阿里巴巴 · 研究资料
39篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报分歧短期野村10月19日 12:43
野村维持阿里巴巴、腾讯买入观点，认为AI出口监管短期影响可控
野村认为，草案可能豁免已发布的开放权重模型，且轻量模型可能不在管制范围内，因此基础模型行业近期影响预计可控。阿里巴巴、字节跳动和腾讯拥有海外数据中心，相较依赖第三方海外云服务的独立实验室具备优势；野村偏好人工智能实力突出、电商现金流趋稳的阿里巴巴。训练数据分类、开源资格及能力榜单标准尚不明确，未来执法范围仍有不确定性。 点名公司：阿里巴巴（平台）、腾讯（平台）、字节跳动（平台）。
阿里巴巴 · 平台腾讯 · 平台字节跳动 · 平台 - 研报分歧中期高盛10月18日 14:43
高盛给出MSCI中国80点、沪深300 5200点的12个月目标，并提示市场与行业表现分化
高盛认为中国股票估值低于长期均值，9月贸易、信贷和物价数据回升提供支持，材料与信息技术盈利增长预期突出。人工智能机会偏向电力、基础设施和实体人工智能，出口龙头估值回落；但科技股短期回撤、消费与房地产承压，境内外风格和资金流向分化。 点名公司：友邦保险、腾讯、阿里巴巴、中芯国际、长飞光纤光缆。 时点：2027-10 高盛给予MSCI中国12个月目标80点；2027-10 高盛给予沪深300 12个月目标5200点；2026-09 9月贸易与信贷数据超预期，CPI和PPI同比回升。
- 研报分歧野村10月17日 18:03
野村：抖音电商增速放缓，补贴趋理性支撑平台利润率；双十一或偏淡
野村称抖音电商第三季度支付成交额同比增速降至11%，全年成交额目标下调至约5万亿元，反映消费疲弱及行业放缓。补贴纪律增强、平台盈利优先有助稳定竞争，野村预计阿里巴巴九月季度传统电商盈利保持同比韧性。红果广告变现潜力较好，但电商植入可能影响短剧体验；豆包对话式购物长期有潜力，仍受技术瓶颈制约。 点名公司：抖音（电商平台）、字节跳动、阿里巴巴（电商平台）。 时点：2026-11 双十一销售预计相对平淡，或压制广告预算。
抖音 · 电商平台字节跳动阿里巴巴 · 电商平台 - 研报看多短期智篆GI10月17日 12:05
智篆GI：淘宝服饰2026年9/10月趋势：羽绒服、皮衣皮草高规模高增，德训鞋等细分品类增速领先
报告认为，仲秋服饰风格分化、场景延展，柔性农场风与新布尔乔亚风成交和增速双领先；美式甘特风体量较小但增速突出，软雾绒系热度放缓、进入成熟期。品类方面，羽绒服与皮衣皮草规模和增速兼具，德训鞋、西部靴等细分品类增速领先；报告建议商家关注差异化设计，并以小单快反测试细分品类。报告还介绍淘宝服饰趋势资源、商品提报和素材上传流程，以支持趋势商品获取流量。 时点：2026-09 淘宝服饰趋势月刊覆盖2026年9/10月秋冬趋势；2026-09 报告建议商家以小单快反测试德训鞋、西部靴等细分品类；2026-09 报告介绍趋势新品提报及多素材分发流程。
淘宝 · 电商平台智篆文化传播 - 研报看多短期瑞银10月17日 09:43
瑞银看好美团、阿里巴巴及京东，本地生活竞争趋理性，盈利改善优先于单量增长
瑞银看好美团、阿里巴巴及京东，均持买入观点。渠道调查显示美团外卖每单利润改善，补贴效率、客单价及广告变现共同推动修复；到店业务利润率预计维持较高水平。瑞银认为本地生活竞争重心转向单位经济，阿里与京东有望受益于即时零售及外卖减亏，但双十一和非餐竞争可能扰动修复。 点名公司：美团（本地生活）、阿里巴巴（即时零售）、京东（即时零售）。 时点：2026-09 美团九月外卖每单利润升至0.4—0.5元；2026-09 美团第三季度外卖每单利润预计0.2—0.3元；2026-12 美团第四季度外卖每单利润可能达到0.3—0.5元。
美团 · 本地生活阿里巴巴 · 即时零售京东 · 即时零售 - 研报看多短期瑞银10月17日 01:33
瑞银维持哔哩哔哩买入，广告增速预期下调，游戏收入有望四季度恢复增长
瑞银认为宏观疲弱压制电商及消费广告投放，因此下调下半年广告增速预期及2026年盈利预测。流量增长、用户商业化空间和广告技术升级仍支撑结构性优势；新游戏周期有望推动第四季度游戏收入恢复增长。2026年AI资本开支约10亿元，后续投入将视实际业务回报决定。 时点：2026-12 《San Wang》预计上线；2026-10 新游戏推出有望推动游戏收入恢复低双位数增长；2027-01 2027年AI投入将视实际业务回报决定。
Bilibili哔哩哔哩 - 研报看多中期巴克莱10月15日 18:14
巴克莱下调LVMH目标价至470欧元，仍认为估值有吸引力
中国客群疲弱及美国物流问题拖累第三季度表现，巴克莱下修第四季度需求、2027—2030年有机增长和EPS复合增长预期，并上调WACC至8.3%。尽管盈利路径下调，报告仍认为估值有吸引力；股价催化需等待盈利修正结束，以及Tiffany、Dior和自助措施改善。 点名公司：Louis Vuitton（核心品牌）、Tiffany（品牌）、Dior（品牌）、Celine（品牌）、Sephora（品牌）。
LVMH · 奢侈品Louis Vuitton · 核心品牌Tiffany · 品牌Dior · 品牌Celine · 品牌Sephora · 品牌 - 研报分歧短期高盛10月15日 17:14
高盛财报前偏好CHYM、XYZ、RELY、UPST，谨慎看待SOFI、KLAR、WU
高盛认为消费信贷年初至今总体稳定，部分新证券化批次略有改善，但应用下载和月活增长降温，且资产池风险不同，比较需谨慎。UPST核心个人贷款占比提升及有抵押产品拖累减轻，可能推动2027年贡献利润高于共识3%—4%；RELY汇款量持续增长，收入增速放缓后仍约两成。利率、油价和融资成本构成行业逆风，SOFI贷款出售收益与净息差、KLAR苹果项目利润兑现及WU数字化转型压力令高盛对这些标的更谨慎。 点名公司：CHYM、XYZ、RELY（汇款）、UPST（个人贷款）、SOFI（消费金融）、KLAR（消费金融）、WU（汇款）、AFRM（消费信贷）。
CHYMXYZRELY · 汇款UPST · 个人贷款SOFI · 消费金融KLAR · 消费金融 - 研报看多短期野村10月14日 07:03
野村维持京东买入，预计三季度经营利润超共识7%，目标价41美元
野村预计京东集团三季度收入基本符合共识，非GAAP经营利润高于共识7%，但非经营收入减少使非GAAP净利润低于共识10%。零售收入预计增长3%，自营供应链及广告佣金支撑毛利率，研发投入压制经营利润率。外卖与京喜预计减亏，JoyBuy随欧洲扩张亏损扩大；野村预计四季度新业务总亏损继续收窄。 点名公司：JoyBuy（欧洲业务）。 时点：2026-12 四季度新业务总亏损预计继续收窄。
京东 · 零售JoyBuy · 欧洲业务 - 研报看多短期汇丰10月14日 06:23
汇丰维持亚马逊买入，预计Q3经营利润270亿美元，关注AWS需求与订单积压
汇丰认为云迁移、智能体AI、自研芯片和算力扩张支持AWS在2026年余下时间维持高增长。预计Q3收入2033亿美元、经营利润270亿美元，略高于公司指引上限；10月29日财报将验证AWS需求、算力需求和订单积压。汇丰预计2026至2028年资本开支持续增加，自由现金流仍为负。 时点：2026-10-29 Q3业绩验证AWS展望、智能体AI需求及订单积压；2027-12 2025年底至2027年底计划增加7至8GW容量。
Amazon.com · 云服务 - 研报看多中期汇丰10月14日 06:03
汇丰维持Alphabet买入，目标价420美元；关注Services与Cloud利润率及资本开支压力
汇丰维持Alphabet买入评级，认为Services利润率是支持资本开支扩张的关键，Q3预测44.5%，高于41.7%的共识。Anthropic融资支持的TPU订单或使积压合同增加约12%，但交付仍是兑现条件。高资本开支及TPU销售、算力租赁带来的利润率压力可能拖累自由现金流和盈利质量；Gemini采用情况待财报验证。 点名公司：Anthropic（TPU客户）、Broadcom、SpaceX。 时点：2026-10-28 Q3财报验证Services与Cloud利润率及Gemini采用情况；2027-01 TPU订单主要对应2027年芯片订单，积压合同增量依赖交付；2028-01 自由现金流预计2028年转正。
AlphabetAnthropic · TPU客户BroadcomSpaceX - 研报看多短期伯恩斯坦10月13日 12:53
伯恩斯坦建议四季度偏向质量与价值科技，AI需求支持半导体修复
报告认为亚洲科技远期PE已明显回落，盈利仍处净上调周期但速度放缓，建议坚持质量科技并增配价值科技。AI需求稳健支持半导体盈利增长，报告偏好联发科TPU份额提升逻辑，也提及台积电、三星、SK海力士和美光。互联网估值低、冷落度高，盈利下调触底并出现修复迹象；报告看好腾讯AI及个人智能体期权、阿里云增长，以及BOSS直聘和网易的业务驱动。 点名公司：联发科（半导体）、台积电（半导体）、三星（半导体）、SK海力士（半导体）、美光（半导体）、CXMT（半导体）、腾讯（互联网）、阿里云（云）。 时点：2026-10 四季度继续偏向质量科技。
联发科 · 半导体台积电 · 半导体三星 · 半导体SK海力士 · 半导体美光 · 半导体CXMT · 半导体 - 研报看多中期摩根士丹利10月13日 12:33
摩根士丹利：开放权重模型采用率预计三年升至87%，本地计算与存储需求受支持
摩根士丹利认为，token支出约束、安全隐私和数据主权推动企业采用开放权重模型及本地部署。受访企业采用率预计由46%升至三年后的87%，工作负载占比预计由8%升至19%；CIO与硬件专家也预期本地计算和全闪存储需求增加。报告按闭源、混合和开放模型情景梳理受益公司，但指出企业仍会按任务质量与成本混用模型。 点名公司：Vercel（平台）、Nutanix（基础设施软件）、Pinterest（平台）、阿里巴巴（模型商）、腾讯（模型商）、NetApp、PNC、洲际交易所。 时点：2029-10 受访企业开放权重模型采用率预计达到87%；2029-10 受访企业开放权重模型工作负载占比预计达到19%；2027-10 硬件专家预计未来12个月部分AI工作负载迁回本地。
摩根士丹利Vercel · 平台Nutanix · 基础设施软件Pinterest · 平台阿里巴巴 · 模型商腾讯 · 模型商 - 研报看多短期摩根大通10月13日 03:53
摩根大通看好阿里：12月季度云EBITA有望覆盖AI亏损
报告认为，12月季度云EBITA有望首次覆盖AI模型及应用亏损，验证AI资本回报；这一判断依赖云收入增速超过55%、利润率超过15%。电商利润预计趋稳，即时零售亏损收窄；年度现金流预计改善，但高资本开支、折旧先行和投产延迟仍制约现金回报。
Alibaba Group · 云与电商 - 研报看多中期瑞银10月13日 03:43
瑞银看好京东中期盈利修复，预计外卖2027年减亏40%—50%
瑞银认为零售毛利率与履约效率改善、业务组合优化和补贴效率提升，有望抵消研发费用增加，令零售营业利润率大体稳定。外卖持续减亏及新业务投资克制，支持2027年盈利修复和7%—8%股东回报。瑞银仍下调2026—2028年每股盈利预测，并指出三季度非GAAP净利润预计低于共识3.6%。 点名公司：Ceconomy。 时点：2026-11 Ceconomy潜在收购据报接受监管审查，或形成催化剂；2027-01 预计2027年外卖进一步减亏约40%—50%。
京东Ceconomy - 研报看多中期开源证券10月12日 10:05
开源证券看好高密度算力带动散热升级与Agent应用拓展
报告认为，AI算力密度和持续运行负载提升，使消费电子、AI服务器与光模块的散热需求共振，散热正成为支撑性能释放的关键基础设施。服务器液冷、超薄VC及高导热材料升级有望拓展散热部件价值空间，模型效率提升与Agent产品形态迭代则推动国产算力生态完善。报告列出国产算力、海外算力、算力租赁、大模型和液冷领域的受益标的。 点名公司：寒武纪（国产算力）、海光信息（国产算力）、禾盛新材（国产算力）、沐曦股份（国产算力）、浪潮信息（国产算力）、工业富联（国产算力）、东山精密（海外算力）、胜宏科技（海外算力）。 时点：2027-03 真武V900预计就绪；2027-03 磐久超节点服务器预计上市；2028-09 真武J900预计推出。
- 研报看多中期美银10月11日 15:03
美银预计阿里9月季度盈利改善，云收入增速加快至52%
美银预计9月季度收入增长10%、调整后EBITA为300亿元，消费疲软仍压制CMR。效率提升和即时零售减亏支撑电商盈利，云收入增速预计加快至52%，AI亏损收窄。报告预计云利润于12月季度覆盖AI亏损，并于FY27下半年实现云AI合计盈亏平衡。 点名公司：蚂蚁。 时点：2026-12 预计12月季度云利润覆盖AI亏损。
Alibaba Group · 电商、云蚂蚁 - 研报看空中期美银10月10日 16:33
美银首予Shein跑输大市：关税与履约投入压制盈利恢复
美银认可Shein以小批量生产、数字供应链和全球仓网形成的运营优势，但认为欧美关税、监管和本地履约投入削弱成本优势。报告预计2025—2028年收入复合增长6.1%，调整后净利润基本持平；新兴市场增长提供缓冲，欧美复苏和利润恢复仍待观察。 点名公司：Temu（电商平台）。 时点：2026-05 巴西取消不超过50美元跨境购物的20%联邦进口税；2027-01 法国广告及网红营销禁令实施。
Shein Global · 跨境时尚零售Temu · 电商平台 - 研报看多中期摩根士丹利10月10日 15:03
摩根士丹利看好寒武纪2027年增长，目标价1,700元
报告认为，MLU692及下一代MLU580放量、芯片售价提升，将推动寒武纪2027年收入和EPS预测上调。MLU590部署及与主要云服务商合作支撑订单可见度，国产化和token出口构成长线需求支撑。MLU692收入确认延后、MLU580交付有限拖累2026年预测；晶圆与HBM成本、良率和客户集中度限制供应及毛利率。 点名公司：SMIC（晶圆制造）、阿里巴巴（云服务商）。 时点：2026-12 预计MLU690推出，性能有望提升约2.2倍；2026-12 预计制造良率在下半年逐步改善；2027-01 新产品放量与提价推动收入增长。
- 研究文章分歧长期调研纪要10月10日 12:33
作者认为 Muse 长期产品化空间高于小微，但腾讯股价机会可能不如 Meta 和阿里
作者称 Muse 在定位商品库存、二手交易和邮件管理等个人助理场景中出圈，且第三方数据显示其 DAU 继续攀升。作者认为海外互联网较分散、移动互联网渗透率较低，为 Muse 长期产品化提供了空间。文中同时认为腾讯股价机会可能不如 Meta 和阿里，但绝对价值接近低点。 点名公司：腾讯、Meta、Muse（个人助理）、阿里。
腾讯MetaMuse · 个人助理阿里