加斯塔 · 铜矿伦丁 · 铜矿必和必拓 · 矿业 - 研报中性短期东吴证券10月6日 14:05
东吴证券维持有色金属行业增持，金属价格震荡偏弱
报告维持有色金属行业“增持”评级，但美元走强、美债收益率上行及加息预期压制金属估值，节前需求转淡，多数金属价格震荡或回落。铜矿端扰动、冶炼检修和库存偏低支撑铜价；锂钴镍供强需弱、钨需求偏弱，价格承压。报告预计短期金银弱势震荡、铜价高位震荡，并关注节后订单与宏观数据。 点名公司：紫金矿业（铜）、五矿资源（铜）、洛阳钼业（铜）、金诚信（铜）、西部矿业（铜）、中国有色矿业（铜）、铜陵有色（铜）、江西铜业（铜）。 时点：2026-10 关注美国PCE数据落地；2026-10 关注节后终端订单与钨长单指引。
- 研报中性中期高盛10月3日 18:43
高盛：台湾盈利增长强劲、估值偏高；TAIEX创历史新高，盈利上修或延续但放缓
高盛称台湾企业二季度净利润同比增长174%，制造业PMI、消费者信心及营收数据走强，支撑盈利预期上修；ERLI预计上修可能延续但速度放慢。能源、科技和商品板块表现领先，金融落后；同时台湾市场估值高于长期均值，美国收益率偏高，外资现金股票持续净卖出。 时点：2027-10 报告称台湾市场12个月TAIEX目标为54,000点；2026-10 台湾制造业PMI由8月54.7升至56.7；2026-10 台湾消费者信心由65.0升至68.8。
- 研报分歧短期国元证券10月3日 16:05
国元证券：钼精矿价格趋稳，钴锂持续调整；维持有色金属行业“推荐”评级
报告称近两周有色板块跑输沪深300，钼精矿价格小幅上涨、七钼酸铵持平，钴和锂电材料价格下跌。国元证券维持行业“推荐”评级，建议关注受益于央行购金及金价中枢抬升的贵金属、供给约束较强的铜和战略资源，以及价格率先企稳且具备成本与资源优势的锂电材料龙头。
- 研究文章分歧中期知识星球10月3日 15:23
知识星球：中国监管要求英美资源承诺稳定供应铜精矿，作为合并审批条件之一
据路透社援引知情人士，中国监管方要求英美资源承诺合并后持续向中国稳定供应铜精矿，作为与泰克资源合并获批的条件之一。监管方目前主要寻求铜精矿供应等行为性补救，暂未要求出售资产；英美资源称审批沟通进展良好，两家公司仍预计交易于2027年3月前完成。文章认为，若更多精矿定向供应中国，可能减少公开市场货源并挤压西方冶炼厂，也可能推动定价向指数及现货方式转变。 点名公司：泰克资源（铜精矿）、五矿资源（镍业务）、英美资源巴西镍业务。 时点：2027-03 两家公司预计合并交易于2027年3月前完成。
英美资源 · 铜精矿泰克资源 · 铜精矿五矿资源 · 镍业务英美资源巴西镍业务