国际投行研报· 高盛·· 5 天前
高盛维持华住、亚朵及携程买入评级，黄金周旅游需求有韧性
高盛：China Travel & Leisure Expert call takeaways：Resilient travel demand during Golden Week. Stable OTA take rate.Ongoing concern over slower hotel adds ahead.
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机构
高盛
评级
高盛维持华住、亚朵及携程买入评级
核心逻辑
专家认为黄金周旅游需求有韧性，县域旅游和多目的地出境游预订增长。酒店客房供给增加、RevPAR下滑及加盟商回报下降，使酒店新增速度仍存疑。携程在高收入用户和高端酒店市场地位较强，酒店佣金率预计基本稳定；亚洲 OTA 扩张提供长期机会。
点名公司
- 华住受益酒店看多高盛维持买入评级
- 亚朵受益酒店看多高盛维持买入评级
- 携程受益OTA看多维持买入评级，酒店佣金率预计基本稳定
- 抖音提及内容平台中性获取旅游流量，酒店库存限制其交易能力
关键数字
- 县域旅游预订同比增长
- 42%
- 县域旅游平均停留时间增加
- 3.2天
- 多目的地出境游预订增长
- 70%
- 国内酒店客房库存
- 约2000万间
- 过去三年酒店客房库存增加
- 约470万间或30%
- 黄金周平均入住率同比变化
- 下降0.9个百分点
- 黄金周平均房价同比变化
- 下降3.7%
催化与时点
- 2026-07预计酒店新增速度难有明显反弹
- 2026-10抖音黄金周酒店团购订单量同比增长58%
风险
- 酒店供给过剩压制RevPAR及加盟商回报
- 宏观环境偏弱、同店RevPAR下滑及竞争激烈
- 加盟商投资回收吸引力下降，酒店新增速度存疑
- 酒店库存限制内容平台的交易能力
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn