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#研报/观点
10月14日周三
  11. 国际投行研报74

    敏华控股1HFY27净利润预警大幅低于预期，高盛维持中性评级

    公司预计截至2026年9月的1HFY27净利润同比下降70%至90%，低于高盛原先预期的下降31%。石化原料涨价、竞争加剧及美国收购业务减值拖累盈利，高盛下调FY2027E至FY2029E每股盈利预测。国内需求疲弱，以旧换新政策可能带来支撑；目标价估值依赖后续盈利恢复。

  13. 国际投行研报52

    摩根大通给予Disco中性评级，生成式AI需求支撑中长期增长

    摩根大通认为，生成式AI相关设备需求有望中长期持续增长，Disco在相关应用的磨削机和切割机市场份额较高，盈利预计保持较快增长。桑畑工厂的自动化、自制零部件和内部开发有助于提升生产效率。产能扩张能否跟上需求及高利润耗材销售趋势仍需观察；新Gohara工厂投产后将逐步承接耗材生产，释放桑畑工厂的设备生产空间。 时点：2028-04 新Gohara工厂计划建成，之后逐步承接耗材生产。

  14. 国际投行研报50

    高盛看好UMT：预计低轨卫星业务放量推动第四季度营收环比增长82%

    高盛认为，九月营收同比增长52%、环比下降9%，主要受八月交付提前和新平台切换扰动，第三季度营收仍同比增长74%。高盛预计客户新平台逐步放量，推动第四季度营收环比增长82%，并改善毛利率。其远期增长假设还包括卫星收入占比提升，以及低轨卫星发射加快、单星使用更多频段带动波导需求和价值量增长。 时点：2026-10 客户新平台逐步放量，预计十月营收环比增长17%；2026-11 预计十一月营收环比增长19%；2026-12 预计第四季度营收环比增长82%，并改善毛利率。

  15. 国际投行研报50

    野村首次覆盖芯碁微装：高端PCB设备与半导体业务支撑增长

    野村认为，AI服务器、光模块和5G基站需求及客户拓展、进口替代和二期生产基地爬坡将支撑高端PCB设备业务增长。先进封装直写光刻设备已进入国内头部封测厂批量供应，mSAP载板设备已实现批量交付，报告将其视为第二增长曲线。报告预测2026—2028年收入和净利润复合增速分别为51%和75%，并以2027年预测每股收益7.60元、69倍市盈率推导目标价。

  16. 国际投行研报51

    高盛维持德赛西威中性：预计2026—2028年收入复合增长15%

    高盛认为智能座舱规格升级将提升单车内容价值、算力需求与AI功能，智能驾驶在传统车企中的采用率也将上升。座舱与智驾集成方案可为客户节约硬件成本，高端方案放量有望推动收入增长。车企价格竞争、收入预测下调及新产品研发投入增加，令2026、2027年净利润预测分别下修22%和19%；产品结构升级或支持毛利率逐步恢复。

  17. 国际投行研报60

    瑞银：奢侈品板块相对溢价36%，硬奢观点偏正面，中国需求令高敞口品牌短期承压

    LVMH第三季度时装皮具有机销售下降5%，弱于预期，中国需求疲弱及LV物流问题共同影响表现。板块剔除RMS后的相对MSCI Europe溢价为36%，低于五年和十五年均值，报告认为估值可能提供一定支撑。UBS认为硬奢仍有结构性韧性，LVMH腕表珠宝未达预期不应负面传导至历峰；较低的中国及较高的美国敞口支持对历峰的正面观点。 点名公司：LVMH（时装皮具、腕表珠宝）、RMS、Moncler（奢侈品品牌）、Burberry（奢侈品品牌）、历峰（硬奢）、Watches of Switzerland（硬奢）。

  18. 国际投行研报66

    高盛称嘉利国际看好AI服务器机箱机柜需求，GPU机箱目标2026年11月出货

    高盛走访工厂并会见管理层后，称公司看好GPU及ASIC AI服务器机箱、机柜需求。管理层称下一代GPU机箱目标于2026年11月开始出货，ASIC机箱目标于2026年底至2027年初开始出货。泰国工厂于2025年下半年转盈，公司继续扩产；管理层认为定制化制造能力有助于满足客户要求。 点名公司：英伟达、AMD。 时点：2026-11 下一代GPU AI服务器机箱目标开始出货；2026-12 领先ASIC AI服务器机箱目标开始出货；2026-12 计划在泰国新购土地引入设备。

  19. 国际投行研报49

    伯恩斯坦看好丰田 Woven City 对出行与机器人长期研发的作用

    伯恩斯坦认为，Woven City 已形成可居住、工作和测试的真实社区，视频与居民、车辆及基础设施互动数据可用于验证未来出行技术。配送、车辆引导和家庭服务机器人等已进入现实试验；报告看好这些数据对自动驾驶和实体 AI 长期研发的作用，但未量化项目利润贡献。 时点：2026-09 Woven City 二期建设启动；2028-11 Woven City 二期计划完成。

  20. 国际投行研报67

    高盛看好AI PCB趋势：服务器与光模块需求推动规格、价值量及龙头盈利增长

    高盛认为，AI服务器和高速交换机将推动PCB规格升级，并提升AI服务器中的PCB与覆铜板价值量。全球AI相关需求增长，以及高端产品较高的均价和利润率，有望支持相关龙头未来数年的盈利增长。管理层表示正扩充AI服务器及光模块PCB产能，mSAP产品主要面向800G、1.6T光收发器，并在开发NPO及3.2T产品。 点名公司：鹏鼎控股（PCB）。 时点：2027-01 1.6T及以上需求增长支撑继续扩产。

  21. 国际投行研报59

    高盛看好华勤技术：AI服务器与Supernode放量推动数据中心业务增长

    高盛认为，中国云服务商增加AI服务器支出，Supernode自2026年第二季度小批量交付后预计下半年放量，将推动数据中心业务增长和产品组合改善。高盛预计2026年第三季度收入同比增长28%、毛利率达到8.5%。智能手机业务近期承压，高盛下调2027及2028年收入预测。 时点：2026-10 Supernode预计下半年出货增长，头部云服务商逐步采用；2026-10 预计第三季度收入同比增长28%，毛利率达到8.5%。

  22. 国际投行研报50

    野村预测10月14日美元兑人民币中间价为6.6942

    野村模型预测2026年10月14日美元兑人民币中间价为6.6942，较前次预测低356点，较前一官方即期收盘价低3点。加入逆周期因子后，预测为6.7082，较前次中间价低216点。报告列出年末政策事件日历，但未判断事件对汇率的影响方向。 时点：2026-11 央行三季度货币政策执行报告；2026-11 APEC会议；2026-12 中央经济工作会议。

  23. 国际投行研报51

    高盛重点推荐Baycurrent、NEC、富士通和NRI，网络安全需求快速扩张

    高盛称9月全球机构周均网络攻击同比增长48%，日本安全事件环比增长18%，AI、云和供应链风险推动多层防御投入。咨询、系统集成及海外产品分销商受益；高盛认为NRI安全销售增长目标偏保守。Trend Micro面临竞争与AI成本压力，2027年SCS制度相关需求也可能回落。 点名公司：Baycurrent（咨询）、NEC、富士通、NRI（安全服务）、Macnica（产品分销）、Techmatrix（产品分销）、CrowdStrike（安全产品）、Palo Alto（安全产品）。 时点：2026-12 高盛预计SCS制度带来的提前采购趋势持续至2026年底；2027-01 日本拟于2027年初引入供应链安全评价制度。

  24. 国际投行研报55

    高盛：新能源车第41周订单环比增5%、同比降51%，9月渗透率升至67%/66%

    高盛称，2026年第41周主要新能源车品牌合计订单环比增长5%，但同比下降51%，短期环比回升与同比压力并存。9月新能源车零售、批发渗透率分别约为67%、66%，均高于8月；同期零售量同比下降12%，批发量同比增长11%。吉利、零跑、特斯拉当周订单环比增长，报告将较强增幅主要归因于新车型推出。 点名公司：吉利、零跑、特斯拉。 时点：2026-10 第41周吉利、零跑、特斯拉订单环比增长，报告归因于新车型推出；2026-09 9月新能源车零售及批发渗透率分别约为67%和66%；2026-10-10 截至10月10日新能源车平均经销商折扣扩大至8.03%。

  25. 国际投行研报66

    摩根大通看好东盟供应链整合、运输增长与能源转型带来的长期机会

    报告认为，全球供应链分散化正推动东盟从分散生产基地走向一体化制造平台，未来竞争力取决于战略合作、基础设施和产业政策。工业需求将推动东盟能源消费长期增长，可再生能源规划及减排承诺支持风光扩建。区域航运、港口、物流和电力需求预计受益，但供应链深化仍受转运监管、本土配套、能源物流及产业转型约束。 时点：2030-12 东盟能源理事会规划新增太阳能装机78GW、风能装机42GW；2030-12 RIE2030研究、创新及企业投入为S$37bn；2050-12 东盟风光发电占比长期目标约为9%。

  26. 国际投行研报61

    野村：LVMH三季度增长低于预期，中国奢侈品需求承压，九月销售势头恢复

    LVMH三季度收入185亿欧元，有机增长1%，低于市场预期的1.5%，亚洲（除日本）及皮具业务有机收入均同比下降5%。管理层称中国客户需求同比下降百分之十几，渠道调研显示七八月销售平淡、九月势头有所恢复。野村仍认为中国奢侈品消费有结构性增长空间，并明确看好评级为Buy的华润置地。 点名公司：LVMH（奢侈品）、华润置地。 时点：2026-09 中国高端奢侈品购物中心销售势头有所恢复。

  27. 钛媒体68

    康方生物拟折价配售2000万股，净筹约19.41亿港元

    康方生物公告称，拟以每股97.76港元配售2000万股新股，较前一日收市价折让约6.9%，预计净筹约19.41亿港元。所得款项的85%拟用于创新研发管线及平台建设，5%用于已获批产品商业化，10%用于一般企业用途。文章还对比了2025年9月配售价格及尚未动用的部分款项，并梳理了依沃西相关审批和临床研究节点。

  31. 格隆汇快讯36

    中信建投：当前行情不宜简单用"牛市"或"熊市"来判断

    中信建投发文指出，中秋国庆休完一周回来，A股的"开门红"没有如期而至。复盘这轮行情，我们倾向于认为：本轮震荡是多重因素共振的结果，并非单一利空驱动。 资金面，长假后资金回流节奏偏谨慎。 节后市场存量博弈特征明显，增量资金入场意愿不强。缩量环境下，板块更容易出现快速轮动——今天领涨的可能是明天领跌的，这正是震荡市中"看着热闹、赚钱很难"的根源。 基本面，进入三季报集中披露期。 市场从前期题材博弈转向业绩验证，资金对盈利不及预期的标的进行再定价。前期涨得多的科技成长方向——比如光模块、算力硬件——首当其冲；而有业绩支撑的方向，回调中反而更显韧性。 外部扰动，海外宏观预期反复。 长假期间10年期美债

  32. 格隆汇快讯利好26

    私募人士：节后调整是牛市中途的“换挡休整”而非趋势逆转 聪明钱借调整布局 情绪已在修复途中

    据每经，近期A股市场处于调整之中，对于弹药充足的私募机构而言无疑是抄底良机。黑崎资本研究所所长贾小龙表示，节后调整是“换挡休整”而非趋势逆转，对10月行情的判断是指数震荡整固、结构渐入佳境。他分析，盘面上，节前获利盘与场外增量资金完成高位换岗，市场韧性比指数表现更强；政策上，节后新型电池产业“十五五”规划等利好密集落地，货币政策维持适度宽松基调，从顶层设计到产业细则，政策对资本市场的呵护一以贯之，“十五五”规划主线正在徐徐展开；海外方面，美国9月非农新增就业仅2.9万人、大幅低于预期的9万，加息预期骤冷，外部流动性压力边际缓解。资金面上，宽基ETF显著放量、聪明钱借调整布局，情绪已在修复途中。

  33. 格隆汇快讯利好48

    国海证券维持阿里巴巴-W“买入”评级，目标价184港元

    国海证券维持阿里巴巴-W“买入”评级，目标价为184港元。国海证券调整公司盈利预测，预计FY2027-2029年营收分别为11,312亿元、12,862亿元和14,886亿元，归母净利润分别为955亿元、1,558亿元和2,149亿元。中性给予2028财年阿里巴巴合计目标市值31,134亿元，对应目标价156元人民币。

  34. 格隆汇快讯利好40

    知名基金经理谈科技板块：调整后开始更乐观，关注低估机会

    知名基金经理对科技板块转向乐观，认为三季度调整后结构性泡沫收敛，低估机会正在出现。杨锐文表示将加大力度挖掘低估机会；农冰立称“说算力过剩为时过早”，并看好中国龙头企业竞争优势及国内头部模型企业商业化能力。展望美联储后续加息，杨飞认为长期连续大幅加息概率较小，科技板块或迎阶段性修复。

  35. 国际投行研报68

    野村：内需预计同比降约20%，出口增长约70%缓冲批发跌幅

    野村指出，9月乘用车零售同比下降27.9%，预计2026年国内销量约1900万辆或更低，同比下降约20%。出口暂时支撑批发量，预计2026年出口接近1000万辆、增长约70%。欧盟拟限制中国混动车进口，且新能源车出口退税将下调，可能促使车企提前交付、加速欧洲本地化并推动产能出清。 点名公司：比亚迪（整车）、上汽集团（整车）。 时点：2026-12 欧盟拟将中国混动车进口限制在每年35万辆；2027-04-01 新能源车出口退税率由13%降至9%。

  36. 国际投行研报64

    高盛维持华住、亚朵及携程买入评级，黄金周旅游需求有韧性

    专家认为黄金周旅游需求有韧性，县域旅游和多目的地出境游预订增长。酒店客房供给增加、RevPAR下滑及加盟商回报下降，使酒店新增速度仍存疑。携程在高收入用户和高端酒店市场地位较强，酒店佣金率预计基本稳定；亚洲 OTA 扩张提供长期机会。 点名公司：华住（酒店）、亚朵（酒店）、携程（OTA）、抖音（内容平台）。 时点：2026-07 预计酒店新增速度难有明显反弹；2026-10 抖音黄金周酒店团购订单量同比增长58%。

  37. 国际投行研报56

    野村称9月奢侈品销售回升，继续偏好安踏、百胜中国和美的

    野村渠道调查显示，南京德基9月奢侈品销售由7至8月高个位数同比下滑转为中个位数增长，客流同比双位数增长，且改善延续至国庆假期。品牌表现分化，香奈儿、迪奥较强，路易威登、古驰偏弱；报告继续偏好安踏、百胜中国和美的，均标注买入评级。 点名公司：南京德基（渠道）、香奈儿（奢侈品品牌）、迪奥（奢侈品品牌）、路易威登（奢侈品品牌）、古驰（奢侈品品牌）、老铺黄金（黄金品牌）、林朝（黄金品牌）、安踏。 时点：2026-10 南京德基奢侈品客流改善延续至国庆假期。

  38. 国际投行研报57

    摩根大通：亚洲汇率整体转为超配；泰铢与泰国国债由低配调至中性

    摩根大通认为亚洲债券在全球抛售中相对抗跌，四季度季节性、汇率稳定和债券供给管理可能延续这一表现。10月季节性改善、企业结汇及空头仓位偏重支持亚洲汇率反弹，因此亚洲汇率整体调为超配，泰铢调至标配。报告同时指出高油价、资金流不足及全球收益率上行仍构成压力，印度卢比反弹空间有限，印度利率判断偏空。 时点：2026-10 旅游旺季和季节性支撑可能推动泰铢反弹；2026-10 企业结汇和四季度出口表现支持人民币；2026-10 预计亚洲债券相对韧性延续至四季度。