人工智能 · 研究资料
379篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看空中期高盛10月7日 14:03
高盛维持广联达卖出，12个月目标价下调至8.09元
客户订单疲弱压低造价及施工管理业务收入预测，高盛下调广联达2026—2028年净利润预测，且AI研发投入推高费用。工业、基建、海外拓展及AI原生工具订单增长提供改善机会，但高盛认为这些因素尚未抵消核心业务压力，模型仍预计全年净利润下降15%。 时点：2026-10 公司下半年优先推进造价业务进入工业和基础设施领域；2026-10 公司下半年升级施工管理产品组合；2026-10 公司下半年向东南亚及欧洲拓展。
- 研报中性长期伯恩斯坦10月7日 13:03
伯恩斯坦维持松下中性：BBU份额或由2026年逾80%降至2032年40%
伯恩斯坦认为，AI数据中心新建、存量渗透及约2030年开始的替换需求推动BBU增长，松下凭客户认证、端到端制造和扩产保持近期领先。多供应商采购、竞争者进入及价格竞争可能使松下2032年份额降至40%，BBU收入增速约15%—20%，低于行业增速。报告基准情景下BBU营业利润率由2026年的20%降至2032年的9%，并认为当前估值已隐含高于其预测的盈利增长。 点名公司：三星SDI（电芯）、LG能源（电芯）、村田（电芯）、TDK（电芯/模组）、Dynapack（模组）、Simplo（模组）、台达（机架整合）、光宝（机架整合）。 时点：2030-01 BBU存量更换需求接棒；2032-01 预计BBU机架市场2032年达161.69亿美元、67.8GWh。
松下 · BBU三星SDI · 电芯LG能源 · 电芯村田 · 电芯TDK · 电芯/模组Dynapack · 模组 - 研报看多中期国金证券10月7日 11:05
国金证券维持计算机行业买入：AI安全投入将增加算力负载并向多环节扩散
国金证券认为，模型能力提升、智能体权限扩大及治理要求落地，使AI安全从内容过滤延伸至持续评测、运行防护、日志存储和事件响应。安全评估与运行时防护会增加推理、存储和网络负载，企业级安全能力也有助于开放高价值权限、推动智能体进入业务流程。AI安全不是基础设施扩张的唯一变量，但会提升单位应用的计算密度和持续利用率，需求向云平台、算力产业、网络安全厂商和第三方评测机构扩散。 点名公司：OpenAI（模型厂商）、Anthropic（模型厂商）、Google DeepMind（模型厂商）、智谱（大模型）、MiniMax（大模型）、阿里巴巴（云）、腾讯控股（云）、金山云（云）。 时点：2025-09-01 《人工智能生成合成内容标识办法》施行；2026-09-14 《人工智能安全治理框架3.0》发布；2026-10 白宫工作组要求在120天内提交AI风险与机遇报告。
OpenAI · 模型厂商Anthropic · 模型厂商Google DeepMind · 模型厂商智谱 · 大模型MiniMax · 大模型阿里巴巴 · 云 - 研报看多中期金圆统一证券10月7日 11:05
金圆统一证券：大模型进入商业化验证阶段，Coding 先兑现、Agent 扩大企业应用
报告认为全球大模型 Token 调用需求保持高增长，行业集中度同步提升，长期竞争力逐步转向用户入口、企业客户、工作流嵌入和数据积累。推理模型、Coding Agent 与长上下文提升任务复杂度和 Token 消耗，Coding 已形成较明确的付费需求，Agent 正进入更多企业工作流程。报告建议关注具备入口与云资源的大型平台、模型能力和推理成本领先的独立模型厂商，以及具备本地部署和行业交付能力的厂商。 点名公司：DeepSeek（大模型）、Google（云、模型、应用）、OpenAI（大模型）、Anthropic（大模型）、腾讯混元（生态入口）、智谱GLM（本地化部署）、阿里通义（云、模型）、字节豆包（模型、应用）。 时点：2026-09 OpenRouter 周度 Token 调用量升至约 127T；2026-09 报告预计 Anthropic 计划在秋季 IPO；2026-09 报告预计 2026 年下半年海外头部模型参数规模进一步提升。
DeepSeek · 大模型Google · 云、模型、应用OpenAI · 大模型Anthropic · 大模型腾讯混元 · 生态入口智谱GLM · 本地化部署 - 研报看多中期国金证券10月7日 11:05
国金证券看好物理AI发展，世界模型与具身智能进入产业投入和迭代阶段
报告认为，世界模型可连接大语言模型与超智能机器人，结合VLA有望提升机器人多步规划、动作评估和失败恢复能力。真机、仿真与人类视频数据协同，以及空间数据、仿真训练、算力和机器人本体等环节共同推进，可能拓展物理AI的商业化场景。高价值、低重复任务和To B场景有望率先验证，但模型泛化、制造爬坡及商业回报仍受约束。 点名公司：特斯拉（本体）、智元（本体）、上纬新材（本体）、宇树科技（本体）、科森科技（北美链）、斯菱智驱（北美链）、福赛科技（北美链）、岱美股份（北美链）。 时点：2026-12 AMD拟完成对World Labs的收购，仍需监管审批等条件；2026-12 Tesla预计年内启动Fremont第一代Optimus产线生产；2026-12 Tesla目标年底建成周产超过1,000台的连续自动化产线。
- 研报看多中期毕马威10月7日 11:05
毕马威认为，治理、控制与审计准备度推动金融AI从采用走向绩效
毕马威基于2026年3月对20个国家、1,013位高级财务领导人的调查，认为金融领域AI采用已普遍，但采用广度不等于绩效。AI在决策质量、决策速度和预测准确性等判断密集型工作中的改善更突出。报告称，治理、控制、KPI衡量、审计准备度和人工监督较强的组织表现更好；数据质量和劳动力能力仍是规模化约束。 点名公司：微软、德勤、普华永道。
毕马威微软德勤普华永道 - 研报中性中期中国工业互联网研究院智能化研究所10月7日 11:05
中国工业互联网研究院智能化研究所：报告称工业智能体正由场景试点向规模应用过渡，将成为人工智能赋能制造业的关键载体
报告认为，工业智能体整合工业数据、知识、模型与工具，在安全边界内完成任务并核验结果。制造业数字化基础与人工智能技术演进，为其进入研发、生产、运维和服务环节提供工程条件。报告提出，工业智能体将由知识辅助向受控闭环演进，并通过云边端协同和多智能体协作支撑规模应用。 点名公司：超聚变数字技术股份有限公司、北京神州光大科技股份有限公司、江苏慧工智能科技有限公司、中国电信集团有限公司、紫光云技术有限公司。 时点：2027-12 推动3至5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体；2027-12 新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%。
超聚变数字技术股份有限公司北京神州光大科技股份有限公司江苏慧工智能科技有限公司中国电信集团有限公司紫光云技术有限公司 - 研报看多中期智研咨询10月7日 10:05
智研咨询：紫光股份：新华三持股升至87.98%，AI算力带动交换机需求
资料认为，AI大模型训练和算力建设拉动高端数据中心交换机需求，800G部署及1.6T商用推动网络设备迭代。新华三覆盖交换机、服务器、存储、云等环节，并具备算网一体化交付能力，资料据此看好其在智算网络和国产替代中的发展。资料同时指出，AI服务器和分销业务占比上升使毛利率承压。 点名公司：新华三（交换机、算网总包）、西藏紫光通信科技有限公司（控股股东）、北京智广芯控股有限公司（间接控股股东）、HPE、惠普（IT产品分销）、西部数据、思科（交换机）、Arista Networks（交换机）。 时点：2026-01 800G交换机进入规模化部署阶段；2026-06 1.6T交换机预计下半年小批量商用；2026-09 “十五五”规划提出到2030年全面建成新一代通信网。
- 研报看多长期智研咨询10月7日 10:05
智研咨询看好云南锗业：锗战略价值重估，光纤、光伏级产品需求扩张
报告称，云南锗业覆盖锗矿开采、精深加工及化合物半导体材料，锗系列产品产销量全国第一。AI算力带动光纤用锗及磷化铟需求，低轨卫星推进打开光伏级锗需求空间；出口管制和供给刚性推动锗的战略价值重估。报告同时指出，红外领域替代材料渗透，行业升级方向转向高纯化、高值化产品。 点名公司：临沧飞翔冶炼有限责任公司（控股股东）、云南东兴实业集团有限公司、昆明云锗高新技术有限公司（红外级锗）、武汉云晶飞光纤材料有限公司（光纤级锗）、云南鑫耀半导体材料有限公司（化合物半导体）、湖北鑫耀半导体有限公司（化合物半导体）、云南中科鑫圆晶体材料有限公司（光伏级锗）、驰宏锌锗（锗资源）。 时点：2028-12 持证在产大型矿山90%、中型矿山80%达到绿色矿山标准。
云南临沧鑫圆锗业股份有限公司 · 锗全产业链云南锗业 · 锗全产业链临沧飞翔冶炼有限责任公司 · 控股股东云南东兴实业集团有限公司昆明云锗高新技术有限公司 · 红外级锗武汉云晶飞光纤材料有限公司 · 光纤级锗 - 研报看多中期智研咨询10月7日 10:05
智研咨询：金山办公：WPS全球月活6.78亿，AI与信创驱动业绩增长
报告认为，金山办公凭借WPS Office、WPS 365和WPS AI的产品布局，以及持续增长的用户规模和收入，具备办公软件业务基础。信创替代、AI融合与云化转型叠加，政务及关键行业国产采购需求增强；AI功能渗透和订阅加使用量的计费模式被视为后续增长动力。 点名公司：金山软件、微软（办公软件）、永中（办公软件）、数科（办公软件）、钉钉（协同办公）、企业微信（协同办公）、飞书（协同办公）。
- 研报看多长期花旗10月7日 09:43
花旗看好 AMD 与英伟达受益于个人 AI 智能体带动的算力需求
花旗认为持续运行的个人 AI 智能体将推升 CPU、内存及网络需求，预测 2030 年 CPU 市场达到 3000 亿美元，AMD 是主要受益者，英特尔为次要受益者。报告估算 1 亿 Muse 日活对应约 20 万至 39 万颗 GPU，并可能为英伟达带来 70 亿至 190 亿美元一次性收入。AMD 目标价上调主要来自估值倍数提升及分部价值重估，2028 年 EPS 仅上调约 1%。 点名公司：AMD（数据中心GPU与CPU）、英伟达（GPU、网络）、英特尔（CPU）、美光（内存）、Meta（智能体）。 时点：2030-01 个人 AI 智能体持续运行带动 CPU 市场扩张。
AMD · 数据中心GPU与CPU英伟达 · GPU、网络英特尔 · CPU美光 · 内存Meta · 智能体 - 研报看多中期摩根士丹利10月7日 09:13
摩根士丹利看好台积电与联电，AI需求、先进制程及硅光业务支撑增长
摩根士丹利维持台积电和联电增持观点，并上调两家公司目标价；其认为AI需求、Blackwell持续出货及先进制程需求推动盈利预测上修。台积电先进制程提价和先进封装扩产被视为增长支撑，联电则可能受益于三星DDI外包、硅光PIC与TFLN业务。成熟制程复苏并非全面确定，先进封装的成本、执行和散热约束仍待验证。 点名公司：台积电（先进制程、先进封装）、联电（晶圆代工、硅光PIC）、三星（DDI外包）、英特尔（先进封装）、Blackwell（AI芯片）。 时点：2026-10-15 台积电三季度财报会，验证毛利率及全年收入指引；2026-12 台积电预计四季度营收环比增长10%–15%；2027-01 三星DDI外包及硅光PIC业务支撑联电晶圆涨价。
台积电 · 先进制程、先进封装联电 · 晶圆代工、硅光PIC三星 · DDI外包英特尔 · 先进封装Blackwell · AI芯片 - 研报分歧长期美银10月7日 08:53
美银看好2027—2028年CCL升级与提价，偏好EMC、TUC，生益科技维持跑输
美银认为AI、交换机及光模块升级将推动CCL规格和需求增长，高端产品占比提升、扩产及ASP上涨支撑毛利率。供给短缺驱动的主动提价对利润弹性高于单纯成本传导，玻纤布与铜箔升级路径较明确。美银维持EMC、TUC买入，同时认为PTFE路线竞争及产能进度构成约束；生益科技盈利预测虽上修，但仍低于共识，评级维持跑输。 点名公司：EMC（CCL）、TUC（CCL）、生益科技（CCL）、建滔积层板（CCL）、Elite Material（CCL）、Shennan Circuits（PCB）、Taiwan Union（CCL）、Shengyi（CCL）。 时点：2027-01 CCL规格升级与需求增长；2026-09 TUC泰国业务可能盈亏平衡或盈利；2027-01 Avary与深南电路有望成为主要光模块PCB供应商。
- 研报看多中期高盛10月7日 00:14
高盛维持SAP买入：S/4HANA迁移韧性，目标价230欧元
高盛认为S/4HANA迁移周期保持韧性，仍有60%的客户尚未迁移，AI需求推动迁云及增购。迁移与交叉销售支持中期增长，现金流增长和经常性收入估值低于历史均值为估值提供支撑。AI变现、销售管线转化和推理成本仍需验证。 时点：2026-09 预计3Q26有机CCB固定汇率增长约23%；2026-12 预计4Q26有机CCB固定汇率增长降至22%；2026-12 全年云收入增长指引为24.4%。
SAP - 研报看多中期高盛10月6日 23:33
高盛上调SPCX AI与整体盈利预测，维持买入，12个月目标价升至230美元
新增托管交易及算力排期披露推动高盛上调2026—2028年AI收入预测17%、28%、21%，整体收入预测上调8%、19%、14%。报告认为非托管算力变现假设偏低，若按每GW约200亿美元对外变现，AI收入存在上修空间。地面算力扩建支撑近期增长，轨道算力预计从2029年及以后扩张，但依赖Starship、发射设施、电力冷却及GPU供应。 点名公司：Starlink（卫星互联网）、Nebius、CoreWeave、IREN、SensorTower。 时点：2026-12 地面算力预计达到约2.4GW；2027-12 地面算力预计达到约7.0GW。
Space Exploration Technologies Corp.Starlink · 卫星互联网NebiusCoreWeaveIRENSensorTower - 研报中性中期高盛10月6日 23:03
高盛维持CoreWeave中性：供需紧张支撑涨价，扩张伴随巨额负自由现金流
高盛认为AI算力需求仍超过可用容量，提价、客户预付款及旧GPU续约支持单位经济性。Forge整合AI开发全生命周期，金融服务与Physical AI拓展需求，但企业销售周期、治理要求和平台持续采用仍待验证。快速扩张预计带来巨额负自由现金流，增长依赖融资，并面临融资成本和云厂商竞争风险。 点名公司：Weights & Biases、Caterpillar。 时点：2029-01 A100客户续约延伸至2029年。
CoreWeave Inc. · AI平台Weights & BiasesCaterpillar - 研报看多长期摩根士丹利10月6日 22:53
摩根士丹利看好SpaceX，目标价300美元，企业AI估值165美元/股
报告采用SOTP估值，认为太空适合规模化能源转智能，科技巨头正布局轨道AI、卫星连接与地面设施。连接业务估值118美元/股，企业AI估值165美元/股且已计入50%执行风险折价；预测期延至2040年。报告将Starship复用、Starlink扩容及AI商业化列为兑现关键。 点名公司：Google（轨道太阳能AI计算）、Amazon（卫星与地面站）、Apple（卫星连接）、NVIDIA（太空计算）、Microsoft（地面站云处理）、Cursor。
SpaceX · 太空、连接与企业AIGoogle · 轨道太阳能AI计算Amazon · 卫星与地面站Apple · 卫星连接NVIDIA · 太空计算Microsoft · 地面站云处理 - 研报看多长期伯恩斯坦10月6日 20:43
伯恩斯坦认为长期防御价值偏向冷水机OEM，CDU利润尾部约为冷水机一半
报告称，25年模型中冷水机售后营业利润现值约为初始设备利润的6倍，CDU约3倍，主要差异在于未来设备替换利润率趋降。维护与维修利润率假设约25%，高于升级及替换设备约15%；冷水机设备寿命较长且有升级机会。作者认为短期数据中心扩容和芯片创新仍支撑新设备高利润率，若持有超过五年或担忧扩容放缓，冷水机OEM相对更具吸引力。 点名公司：JCI（冷却设备）、Eaton（冷却设备）、Accelsius、Boyd。 时点：2030-01 报告预计液冷供需及技术成熟带来的利润率正常化在2030年前不会发生；2029-12 报告预计硅刻蚀DTC本十年末之前难以商业化。
JCI · 冷却设备Eaton · 冷却设备AccelsiusBoyd - 研报中性中期高盛10月6日 15:23
高盛维持斯达半导中性评级：工业、电源与AI电源扩张支持增长，利润预测下调
高盛认为工业与电源需求、AI电源产品覆盖扩张及SiC商业化支持公司增长，预计三、四季度收入环比分别增长22%和15%。车用SiC模块已向400至1000伏平台批量出货，AI电源产品覆盖高压与低压转换环节。原材料供应紧张、价格竞争和新产品投入拖慢利润率恢复，2026至2028年净利润预测下调。 时点：2027-01 三电平SiC模块预计量产；2026-12 主驱MCU预计小批量出货；2028-01 车用GaN目标量产。
- 研报看多中期高盛10月6日 15:13
高盛维持鸿海买入，预计新AI机柜、CPO交换机及新手机推动4Q26增长
鸿海9月营收同比增长38%、环比增长26%，高于高盛及一致预期；AI服务器爬坡和新手机带动各板块增长。高盛预计新AI机柜、新智能手机及CPO交换机推动第四季度营收同比增长37%、环比增长18%。高盛将2026年净利润预测上调2%，2027—2028年预测基本不变，并以2027年17.9倍市盈率估值。 点名公司：Foxtron（EV子公司）。 时点：2026-10 新AI机柜、新智能手机及CPO交换机推动第四季度增长；2026-10 预计第四季度营收同比增长37%、环比增长18%。
鸿海Foxtron · EV子公司